Whiz Tools

Входни стойности

Резултат

Altman Z-Score помага за оценка на кредитния риск на компанията. По-висок резултат показва по-нисък риск от фалит в рамките на две години.

Калкулатор на Z-скор на Алтман

Въведение

Z-скор на Алтман е финансов модел, разработен от Едуард И. Алтман през 1968 г., за да предскаже вероятността една компания да фалира в рамките на две години. Той комбинира пет ключови финансови коефициента, използвайки претеглена сума, за да оцени финансовото здраве на компанията. Z-скорът се използва широко от инвеститори, кредитори и финансови анализатори за оценка на кредитния риск.

Формула

Z-скорът на Алтман се изчислява с помощта на следната формула:

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5

Където:

  • X1=Работен капиталОбщи активиX_1 = \frac{\text{Работен капитал}}{\text{Общи активи}}
  • X2=Неподелени печалбиОбщи активиX_2 = \frac{\text{Неподелени печалби}}{\text{Общи активи}}
  • X3=Печалба преди лихви и данъци (EBIT)Общи активиX_3 = \frac{\text{Печалба преди лихви и данъци (EBIT)}}{\text{Общи активи}}
  • X4=Пазарна стойност на капиталаОбщи задълженияX_4 = \frac{\text{Пазарна стойност на капитала}}{\text{Общи задължения}}
  • X5=ПродажбиОбщи активиX_5 = \frac{\text{Продажби}}{\text{Общи активи}}

Обяснение на променливите

  • Работен капитал (WC): Текущи активи минус текущи задължения. Показва краткосрочната финансова ликвидност.
  • Неподелени печалби (RE): Кумулативни печалби, реинвестирани в компанията. Отразява дългосрочната рентабилност.
  • EBIT: Печалба преди лихви и данъци. Измерва оперативната ефективност.
  • Пазарна стойност на капитала (MVE): Брой на издадените акции, умножен по текущата цена на акцията. Представлява доверието на акционерите.
  • Общи задължения (TL): Сумата на текущите и дългосрочните задължения.
  • Продажби: Общи приходи от продадени стоки или услуги.
  • Общи активи (TA): Сумата на текущите и некраткосрочните активи.

Изчисление

Стъпка по стъпка ръководство

  1. Изчислете финансовите коефициенти:

    • X1=WCTAX_1 = \frac{\text{WC}}{\text{TA}}
    • X2=RETAX_2 = \frac{\text{RE}}{\text{TA}}
    • X3=EBITTAX_3 = \frac{\text{EBIT}}{\text{TA}}
    • X4=MVETLX_4 = \frac{\text{MVE}}{\text{TL}}
    • X5=ПродажбиTAX_5 = \frac{\text{Продажби}}{\text{TA}}

  2. Приложете теглата на всеки коефициент:

    • Умножете всеки XX коефициент по съответния коефициент.

  3. Сумирайте претеглените коефициенти:

    • Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5

Числов пример

Да предположим, че една компания има следните финансови данни (в милиони USD):

  • Работен капитал (WC): $50 милиона
  • Неподелени печалби (RE): $200 милиона
  • EBIT: $100 милиона
  • Пазарна стойност на капитала (MVE): $500 милиона
  • Общи задължения (TL): $400 милиона
  • Продажби: $600 милиона
  • Общи активи (TA): $800 милиона

Изчисляване на коефициентите:

  • X1=50800=0.0625X_1 = \frac{50}{800} = 0.0625
  • X2=200800=0.25X_2 = \frac{200}{800} = 0.25
  • X3=100800=0.125X_3 = \frac{100}{800} = 0.125
  • X4=500400=1.25X_4 = \frac{500}{400} = 1.25
  • X5=600800=0.75X_5 = \frac{600}{800} = 0.75

Изчисляване на Z-скора:

Z=1.2(0.0625)+1.4(0.25)+3.3(0.125)+0.6(1.25)+1.0(0.75)=0.075+0.35+0.4125+0.75+0.75=2.3375\begin{align*} Z &= 1.2(0.0625) + 1.4(0.25) + 3.3(0.125) + 0.6(1.25) + 1.0(0.75) \\ &= 0.075 + 0.35 + 0.4125 + 0.75 + 0.75 \\ &= 2.3375 \end{align*}

Интерпретация

  • Z-скор > 2.99: Безопасна зона – Ниска вероятност за фалит.
  • 1.81 < Z-скор < 2.99: Сива зона – Непредсказуем риск; препоръчва се внимание.
  • Z-скор < 1.81: Зона на бедствено положение – Висока вероятност за фалит.

