Calculator Z-Score Altman pentru evaluarea riscului de credit

Calculator Z-Score Altman

Introducere

Z-Score Altman este un model financiar dezvoltat de Edward I. Altman în 1968 pentru a prezice probabilitatea ca o companie să intre în faliment în termen de doi ani. Acesta combină cinci indicatori financiari cheie folosind o sumă ponderată pentru a evalua sănătatea financiară a unei companii. Z-Score este utilizat pe scară largă de investitori, creditori și analiști financiari pentru a evalua riscul de credit.

Formula

Z-Score Altman se calculează folosind următoarea formulă:

Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5

Unde:

$X_1 = \frac{\text{Capital de lucru}}{\text{Active totale}}$
$X_2 = \frac{\text{Rezervele}}{\text{Active totale}}$
$X_3 = \frac{\text{Profitul înainte de dobânzi și taxe (EBIT)}}{\text{Active totale}}$
$X_4 = \frac{\text{Valoarea de piață a capitalului propriu}}{\text{Total datorii}}$
$X_5 = \frac{\text{Vânzări}}{\text{Active totale}}$

Explicația variabilelor

Capital de lucru (WC): Active curente minus datorii curente. Indică lichiditatea financiară pe termen scurt.
Rezervele (RE): Profituri cumulative reinvestite în companie. Reflectă rentabilitatea pe termen lung.
EBIT: Profitul înainte de dobânzi și taxe. Măsoară eficiența operațională.
Valoarea de piață a capitalului propriu (MVE): Numărul de acțiuni emise înmulțit cu prețul curent al acțiunii. Reprezintă încrederea acționarilor.
Total datorii (TL): Suma datoriilor curente și pe termen lung.
Vânzări: Venituri totale din bunuri sau servicii vândute.
Active totale (TA): Suma activelor curente și non-curente.

Calcul

Ghid pas cu pas

Calculați indicatorii financiari:
- $X_1 = \frac{\text{WC}}{\text{TA}}$
- $X_2 = \frac{\text{RE}}{\text{TA}}$
- $X_3 = \frac{\text{EBIT}}{\text{TA}}$
- $X_4 = \frac{\text{MVE}}{\text{TL}}$
- $X_5 = \frac{\text{Vânzări}}{\text{TA}}$
Aplicați ponderile fiecărui indicator:
- Înmulțiți fiecare raport $X$ cu coeficientul său corespunzător.
Sumați indicatorii ponderați:
- $Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5$

Exemplu numeric

Să presupunem că o companie are următoarele date financiare (în milioane USD):

Capital de lucru (WC): 50 milioane
Rezervele (RE): 200 milioane
EBIT: 100 milioane
Valoarea de piață a capitalului propriu (MVE): 500 milioane
Total datorii (TL): 400 milioane
Vânzări: 600 milioane
Active totale (TA): 800 milioane

Calcularea indicatorilor:

$X_1 = \frac{50}{800} = 0.0625$
$X_2 = \frac{200}{800} = 0.25$
$X_3 = \frac{100}{800} = 0.125$
$X_4 = \frac{500}{400} = 1.25$
$X_5 = \frac{600}{800} = 0.75$

Calcularea Z-Score:

\begin{align*} Z &= 1.2(0.0625) + 1.4(0.25) + 3.3(0.125) + 0.6(1.25) + 1.0(0.75) \\ &= 0.075 + 0.35 + 0.4125 + 0.75 + 0.75 \\ &= 2.3375 \end{align*}

Interpretare

Z-Score > 2.99: Zona sigură – Probabilitate scăzută de faliment.
1.81 < Z-Score < 2.99: Zona gri – Riscuri incerte; se recomandă precauție.
Z-Score < 1.81: Zona de distress – Probabilitate ridicată de faliment.

Rezultatul: Un Z-Score de 2.34 plasează compania în Zona gri, indicând o potențială instabilitate financiară.

