Altman Z-Score Calculator voor Kredietrisico Beoordeling

Altman Z-Score Calculator

Inleiding

De Altman Z-Score is een financieel model ontwikkeld door Edward I. Altman in 1968 om de waarschijnlijkheid te voorspellen dat een bedrijf binnen twee jaar failliet gaat. Het combineert vijf belangrijke financiële ratio's met behulp van een gewogen som om de financiële gezondheid van een bedrijf te beoordelen. De Z-Score wordt veel gebruikt door investeerders, kredietverstrekkers en financiële analisten om kredietrisico te evalueren.

Formule

De Altman Z-Score wordt berekend met behulp van de volgende formule:

Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5

Waarbij:

$X_1 = \frac{\text{Werkkapitaal}}{\text{Totaal Activa}}$
$X_2 = \frac{\text{Ingehouden Winst}}{\text{Totaal Activa}}$
$X_3 = \frac{\text{Winst voor Rente en Belastingen (EBIT)}}{\text{Totaal Activa}}$
$X_4 = \frac{\text{Marktwaarde van Eigen Vermogen}}{\text{Totaal Verplichtingen}}$
$X_5 = \frac{\text{Verkoop}}{\text{Totaal Activa}}$

Uitleg van Variabelen

Werkkapitaal (WK): Huidige Activa minus Huidige Verplichtingen. Geeft de kortetermijn financiële liquiditeit aan.
Ingehouden Winst (IW): Cumulatieve winsten die in het bedrijf zijn herinvesteerd. Reflecteert de langetermijn winstgevendheid.
EBIT: Winst voor rente en belastingen. Meet de operationele efficiëntie.
Marktwaarde van Eigen Vermogen (MVE): Aantal uitstaande aandelen vermenigvuldigd met de huidige aandelenprijs. Vertegenwoordigt het vertrouwen van aandeelhouders.
Totaal Verplichtingen (TV): Som van huidige en langlopende verplichtingen.
Verkoop: Totale omzet uit verkochte goederen of diensten.
Totaal Activa (TA): Som van huidige en niet-huidige activa.

Berekening

Stapsgewijze Handleiding

Bereken Financiële Ratio's:
- $X_1 = \frac{\text{WK}}{\text{TA}}$
- $X_2 = \frac{\text{IW}}{\text{TA}}$
- $X_3 = \frac{\text{EBIT}}{\text{TA}}$
- $X_4 = \frac{\text{MVE}}{\text{TV}}$
- $X_5 = \frac{\text{Verkoop}}{\text{TA}}$
Pas Gewichten toe aan Elke Ratio:
- Vermenigvuldig elke $X$ -ratio met de bijbehorende coëfficiënt.
Tel de Gewogen Ratio's bij elkaar op:
- $Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5$

Numeriek Voorbeeld

Stel dat een bedrijf de volgende financiële gegevens heeft (in USD miljoenen):

Werkkapitaal (WK): $50 miljoen
Ingehouden Winst (IW): $200 miljoen
EBIT: $100 miljoen
Marktwaarde van Eigen Vermogen (MVE): $500 miljoen
Totaal Verplichtingen (TV): $400 miljoen
Verkoop: $600 miljoen
Totaal Activa (TA): $800 miljoen

Berekening van de Ratio's:

$X_1 = \frac{50}{800} = 0.0625$
$X_2 = \frac{200}{800} = 0.25$
$X_3 = \frac{100}{800} = 0.125$
$X_4 = \frac{500}{400} = 1.25$
$X_5 = \frac{600}{800} = 0.75$

Berekening van de Z-Score:

\begin{align*} Z &= 1.2(0.0625) + 1.4(0.25) + 3.3(0.125) + 0.6(1.25) + 1.0(0.75) \\ &= 0.075 + 0.35 + 0.4125 + 0.75 + 0.75 \\ &= 2.3375 \end{align*}

Interpretatie

Z-Score > 2.99: Veilige Zone – Lage kans op faillissement.
1.81 < Z-Score < 2.99: Grijze Zone – Onzekere risico; voorzichtigheid geboden.
Z-Score < 1.81: Stresszone – Hoge kans op faillissement.

Resultaat: Een Z-Score van 2.34 plaatst het bedrijf in de Grijze Zone, wat wijst op mogelijke financiële instabiliteit.

