Калкулатор на Z-Score на Алтман - Безплатно предсказване на риска от фалит

Калкулатор за Z-оценка на Алтман

Z-оценката на Алтман е формула, която преценява колко вероятно е една компания да фалира през следващите две години. Тя съчетава пет финансови съотношения, взети от баланса и отчета за приходите и разходите на компанията, в едно число. Икономистът Едуард Алтман я създава през 1968 г., за да даде на кредиторите и инвеститорите бърз начин да проверят финансовото състояние на дадена компания.

Формула на Z-оценката на Алтман

Z-оценката на Алтман събира пет съотношения, всяко умножено по фиксирано тегло:

$$Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5$$

• $X_1$ = Оборотен капитал ÷ Общо активи
• $X_2$ = Неразпределена печалба ÷ Общо активи
• $X_3$ = EBIT ÷ Общо активи
• $X_4$ = Пазарна стойност на собствения капитал ÷ Общо задължения
• $X_5$ = Продажби ÷ Общо активи

Това е вариантът на първоначалния модел на Алтман от 1968 г., който се цитира най-често, като последното тегло е закръглено от 0,999 на 1,0. Той го създава за публични производствени компании, затова използва пазарната стойност на собствения капитал (цената на акциите, умножена по броя на акциите в обращение), а не балансовата стойност.

Какво означава всеки показател

• Оборотен капитал: текущи активи минус текущи задължения. Показва дали компанията може да покрие краткосрочните си сметки.
• Неразпределена печалба: печалбата, която компанията е задържала и реинвестирала от създаването си, вместо да я изплаща като дивиденти.
• EBIT: печалба преди лихви и данъци. Измерва печалбата от обичайната дейност, независимо от решенията за финансиране и данъци.
• Пазарна стойност на собствения капитал: текущата цена на акциите, умножена по броя на акциите в обращение.
• Общо задължения: всичко, което компанията дължи, краткосрочно и дългосрочно взето заедно.
• Продажби: общите приходи от дейността на компанията за периода.
• Общо активи: всичко, което компанията притежава, краткосрочно и дългосрочно взето заедно.

Как се изчислява Z-оценката на Алтман

1. Намерете седемте показателя по-горе в баланса и в отчета за приходите и разходите на компанията.
2. Разделете всяка двойка числа, за да получите петте съотношения, от X1 до X5.
3. Умножете всяко съотношение по неговото тегло: 1,2, 1,4, 3,3, 0,6 и 1,0.
4. Съберете петте резултата. Сборът е Z-оценката.

Пример за Z-оценка на Алтман

Да предположим, че една компания отчита следните стойности, в милиони долари:

Първо изчислете петте съотношения:

• X1 = 50 / 800 = 0,0625
• X2 = 200 / 800 = 0,25
• X3 = 100 / 800 = 0,125
• X4 = 500 / 400 = 1,25
• X5 = 600 / 800 = 0,75

След това приложете теглата и съберете резултатите:

Z = 1,2(0,0625) + 1,4(0,25) + 3,3(0,125) + 0,6(1,25) + 1,0(0,75) Z = 0,075 + 0,35 + 0,4125 + 0,75 + 0,75 Z = 2,34

Оценка от 2,34 попада в сивата зона, описана по-долу.

Как се тълкува Z-оценката на Алтман

Z-оценката причислява компанията към една от три зони:

• Z над 2,99 — безопасна зона. Ниска вероятност за фалит в рамките на две години.
• Z между 1,81 и 2,99 — сива зона. Моделът не може да класифицира компанията като стабилна или в затруднение. Проверете и други финансови показатели.
• Z под 1,81 — зона на затруднение. Висока вероятност за фалит в рамките на две години.

Тези прагове идват от първоначалното изследване на Алтман върху производствени компании, което установява критични стойности 1,81 и 2,99. Те са ориентир, а не гаранция.

