Калкулатор на Z-Score на Алтман - Безплатно предсказване на риска от фалит

Калкулатор за Altman Z-score

Altman Z-score е формула, която оценява каква е вероятността едно дружество да изпадне в несъстоятелност през следващите две години. Тя обединява пет финансови съотношения, взети от счетоводния баланс и отчета за приходите и разходите, в едно число. Икономистът Едуард Алтман я създава през 1968 г., за да даде на кредиторите и инвеститорите бърз начин да проверят финансовото състояние на едно дружество.

Формула на Altman Z-score

Altman Z-score събира пет съотношения, всяко умножено по фиксирано тегло:

$$Z = 1,2X_1 + 1,4X_2 + 3,3X_3 + 0,6X_4 + 1,0X_5$$

• $X_1$ = Оборотен капитал ÷ Общо активи
• $X_2$ = Неразпределена печалба ÷ Общо активи
• $X_3$ = EBIT ÷ Общо активи
• $X_4$ = Пазарна стойност на собствения капитал ÷ Общо задължения
• $X_5$ = Приходи от продажби ÷ Общо активи

Това е оригиналният модел на Алтман от 1968 г. Той го изгражда за публични производствени дружества, затова използва пазарната стойност на собствения капитал (цена на акцията, умножена по броя акции в обращение), а не балансовата стойност.

Какво означава всеки елемент

• Оборотен капитал: краткотрайни активи минус краткосрочни задължения. Показва дали дружеството може да покрие текущите си сметки.
• Неразпределена печалба: печалбата, която дружеството е задържало и реинвестирало от създаването си, вместо да я изплати като дивиденти.
• EBIT: печалба преди лихви и данъци. Измерва печалбата от обичайната дейност, отделно от решенията за финансиране и данъци.
• Пазарна стойност на собствения капитал: текущата цена на акцията, умножена по броя акции в обращение.
• Общо задължения: всичко, което дружеството дължи, краткосрочно и дългосрочно взето заедно.
• Приходи от продажби: общите приходи от дейността на дружеството за периода.
• Общо активи: всичко, което дружеството притежава, краткотрайно и дълготрайно взето заедно.

Как се изчислява Altman Z-score

1. Намерете седемте входни величини по-горе в счетоводния баланс и в отчета за приходите и разходите.
2. Разделете всяка двойка числа, за да получите петте съотношения — от X1 до X5.
3. Умножете всяко съотношение по неговото тегло: 1,2; 1,4; 3,3; 0,6 и 1,0.
4. Съберете петте резултата. Сумата е Z-score.

Пример за изчисление на Altman Z-score

Да допуснем, че едно дружество отчита следните стойности, в милиони щатски долари:

Първо се изчисляват петте съотношения:

• X1 = 50 / 800 = 0,0625
• X2 = 200 / 800 = 0,25
• X3 = 100 / 800 = 0,125
• X4 = 500 / 400 = 1,25
• X5 = 600 / 800 = 0,75

След това се прилагат теглата и резултатите се събират:

Z = 1,2(0,0625) + 1,4(0,25) + 3,3(0,125) + 0,6(1,25) + 1,0(0,75) Z = 0,075 + 0,35 + 0,4125 + 0,75 + 0,75 Z = 2,34

Стойност 2,34 попада в сивата зона, описана по-долу.

Как се тълкува Altman Z-score

Z-score разпределя дружеството в една от три зони:

• Z над 2,99 — безопасна зона. Ниска вероятност за несъстоятелност в рамките на две години.
• Z между 1,81 и 2,99 — сива зона. Моделът не може да определи дружеството нито като стабилно, нито като затруднено. Проверете и други финансови показатели.
• Z под 1,81 — зона на затруднение. Висока вероятност за несъстоятелност в рамките на две години.

Тези граници идват от първоначалното изследване на Алтман върху производствени дружества. Те са ориентир, а не гаранция.

Ограничения на Altman Z-score

Оригиналната формула е изградена и проверена върху публични производствени дружества, затова пасва най-добре на тази група. Тя е по-малко надеждна за банки, застрахователи и други финансови дружества, защото техните баланси не се вписват в същите съотношения. Моделът се справя трудно и с млади дружества, които често отчитат загуба и имат малко неразпределена печалба. Ниска или отрицателна стойност на оборотния капитал, на EBIT или на неразпределената печалба може рязко да свали резултата дори когато дружеството е иначе стабилно. Моделът чете един-единствен комплект финансови отчети. Той не отчита състоянието на икономиката, тенденциите в отрасъла или счетоводните промени, които могат да раздуят съотношенията в основата му.

По-късните версии запълват част от тези пропуски. Z′-score заменя пазарната стойност на собствения капитал с балансовата, така че може да се използва за непублични дружества. Z″-score отпада изцяло съотношението с продажбите, което го прави по-подходящ за непроизводствени дружества и за дружества от развиващи се пазари. Други модели за несъстоятелност, като O-score на Олсън и показателят на Змиевски, използват други статистически методи и други съотношения.

История на Altman Z-score

Едуард Алтман, професор по финанси в Нюйоркския университет, публикува модела Z-score през 1968 г. Той изследва 66 производствени дружества, половината от които са обявили несъстоятелност, и използва статистически метод, наречен множествен дискриминантен анализ, за да установи кои финансови съотношения разделят двете групи. При първоначалната проверка моделът предсказва вярно несъстоятелността в 95 % от случаите една година преди настъпването ѝ и в 72 % от случаите две години преди това. Моделът и до днес е сред най-цитираните инструменти в корпоративните финанси и кредитния анализ.

Често задавани въпроси

Каква стойност на Altman Z-score е добра?

Стойност над 2,99 поставя дружеството в безопасната зона. Това означава, че моделът предвижда ниска вероятност за несъстоятелност в рамките на две години.

Какво означава отрицателен Altman Z-score?

Отрицателна стойност обикновено идва от отрицателен оборотен капитал, отрицателна неразпределена печалба или отрицателен EBIT. Тя сочи тежко финансово затруднение и поставя дружеството дълбоко в зоната на затруднение.

Може ли Altman Z-score да се използва за непублични дружества?

Оригиналната формула изисква цена на акцията, затова не работи за дружества, които не се търгуват на борсата. Анализаторите използват вместо това Z′-score, който заменя пазарната стойност на собствения капитал с балансовата стойност на собствения капитал.

Колко точен е Altman Z-score?

В първоначалното изследване на Алтман моделът предсказва вярно несъстоятелността в 95 % от случаите една година предварително и в 72 % от случаите две години предварително, за публични производствени дружества. Точността обикновено е по-ниска за други отрасли и при употреба извън първоначалната извадка.

По какво Altman Z-score се различава от кредитния рейтинг?

Кредитният рейтинг на агенция като Moody's или S&P съчетава финансови данни с преценка на анализатор. Altman Z-score прилага фиксирана формула върху отчетените финансови отчети, така че двама души, които я изчисляват от едни и същи стойности, получават един и същ резултат.

Може ли Altman Z-score да се използва за стартиращи дружества?

За стартиращи дружества работи слабо. Те често отчитат загуба, имат малко или никаква неразпределена печалба и кратка финансова история — а оригиналната формула не е създадена да се справя с нито едно от тези неща.

Източници

1. Altman, E. I. (1968). "Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy." The Journal of Finance, 23(4), 589–609.
2. "Altman Z-score." Wikipedia.