Резултат: Z-скор от 2.34 поставя компанията в Сивата зона, което показва потенциална финансова нестабилност.

Краен случай и ограничения

  • Отрицателни стойности: Отрицателни входни стойности за нетен доход, неподелени печалби или работен капитал могат значително да понижат Z-скора.
  • Приложимост: Оригиналният модел е най-подходящ за публично търгувани производствени компании.
  • Различия в индустрията: Непроизводствени, частни и компании от развиващи се пазари може да изискват коригирани модели (напр. Z'-скор, Z''-скор).
  • Икономически условия: Макроикономическите фактори не са взети под внимание в модела.

Приложения

Приложения

  • Предсказване на фалит: Ранно откриване на финансова криза.
  • Кредитен анализ: Помощ на кредиторите при оценка на рисковете от заеми.
  • Инвестиционни решения: Напътстване на инвеститорите към финансово стабилни компании.
  • Корпоративна стратегия: Помагане на управлението да оцени финансовото здраве и да направи стратегически корекции.

Алтернативи

Модели Z'-скор и Z''-скор
  • Z'-скор: Адаптиран за частни производствени компании.
  • Z''-скор: Допълнително коригиран за непроизводствени и компании от развиващи се пазари.
Други модели
  • Оскоров O-скор: Логистичен регресионен модел за предсказване на риска от фалит.
  • Скор на Змиевски: Алтернатива на пробитния модел, фокусираща се върху финансова криза.

Кога да се използват алтернативи:

  • За компании извън производствения сектор.
  • При оценка на частни или непублично търгувани компании.
  • В различни икономически контексти или географски региони.

История

Едуард Алтман представя модела Z-скор през 1968 г. на фона на увеличаващите се корпоративни фалити. Използвайки многократен дискриминантен анализ (MDA), Алтман анализира 66 компании, за да идентифицира ключови финансови коефициенти, предсказващи фалит. Моделът е усъвършенстван и остава основен инструмент в оценката на кредитния риск.

Допълнителни съображения

Влияние на финансовата манипулация

  • Компаниите могат да се ангажират в счетоводни практики, които временно увеличават финансовите коефициенти.
  • Важно е да се вземат предвид качествени фактори наред с количествените оценки.

Интеграция с други метрики

  • Комбинирайте Z-скора с други анализи (напр. анализ на паричния поток, пазарни тенденции).
  • Използвайте като част от цялостен процес на дю дилиджънс.

Примери за код

Excel

' Excel VBA функция за изчисление на Z-скора на Алтман
Function AltmanZScore(wc As Double, re As Double, ebit As Double, mve As Double, tl As Double, sales As Double, ta As Double) As Double
    Dim X1 As Double, X2 As Double, X3 As Double, X4 As Double, X5 As Double
    
    X1 = wc / ta
    X2 = re / ta
    X3 = ebit / ta
    X4 = mve / tl
    X5 = sales / ta
    
    AltmanZScore = 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5
End Function

' Използване в клетка:
' =AltmanZScore(A1, B1, C1, D1, E1, F1, G1)
' Където A1 до G1 съдържат съответните входни стойности

Python

## Изчисление на Z-скора на Алтман в Python
def calculate_z_score(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta):
    X1 = wc / ta
    X2 = re / ta
    X3 = ebit / ta
    X4 = mve / tl
    X5 = sales / ta
    z_score = 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5
    return z_score

## Пример за използване:
wc = 50
re = 200
ebit = 100
mve = 500
tl = 400
sales = 600
ta = 800

z = calculate_z_score(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta)
print(f"Z-скор на Алтман: {z:.2f}")

JavaScript

// Изчисление на Z-скора на Алтман в JavaScript
function calculateZScore(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta) {
  const X1 = wc / ta;
  const X2 = re / ta;
  const X3 = ebit / ta;
  const X4 = mve / tl;
  const X5 = sales / ta;
  const zScore = 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
  return zScore;
}