Ограничения на Z-оценката на Алтман

Първоначалната формула е изградена и тествана върху публични производствени компании, затова най-добре пасва на тази група. По-малко е надеждна за банки, застрахователи и други финансови фирми, тъй като техните баланси не се вписват в същите съотношения. Затруднява се и при млади компании, които често отчитат отрицателни резултати и имат малко неразпределена печалба. Ниска или отрицателна стойност на оборотния капитал, EBIT или неразпределената печалба може рязко да понижи оценката, дори когато компанията иначе е стабилна. Моделът чете един-единствен набор от финансови отчети. Той не взема предвид по-широката икономика, отрасловите тенденции или счетоводните промени, които могат да завишат съответните съотношения.

По-късни версии запълват част от тези пропуски. Z′-оценката замества пазарната стойност на собствения капитал с балансовата, така че може да се използва за частни компании. Z″-оценката изцяло премахва съотношението за продажби, което я прави по-подходяща за непроизводствени компании и компании от развиващите се пазари. Други модели за фалит, като O-оценката на Олсън и оценката на Змиевски, използват различни статистически методи и различни съотношения.

История на Z-оценката на Алтман

Едуард Алтман, професор по финанси в Нюйоркския университет, публикува модела на Z-оценката през 1968 г. Той изучава 66 производствени компании, половината от които са подали молба за фалит, и използва статистически метод, наречен множествен дискриминантен анализ, за да установи кои финансови съотношения разделят двете групи. При първоначалния си тест моделът класифицира правилно 95% от фирмите в извадката, като използва отчети от една година преди фалита. При отчети от две години преди това той идентифицира правилно 72% от фирмите, които са фалирали. Моделът остава един от най-цитираните инструменти в корпоративните финанси и кредитния анализ.

Често задавани въпроси

Каква е добрата Z-оценка на Алтман?

Оценка над 2,99 поставя компанията в безопасната зона. Това означава, че моделът прогнозира ниска вероятност за фалит в рамките на две години.

Какво означава отрицателна Z-оценка на Алтман?

Отрицателната оценка обикновено идва от отрицателен оборотен капитал, неразпределена печалба или EBIT. Тя сигнализира за тежко финансово затруднение и поставя компанията дълбоко в зоната на затруднение.

Може ли Z-оценката на Алтман да се използва за частни компании?

Първоначалната формула изисква цена на акциите, затова не работи за компании, които не се търгуват публично. Вместо това анализаторите използват Z′-оценката, която замества пазарната стойност на собствения капитал с балансовата му стойност.

Колко точна е Z-оценката на Алтман?

В първоначалното изследване на Алтман върху публични производствени компании моделът класифицира правилно 95% от извадката една година преди фалита. Две години преди фалита той идентифицира правилно 72% от фалиралите фирми. Алтман отбелязва, че точността намалява съществено, когато периодът надхвърли две години. Точността обикновено е по-ниска и за други отрасли и извън първоначалната извадка.

С какво Z-оценката на Алтман се различава от кредитния рейтинг?

Кредитният рейтинг от агенция като Moody's или S&P съчетава финансови данни с преценката на анализатори. Z-оценката на Алтман прилага фиксирана формула към отчетените финансови отчети, така че двама души, които я изчисляват от едни и същи стойности, получават един и същ резултат.

Може ли Z-оценката на Алтман да се използва за стартъпи?

Тя работи слабо при стартъпи. Стартъпите често отчитат отрицателни резултати, имат малко или никаква неразпределена печалба и кратка финансова история, а първоначалната формула не е създадена да се справя с нито едно от тези неща.

Източници

1. Altman, E. I. (2000), NYU Stern School of Business. Predicting Financial Distress of Companies: Revisiting the Z-Score and ZETA® Models. PDF — извадката от 66 производители от 1968 г., множественият дискриминантен анализ, теглата 1,2/1,4/3,3/0,6/1,0, резултатите за точност 95% и 72% и моделът Z′ с балансова стойност за частни фирми.
2. Gritta, R. D., Adrangi, B., Adams, B., and Tatyanina, N. (2008). An Update on Airline Financial Condition and Insolvency Prospects Using the Altman Z″ Score Model, Journal of the Transportation Research Forum 47(2). Gritta et al. 2008 (PDF) — критични стойности на Алтман (1968) 1,81 и 2,99, със сива зона между тях.