Cazuri limită și limitări

Valori negative: Valorile negative pentru venitul net, rezerve sau capital de lucru pot reduce semnificativ Z-Score-ul.
Aplicabilitate: Modelul original este cel mai bine adaptat pentru companiile de producție listate la bursă.
Diferențe între industrii: Companiile non-manufacturi, private și din piețele emergente pot necesita modele ajustate (de exemplu, Z'-Score, Z''-Score).
Condiții economice: Factorii macroeconomici nu sunt considerați în model.

Cazuri de utilizare

Aplicații

Predicția falimentului: Detectarea timpurie a dificultăților financiare.
Analiza creditului: Asistarea creditorilor în evaluarea riscurilor de împrumut.
Decizii de investiții: Ghidarea investitorilor către companii financiar stabile.
Strategia corporativă: Ajutând managementul să evalueze sănătatea financiară și să facă ajustări strategice.

Alternative

Modelele Z'-Score și Z''-Score

Z'-Score: Adaptat pentru companiile private de producție.
Z''-Score: Ajustat suplimentar pentru companiile non-manufacturi și din piețele emergente.

Alte modele

Ohlson O-Score: Un model de regresie logistică care prezice riscul de faliment.
Scorul Zmijewski: O alternativă bazată pe modelul probit concentrată pe dificultățile financiare.

Când să utilizați alternativele:

Pentru companii din afara sectorului de producție.
Atunci când evaluați companii private sau nepublicate.
În diferite contexte economice sau regiunile geografice.

Istorie

Edward Altman a introdus modelul Z-Score în 1968 în contextul creșterii falimentelor corporative. Folosind analiza discriminantă multiplă (MDA), Altman a analizat 66 de companii pentru a identifica indicatorii financiari cheie predictivi ai falimentului. Modelul a fost rafinat de-a lungul timpului și rămâne un instrument de bază în evaluarea riscurilor de credit.

Considerații suplimentare

Impactul manipulării financiare

Companiile pot angaja practici contabile care inflorează temporar indicatorii financiari.
Este crucial să se ia în considerare factorii calitativi alături de scorurile cantitative.

Integrarea cu alte metrici

Combinați Z-Score cu alte analize (de exemplu, analiza fluxului de numerar, tendințele pieței).
Utilizați ca parte a unui proces cuprinzător de diligență.

Exemple de coduri

Excel

1' Funcție Excel VBA pentru calculul Z-Score Altman
2Function AltmanZScore(wc As Double, re As Double, ebit As Double, mve As Double, tl As Double, sales As Double, ta As Double) As Double
3    Dim X1 As Double, X2 As Double, X3 As Double, X4 As Double, X5 As Double
4    
5    X1 = wc / ta
6    X2 = re / ta
7    X3 = ebit / ta
8    X4 = mve / tl
9    X5 = sales / ta
10    
11    AltmanZScore = 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5
12End Function
13
14' Utilizare într-o celulă:
15' =AltmanZScore(A1, B1, C1, D1, E1, F1, G1)
16' Unde A1 până la G1 conțin valorile de intrare respective
17

Python

1## Calculul Z-Score Altman în Python
2def calculate_z_score(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta):
3    X1 = wc / ta
4    X2 = re / ta
5    X3 = ebit / ta
6    X4 = mve / tl
7    X5 = sales / ta
8    z_score = 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5
9    return z_score
10
11## Exemplu de utilizare:
12wc = 50
13re = 200
14ebit = 100
15mve = 500
16tl = 400
17sales = 600
18ta = 800
19
20z = calculate_z_score(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta)
21print(f"Z-Score Altman: {z:.2f}")
22

JavaScript

1// Calculul Z-Score Altman în JavaScript
2function calculateZScore(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta) {
3  const X1 = wc / ta;
4  const X2 = re / ta;
5  const X3 = ebit / ta;
6  const X4 = mve / tl;
7  const X5 = sales / ta;
8  const zScore = 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
9  return zScore;
10}
11
12// Exemplu de utilizare:
13const zScore = calculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
14console.log(`Z-Score Altman: ${zScore.toFixed(2)}`);
15