Randgevallen en Beperkingen

Negatieve Waarden: Negatieve invoer voor netto-inkomen, ingehouden winsten of werkkapitaal kan de Z-Score aanzienlijk verlagen.
Toepasselijkheid: Het oorspronkelijke model is het beste geschikt voor beursgenoteerde productiebedrijven.
Sectorverschillen: Niet-productie, privé- en opkomende marktenbedrijven hebben mogelijk aangepaste modellen nodig (bijv. Z'-Score, Z''-Score).
Economische Voorwaarden: Macro-economische factoren worden niet in het model beschouwd.

Toepassingsgevallen

Toepassingen

Faillissementsvoorspelling: Vroegtijdige detectie van financiële problemen.
Kredietanalyse: Helpen kredietverstrekkers bij het evalueren van leengrond.
Investeringsbeslissingen: Begeleiden investeerders naar financieel stabiele bedrijven.
Bedrijfsstrategie: Helpen het management de financiële gezondheid te beoordelen en strategische aanpassingen te maken.

Alternatieven

Z'-Score en Z''-Score Modellen

Z'-Score: Aangepast voor privé-productiebedrijven.
Z''-Score: Verder aangepast voor niet-productie en opkomende marktenbedrijven.

Andere Modellen

Ohlson O-Score: Een logistische regressiemodel dat het faillissementsrisico voorspelt.
Zmijewski Score: Een probit model alternatief dat zich richt op financiële problemen.

Wanneer Alternatieven te Gebruiken:

Voor bedrijven buiten de productiesector.
Bij het beoordelen van privé- of niet-beursgenoteerde bedrijven.
In verschillende economische contexten of geografische gebieden.

Geschiedenis

Edward Altman introduceerde het Z-Score model in 1968 te midden van toenemende bedrijfsfaillissementen. Met behulp van meerdere discriminantanalyse (MDA) analyseerde Altman 66 bedrijven om belangrijke financiële ratio's te identificeren die voorspellend zijn voor faillissement. Het model is sindsdien verfijnd en blijft een fundamenteel hulpmiddel in de beoordeling van kredietrisico.

Aanvullende Overwegingen

Impact van Financiële Manipulatie

Bedrijven kunnen boekhoudpraktijken toepassen die tijdelijk financiële ratio's opblazen.
Het is cruciaal om kwalitatieve factoren naast kwantitatieve scores in overweging te nemen.

Integratie met Andere Metrics

Combineer de Z-Score met andere analyses (bijv. kasstroomanalyse, markttrends).
Gebruik als onderdeel van een uitgebreid due diligence-proces.

Code Voorbeelden

Excel

1' Excel VBA Functie voor Altman Z-Score Berekening
2Function AltmanZScore(wc As Double, re As Double, ebit As Double, mve As Double, tl As Double, sales As Double, ta As Double) As Double
3    Dim X1 As Double, X2 As Double, X3 As Double, X4 As Double, X5 As Double
4    
5    X1 = wc / ta
6    X2 = re / ta
7    X3 = ebit / ta
8    X4 = mve / tl
9    X5 = sales / ta
10    
11    AltmanZScore = 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5
12End Function
13
14' Gebruik in een cel:
15' =AltmanZScore(A1, B1, C1, D1, E1, F1, G1)
16' Waar A1 tot G1 de respectieve invoerwaarden bevatten
17

Python

1## Altman Z-Score Berekening in Python
2def calculate_z_score(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta):
3    X1 = wc / ta
4    X2 = re / ta
5    X3 = ebit / ta
6    X4 = mve / tl
7    X5 = sales / ta
8    z_score = 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5
9    return z_score
10
11## Voorbeeldgebruik:
12wc = 50
13re = 200
14ebit = 100
15mve = 500
16tl = 400
17sales = 600
18ta = 800
19
20z = calculate_z_score(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta)
21print(f"Altman Z-Score: {z:.2f}")
22

JavaScript

1// JavaScript Altman Z-Score Berekening
2function calculateZScore(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta) {
3  const X1 = wc / ta;
4  const X2 = re / ta;
5  const X3 = ebit / ta;
6  const X4 = mve / tl;
7  const X5 = sales / ta;
8  const zScore = 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
9  return zScore;
10}
11
12// Voorbeeldgebruik:
13const zScore = calculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
14console.log(`Altman Z-Score: ${zScore.toFixed(2)}`);
15