// Пример за използване:
const zScore = calculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
console.log(`Z-скор на Алтман: ${zScore.toFixed(2)}`);

Java

// Изчисление на Z-скора на Алтман в Java
public class AltmanZScore {
    public static double calculateZScore(double wc, double re, double ebit, double mve, double tl, double sales, double ta) {
        double X1 = wc / ta;
        double X2 = re / ta;
        double X3 = ebit / ta;
        double X4 = mve / tl;
        double X5 = sales / ta;
        return 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
    }

    public static void main(String[] args) {
        double zScore = calculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
        System.out.printf("Z-скор на Алтман: %.2f%n", zScore);
    }
}

R

## Изчисление на Z-скора на Алтман в R
calculate_z_score <- function(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta) {
  X1 <- wc / ta
  X2 <- re / ta
  X3 <- ebit / ta
  X4 <- mve / tl
  X5 <- sales / ta
  z_score <- 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5
  return(z_score)
}

## Пример за използване:
z_score <- calculate_z_score(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800)
cat("Z-скор на Алтман:", round(z_score, 2))

MATLAB

% Изчисление на Z-скора на Алтман в MATLAB
function z_score = calculate_z_score(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta)
    X1 = wc / ta;
    X2 = re / ta;
    X3 = ebit / ta;
    X4 = mve / tl;
    X5 = sales / ta;
    z_score = 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
end

% Пример за използване:
z_score = calculate_z_score(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
fprintf('Z-скор на Алтман: %.2f\n', z_score);

C++

// Изчисление на Z-скора на Алтман в C++
#include <iostream>

double calculateZScore(double wc, double re, double ebit, double mve, double tl, double sales, double ta) {
    double X1 = wc / ta;
    double X2 = re / ta;
    double X3 = ebit / ta;
    double X4 = mve / tl;
    double X5 = sales / ta;
    return 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
}

int main() {
    double zScore = calculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
    std::cout << "Z-скор на Алтман: " << zScore << std::endl;
    return 0;
}

C#

// Изчисление на Z-скора на Алтман в C#
using System;

class Program
{
    static double CalculateZScore(double wc, double re, double ebit, double mve, double tl, double sales, double ta)
    {
        double X1 = wc / ta;
        double X2 = re / ta;
        double X3 = ebit / ta;
        double X4 = mve / tl;
        double X5 = sales / ta;
        return 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
    }

    static void Main()
    {
        double zScore = CalculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
        Console.WriteLine($"Z-скор на Алтман: {zScore:F2}");
    }
}

Go

// Изчисление на Z-скора на Алтман в Go
package main

import (
    "fmt"
)

func calculateZScore(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta float64) float64 {
    X1 := wc / ta
    X2 := re / ta
    X3 := ebit / ta
    X4 := mve / tl
    X5 := sales / ta
    return 1.2*X1 + 1.4*X2 + 3.3*X3 + 0.6*X4 + X5
}

func main() {
    zScore := calculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800)
    fmt.Printf("Z-скор на Алтман: %.2f\n", zScore)
}

Swift

// Изчисление на Z-скора на Алтман в Swift
func calculateZScore(wc: Double, re: Double, ebit: Double, mve: Double, tl: Double, sales: Double, ta: Double) -> Double {
    let X1 = wc / ta
    let X2 = re / ta
    let X3 = ebit / ta
    let X4 = mve / tl
    let X5 = sales / ta
    return 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5
}

// Пример за използване:
let zScore = calculateZScore(wc: 50, re: 200, ebit: 100, mve: 500, tl: 400, sales: 600, ta: 800)
print(String(format: "Z-скор на Алтман: %.2f", zScore))

Източници

  1. Алтман, Е. И. (1968). Финансови коефициенти, дискриминантен анализ и предсказване на корпоративния фалит. Журнал на финансите, 23(4), 589–609.
  2. Z-скор на Алтман. Уикипедия. Получено от https://en.wikipedia.org/wiki/Altman_Z-score
  3. Investopedia - Z-скор на Алтман. Получено от https://www.investopedia.com/terms/a/altman.asp
Loading related tools...
Feedback