Altman Z-Score Calculator - Voorspel Faillissementsrisico Gratis

Altman Z-scorecalculator

De Altman Z-score is een formule die inschat hoe waarschijnlijk het is dat een bedrijf binnen de komende twee jaar failliet gaat. De formule combineert vijf financiële ratio's uit de balans en de winst-en-verliesrekening van een bedrijf tot één getal. Econoom Edward Altman ontwikkelde de formule in 1968 om kredietverstrekkers en beleggers snel de financiële gezondheid van een bedrijf te laten controleren.

Altman Z-scoreformule

De Altman Z-score telt vijf ratio's op, die elk met een vaste weging worden vermenigvuldigd:

$$Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5$$

• $X_1$ = Vlottend kapitaal ÷ Totale activa
• $X_2$ = Ingehouden winst ÷ Totale activa
• $X_3$ = EBIT ÷ Totale activa
• $X_4$ = Marktwaarde van het eigen vermogen ÷ Totale verplichtingen
• $X_5$ = Omzet ÷ Totale activa

Dit is het oorspronkelijke model van Altman uit 1968. Hij ontwikkelde het voor beursgenoteerde productiebedrijven. Daarom gebruikt het de marktwaarde van het eigen vermogen (aandelenkoers vermenigvuldigd met het aantal uitstaande aandelen) in plaats van de boekwaarde.

Wat elke term betekent

• Werkkapitaal: vlottende activa min kortlopende verplichtingen. Het laat zien of een bedrijf zijn kortlopende rekeningen kan betalen.
• Ingehouden winst: de winst die het bedrijf sinds de oprichting heeft behouden en opnieuw heeft geïnvesteerd, in plaats van die als dividend uit te keren.
• EBIT: winst vóór rente en belastingen. Deze maatstaf meet de winst uit normale bedrijfsactiviteiten, los van financierings- en belastingkeuzes.
• Marktwaarde van het eigen vermogen: de huidige aandelenkoers vermenigvuldigd met het aantal uitstaande aandelen.
• Totale schulden: alles wat het bedrijf verschuldigd is, zowel kortlopend als langlopend.
• Omzet: de totale opbrengst uit de bedrijfsactiviteiten van het bedrijf gedurende de periode.
• Totale activa: alles wat het bedrijf bezit, zowel kortlopend als langlopend.

Zo berekent u de Altman Z-score

1. Zoek de zeven bovenstaande gegevens op in de balans en de winst-en-verliesrekening van het bedrijf.
2. Deel elk paar getallen door elkaar om de vijf ratio's, X1 tot en met X5, te berekenen.
3. Vermenigvuldig elke ratio met de bijbehorende weging: 1,2, 1,4, 3,3, 0,6 en 1,0.
4. Tel de vijf uitkomsten bij elkaar op. De som is de Z-score.

Voorbeeld van de Altman Z-score

Stel dat een bedrijf de volgende cijfers rapporteert, in miljoenen dollars:

Bereken eerst de vijf ratio's:

• X1 = 50 / 800 = 0,0625
• X2 = 200 / 800 = 0,25
• X3 = 100 / 800 = 0,125
• X4 = 500 / 400 = 1,25
• X5 = 600 / 800 = 0,75

Pas vervolgens de wegingen toe en tel de uitkomsten bij elkaar op:

Z = 1,2(0,0625) + 1,4(0,25) + 3,3(0,125) + 0,6(1,25) + 1,0(0,75) Z = 0,075 + 0,35 + 0,4125 + 0,75 + 0,75 Z = 2,34

Een score van 2,34 valt in de grijze zone, die hieronder wordt beschreven.

De Altman Z-score interpreteren

De Z-score deelt een bedrijf in een van drie zones in:

• Z boven 2,99 — veilige zone. Kleine kans op faillissement binnen twee jaar.
• Z tussen 1,81 en 2,99 — grijze zone. Het model kan het bedrijf niet als veilig of noodlijdend classificeren. Controleer ook andere financiële maatstaven.
• Z onder 1,81 — noodlijdende zone. Grote kans op faillissement binnen twee jaar.

Deze grenswaarden zijn afkomstig uit het oorspronkelijke onderzoek van Altman naar productiebedrijven. Ze dienen als richtlijn, niet als garantie.