Java

1// Java Altman Z-Score Berekening
2public class AltmanZScore {
3    public static double calculateZScore(double wc, double re, double ebit, double mve, double tl, double sales, double ta) {
4        double X1 = wc / ta;
5        double X2 = re / ta;
6        double X3 = ebit / ta;
7        double X4 = mve / tl;
8        double X5 = sales / ta;
9        return 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
10    }
11
12    public static void main(String[] args) {
13        double zScore = calculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
14        System.out.printf("Altman Z-Score: %.2f%n", zScore);
15    }
16}
17

R

1## R Altman Z-Score Berekening
2calculate_z_score <- function(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta) {
3  X1 <- wc / ta
4  X2 <- re / ta
5  X3 <- ebit / ta
6  X4 <- mve / tl
7  X5 <- sales / ta
8  z_score <- 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5
9  return(z_score)
10}
11
12## Voorbeeldgebruik:
13z_score <- calculate_z_score(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800)
14cat("Altman Z-Score:", round(z_score, 2))
15

MATLAB

1% MATLAB Altman Z-Score Berekening
2function z_score = calculate_z_score(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta)
3    X1 = wc / ta;
4    X2 = re / ta;
5    X3 = ebit / ta;
6    X4 = mve / tl;
7    X5 = sales / ta;
8    z_score = 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
9end
10
11% Voorbeeldgebruik:
12z_score = calculate_z_score(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
13fprintf('Altman Z-Score: %.2f\n', z_score);
14

C++

1// C++ Altman Z-Score Berekening
2#include <iostream>
3
4double calculateZScore(double wc, double re, double ebit, double mve, double tl, double sales, double ta) {
5    double X1 = wc / ta;
6    double X2 = re / ta;
7    double X3 = ebit / ta;
8    double X4 = mve / tl;
9    double X5 = sales / ta;
10    return 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
11}
12
13int main() {
14    double zScore = calculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
15    std::cout << "Altman Z-Score: " << zScore << std::endl;
16    return 0;
17}
18

C#

1// C# Altman Z-Score Berekening
2using System;
3
4class Program
5{
6    static double CalculateZScore(double wc, double re, double ebit, double mve, double tl, double sales, double ta)
7    {
8        double X1 = wc / ta;
9        double X2 = re / ta;
10        double X3 = ebit / ta;
11        double X4 = mve / tl;
12        double X5 = sales / ta;
13        return 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
14    }
15
16    static void Main()
17    {
18        double zScore = CalculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
19        Console.WriteLine($"Altman Z-Score: {zScore:F2}");
20    }
21}
22

Go

1// Go Altman Z-Score Berekening
2package main
3
4import (
5    "fmt"
6)
7
8func calculateZScore(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta float64) float64 {
9    X1 := wc / ta
10    X2 := re / ta
11    X3 := ebit / ta
12    X4 := mve / tl
13    X5 := sales / ta
14    return 1.2*X1 + 1.4*X2 + 3.3*X3 + 0.6*X4 + X5
15}
16
17func main() {
18    zScore := calculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800)
19    fmt.Printf("Altman Z-Score: %.2f\n", zScore)
20}
21

Swift

1// Swift Altman Z-Score Berekening
2func calculateZScore(wc: Double, re: Double, ebit: Double, mve: Double, tl: Double, sales: Double, ta: Double) -> Double {
3    let X1 = wc / ta
4    let X2 = re / ta
5    let X3 = ebit / ta
6    let X4 = mve / tl
7    let X5 = sales / ta
8    return 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5
9}
10
11// Voorbeeldgebruik:
12let zScore = calculateZScore(wc: 50, re: 200, ebit: 100, mve: 500, tl: 400, sales: 600, ta: 800)
13print(String(format: "Altman Z-Score: %.2f", zScore))
14

Referenties

Altman, E. I. (1968). Financiële Ratio's, Discriminantanalyse en de Voorspelling van Bedrijfsfaillissement. The Journal of Finance, 23(4), 589–609.
Altman Z-Score. Wikipedia. Geraadpleegd van https://en.wikipedia.org/wiki/Altman_Z-score
Investopedia - Altman Z-Score. Geraadpleegd van https://www.investopedia.com/terms/a/altman.asp

Altman Z-Score Calculator voor Kredietrisico Beoordeling

Altman Z-Score

Invoergegevens

Resultaat

Documentatie