Altman Z-Score Kalkulator - Besplatno predviđanje rizika bankrota

Kalkulator Altmanova Z-rezultata

Altmanov Z-rezultat formula je kojom se procjenjuje vjerojatnost da će poduzeće bankrotirati u sljedeće dvije godine. Objedinjuje pet financijskih omjera, dobivenih iz bilance i računa dobiti i gubitka poduzeća, u jedan broj. Ekonomist Edward Altman izradio ga je 1968. kako bi vjerovnicima i ulagačima omogućio brzu provjeru financijskog zdravlja poduzeća.

Formula Altmanova Z-rezultata

Altmanov Z-rezultat zbroj je pet omjera, od kojih se svaki množi fiksnim ponderom:

$$Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5$$

• $X_1$ = Obrtni kapital ÷ Ukupna imovina
• $X_2$ = Zadržana dobit ÷ Ukupna imovina
• $X_3$ = EBIT ÷ Ukupna imovina
• $X_4$ = Tržišna vrijednost vlasničkog kapitala ÷ Ukupne obveze
• $X_5$ = Prihodi od prodaje ÷ Ukupna imovina

To je Altmanov izvorni model iz 1968. Izradio ga je za javna proizvodna poduzeća, pa se njime koristi tržišna vrijednost vlasničkog kapitala (cijena dionice pomnožena brojem dionica u opticaju), a ne knjigovodstvena vrijednost.

Značenje pojedinih pojmova

• Obrtni kapital: kratkotrajna imovina umanjena za kratkoročne obveze. Pokazuje može li poduzeće podmiriti kratkoročne račune.
• Zadržana dobit: dobit koju je poduzeće zadržalo i reinvestiralo od osnutka, umjesto da je isplatilo u obliku dividendi.
• EBIT: dobit prije kamata i poreza. Mjeri dobit iz redovnog poslovanja, odvojeno od odluka o financiranju i oporezivanju.
• Tržišna vrijednost vlasničkog kapitala: trenutačna cijena dionice pomnožena brojem dionica u opticaju.
• Ukupne obveze: sve što poduzeće duguje, uključujući kratkoročne i dugoročne obveze.
• Prihodi od prodaje: ukupni prihod od poslovanja poduzeća tijekom razdoblja.
• Ukupna imovina: sve što poduzeće posjeduje, uključujući kratkotrajnu i dugotrajnu imovinu.

Kako izračunati Altmanov Z-rezultat

1. Pronađite sedam prethodno navedenih podataka u bilanci i računu dobiti i gubitka poduzeća.
2. Podijelite svaki par brojeva kako biste dobili pet omjera, od X1 do X5.
3. Pomnožite svaki omjer njegovim ponderom: 1,2, 1,4, 3,3, 0,6 i 1,0.
4. Zbrojite pet dobivenih rezultata. Zbroj je Z-rezultat.

Primjer Altmanova Z-rezultata

Pretpostavimo da poduzeće iskazuje sljedeće iznose, u milijunima dolara:

Najprije izračunajte pet omjera:

• X1 = 50 / 800 = 0,0625
• X2 = 200 / 800 = 0,25
• X3 = 100 / 800 = 0,125
• X4 = 500 / 400 = 1,25
• X5 = 600 / 800 = 0,75

Zatim primijenite pondere i zbrojite rezultate:

Z = 1,2(0,0625) + 1,4(0,25) + 3,3(0,125) + 0,6(1,25) + 1,0(0,75) Z = 0,075 + 0,35 + 0,4125 + 0,75 + 0,75 Z = 2,34

Rezultat od 2,34 nalazi se u sivoj zoni, opisanoj u nastavku.

Kako tumačiti Altmanov Z-rezultat

Z-rezultat svrstava poduzeće u jednu od tri zone:

• Z iznad 2,99 — sigurna zona. Mala vjerojatnost bankrota u roku od dvije godine.
• Z između 1,81 i 2,99 — siva zona. Model ne može poduzeće svrstati ni u sigurnu ni u ugroženu zonu. Treba provjeriti i druge financijske pokazatelje.
• Z ispod 1,81 — zona financijskih poteškoća. Velika vjerojatnost bankrota u roku od dvije godine.

Ovi pragovi proizlaze iz Altmanova izvornog istraživanja proizvodnih poduzeća. Oni su smjernica, a ne jamstvo.