Java

1// Calculul Z-Score Altman în Java
2public class AltmanZScore {
3    public static double calculateZScore(double wc, double re, double ebit, double mve, double tl, double sales, double ta) {
4        double X1 = wc / ta;
5        double X2 = re / ta;
6        double X3 = ebit / ta;
7        double X4 = mve / tl;
8        double X5 = sales / ta;
9        return 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
10    }
11
12    public static void main(String[] args) {
13        double zScore = calculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
14        System.out.printf("Z-Score Altman: %.2f%n", zScore);
15    }
16}
17

R

1## Calculul Z-Score Altman în R
2calculate_z_score <- function(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta) {
3  X1 <- wc / ta
4  X2 <- re / ta
5  X3 <- ebit / ta
6  X4 <- mve / tl
7  X5 <- sales / ta
8  z_score <- 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5
9  return(z_score)
10}
11
12## Exemplu de utilizare:
13z_score <- calculate_z_score(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800)
14cat("Z-Score Altman:", round(z_score, 2))
15

MATLAB

1% Calculul Z-Score Altman în MATLAB
2function z_score = calculate_z_score(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta)
3    X1 = wc / ta;
4    X2 = re / ta;
5    X3 = ebit / ta;
6    X4 = mve / tl;
7    X5 = sales / ta;
8    z_score = 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
9end
10
11% Exemplu de utilizare:
12z_score = calculate_z_score(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
13fprintf('Z-Score Altman: %.2f\n', z_score);
14

C++

1// Calculul Z-Score Altman în C++
2#include <iostream>
3
4double calculateZScore(double wc, double re, double ebit, double mve, double tl, double sales, double ta) {
5    double X1 = wc / ta;
6    double X2 = re / ta;
7    double X3 = ebit / ta;
8    double X4 = mve / tl;
9    double X5 = sales / ta;
10    return 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
11}
12
13int main() {
14    double zScore = calculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
15    std::cout << "Z-Score Altman: " << zScore << std::endl;
16    return 0;
17}
18

C#

1// Calculul Z-Score Altman în C#
2using System;
3
4class Program
5{
6    static double CalculateZScore(double wc, double re, double ebit, double mve, double tl, double sales, double ta)
7    {
8        double X1 = wc / ta;
9        double X2 = re / ta;
10        double X3 = ebit / ta;
11        double X4 = mve / tl;
12        double X5 = sales / ta;
13        return 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
14    }
15
16    static void Main()
17    {
18        double zScore = CalculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
19        Console.WriteLine($"Z-Score Altman: {zScore:F2}");
20    }
21}
22

Go

1// Calculul Z-Score Altman în Go
2package main
3
4import (
5    "fmt"
6)
7
8func calculateZScore(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta float64) float64 {
9    X1 := wc / ta
10    X2 := re / ta
11    X3 := ebit / ta
12    X4 := mve / tl
13    X5 := sales / ta
14    return 1.2*X1 + 1.4*X2 + 3.3*X3 + 0.6*X4 + X5
15}
16
17func main() {
18    zScore := calculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800)
19    fmt.Printf("Z-Score Altman: %.2f\n", zScore)
20}
21

Swift

1// Calculul Z-Score Altman în Swift
2func calculateZScore(wc: Double, re: Double, ebit: Double, mve: Double, tl: Double, sales: Double, ta: Double) -> Double {
3    let X1 = wc / ta
4    let X2 = re / ta
5    let X3 = ebit / ta
6    let X4 = mve / tl
7    let X5 = sales / ta
8    return 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5
9}
10
11// Exemplu de utilizare:
12let zScore = calculateZScore(wc: 50, re: 200, ebit: 100, mve: 500, tl: 400, sales: 600, ta: 800)
13print(String(format: "Z-Score Altman: %.2f", zScore))
14

Referințe

Altman, E. I. (1968). Relațiile financiare, analiza discriminantă și predicția falimentului corporativ. Jurnalul de Finanțe, 23(4), 589–609.
Z-Score Altman. Wikipedia. Recuperat de la https://en.wikipedia.org/wiki/Altman_Z-score
Investopedia - Z-Score Altman. Recuperat de la https://www.investopedia.com/terms/a/altman.asp

Calculator Z-Score Altman pentru evaluarea riscului de credit

Scorul Z Altman

Valori de intrare

Rezultat

Documentație