Beperkingen van de Altman Z-score

De oorspronkelijke formule is ontwikkeld en getest op beursgenoteerde productiebedrijven en is daarom vooral geschikt voor die groep. De formule is minder betrouwbaar voor banken, verzekeraars en andere financiële ondernemingen, omdat hun balansen niet bij dezelfde ratio's passen. Ook voor jonge bedrijven werkt de formule minder goed; die rapporteren vaak negatieve winsten en hebben weinig ingehouden winst. Een laag of negatief bedrag aan vlottend kapitaal, EBIT of ingehouden winst kan de score sterk verlagen, zelfs als het bedrijf verder stabiel is. Het model gebruikt één enkele set financiële overzichten. Het houdt geen rekening met de bredere economie, ontwikkelingen in de sector of veranderingen in de boekhouding die de onderliggende ratio's kunnen verhogen.

Latere versies vullen enkele van deze tekortkomingen aan. De Z′-score vervangt de marktwaarde van het eigen vermogen door de boekwaarde en kan daardoor voor private bedrijven worden gebruikt. De Z″-score laat de omzetratio volledig weg, waardoor deze beter geschikt is voor niet-productiebedrijven en bedrijven in opkomende markten. Andere faillissementsmodellen, zoals de Ohlson O-score en de Zmijewski-score, gebruiken andere statistische methoden en andere ratio's.

Geschiedenis van de Altman Z-score

Edward Altman, hoogleraar financiën aan de New York University, publiceerde het Z-scoremodel in 1968. Hij bestudeerde 66 productiebedrijven, waarvan de helft faillissement had aangevraagd, en gebruikte een statistische methode die meervoudige discriminantanalyse wordt genoemd om vast te stellen welke financiële kengetallen onderscheid maakten tussen de twee groepen. In zijn oorspronkelijke test voorspelde het model in 95% van de gevallen correct een faillissement, één jaar voordat dit plaatsvond, en in 72% van de gevallen twee jaar van tevoren. Het model blijft een van de meest geciteerde hulpmiddelen in de ondernemingsfinanciering en kredietanalyse.

Veelgestelde vragen

Wat is een goede Altman Z-score?

Een score boven 2,99 plaatst een bedrijf in de veilige zone. Dit betekent dat het model een kleine kans op faillissement binnen twee jaar voorspelt.

Wat betekent een negatieve Altman Z-score?

Een negatieve score is meestal het gevolg van negatief vlottend kapitaal, een negatieve ingehouden winst of een negatieve EBIT. Dit wijst op ernstige financiële problemen en plaatst het bedrijf ruim binnen de noodlijdende zone.

Kan de Altman Z-score voor private bedrijven worden gebruikt?

De oorspronkelijke formule heeft een aandelenkoers nodig en werkt daarom niet voor bedrijven die niet beursgenoteerd zijn. Analisten gebruiken in plaats daarvan de Z′-score, die de marktwaarde van het eigen vermogen vervangt door de boekwaarde van het eigen vermogen.

Hoe nauwkeurig is de Altman Z-score?

In het oorspronkelijke onderzoek van Altman voorspelde het model voor beursgenoteerde productiebedrijven in 95% van de gevallen correct een faillissement één jaar van tevoren en in 72% van de gevallen twee jaar van tevoren. De nauwkeurigheid is doorgaans lager voor andere sectoren en voor gebruik buiten de oorspronkelijke steekproef.

Waarin verschilt de Altman Z-score van een kredietbeoordeling?

Een kredietbeoordeling van een bureau zoals Moody's of S&P combineert financiële gegevens met het oordeel van analisten. De Altman Z-score past een vaste formule toe op gerapporteerde financiële overzichten. Daarom krijgen twee mensen die de score met dezelfde cijfers berekenen dezelfde uitkomst.

Kan de Altman Z-score voor start-ups worden gebruikt?

De score werkt slecht voor start-ups. Start-ups rapporteren vaak negatieve winsten, hebben weinig of geen ingehouden winst en beschikken over een korte financiële geschiedenis. Met geen van deze omstandigheden hield de oorspronkelijke formule rekening.

Referenties

1. Altman, E. I. (1968). "Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy." The Journal of Finance, 23(4), 589–609.
2. "Altman Z-score." Wikipedia.