Ograničenja Altmanova Z-rezultata

Izvorna formula izrađena je i testirana na javnim proizvodnim poduzećima, pa je najprikladnija za tu skupinu. Manje je pouzdana za banke, osiguravatelje i druga financijska poduzeća jer njihove bilance ne odgovaraju istim omjerima. Teško se primjenjuje i na mlada poduzeća, koja često iskazuju gubitke i imaju malo zadržane dobiti. Nizak ili negativan obrtni kapital, EBIT ili zadržana dobit mogu naglo smanjiti rezultat čak i kada je poduzeće inače stabilno. Model analizira jedan skup financijskih izvještaja. Ne uzima u obzir šire gospodarsko okruženje, kretanja u industriji ni računovodstvene promjene koje mogu napuhati temeljne omjere.

Kasnije inačice uklanjaju neke od tih nedostataka. Z′-rezultat zamjenjuje tržišnu vrijednost vlasničkog kapitala knjigovodstvenom vrijednošću, pa se može primjenjivati na privatna poduzeća. Z″-rezultat potpuno izostavlja omjer prihoda od prodaje, zbog čega je prikladniji za neproizvodna poduzeća i poduzeća na tržištima u nastajanju. Drugi modeli bankrota, poput Ohlsonova O-rezultata i Zmijewskijeva rezultata, koriste se drukčijim statističkim metodama i omjerima.

Povijest Altmanova Z-rezultata

Edward Altman, profesor financija na Sveučilištu New York, objavio je model Z-rezultata 1968. Proučio je 66 proizvodnih poduzeća, od kojih je polovica podnijela zahtjev za stečaj, te se koristio statističkom metodom zvanom višestruka diskriminantna analiza kako bi utvrdio koji financijski omjeri razlikuju te dvije skupine. U izvornom testu model je točno predvidio bankrot u 95 % slučajeva godinu dana prije nego što se dogodio, a u 72 % slučajeva dvije godine prije. Model je i dalje jedan od najcitiranijih alata u korporativnim financijama i kreditnoj analizi.

Često postavljana pitanja

Koliki je dobar Altmanov Z-rezultat?

Rezultat iznad 2,99 svrstava poduzeće u sigurnu zonu. To znači da model predviđa malu vjerojatnost bankrota u roku od dvije godine.

Što znači negativan Altmanov Z-rezultat?

Negativan rezultat obično proizlazi iz negativnog obrtnog kapitala, zadržane dobiti ili EBIT-a. To upućuje na ozbiljne financijske poteškoće i smješta poduzeće duboko u zonu financijskih poteškoća.

Može li se Altmanov Z-rezultat primjenjivati na privatna poduzeća?

Izvorna formula zahtijeva cijenu dionice, pa ne funkcionira za poduzeća čijim se dionicama ne trguje javno. Analitičari se umjesto nje koriste Z′-rezultatom, koji tržišnu vrijednost vlasničkog kapitala zamjenjuje knjigovodstvenom vrijednošću vlasničkog kapitala.

Koliko je točan Altmanov Z-score?

U Altmanovu izvornom istraživanju model je točno predvidio bankrot 95 % slučajeva godinu dana unaprijed i 72 % slučajeva dvije godine unaprijed, za javna proizvodna poduzeća. Točnost je obično manja u drugim industrijama i pri primjeni izvan izvornog uzorka.

Po čemu se Altmanov Z-rezultat razlikuje od kreditnog rejtinga?

Kreditni rejting agencije kao što su Moody's ili S&P kombinira financijske podatke s prosudbom analitičara. Altmanov Z-rezultat primjenjuje fiksnu formulu na iskazane financijske izvještaje, pa dvije osobe koje ga izračunavaju iz istih podataka dobivaju isti rezultat.

Može li se Altmanov Z-rezultat primjenjivati na novoosnovana poduzeća?

Za novoosnovana poduzeća slabo funkcionira. Ona često iskazuju gubitke, imaju malo ili nimalo zadržane dobiti i kratku financijsku povijest, a izvorna formula nije osmišljena za takve okolnosti.

Reference

1. Altman, E. I. (1968). "Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy." The Journal of Finance, 23(4), 589–609.
2. "Altmanov Z-rezultat." Wikipedia.