Calcolatore per il rischio di credito con Altman Z-Score

Calcolatore del punteggio Z di Altman

Introduzione

Il punteggio Z di Altman è un modello finanziario sviluppato da Edward I. Altman nel 1968 per prevedere la probabilità che un'azienda vada in bancarotta entro due anni. Combina cinque rapporti finanziari chiave utilizzando una somma ponderata per valutare la salute finanziaria di un'azienda. Il punteggio Z è ampiamente utilizzato da investitori, creditori e analisti finanziari per valutare il rischio di credito.

Formula

Il punteggio Z di Altman viene calcolato utilizzando la seguente formula:

Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5

Dove:

$X_1 = \frac{\text{Capitale Circolante}}{\text{Attività Totali}}$
$X_2 = \frac{\text{Utili Non Distribuiti}}{\text{Attività Totali}}$
$X_3 = \frac{\text{Utile Prima degli Interessi e delle Tasse (EBIT)}}{\text{Attività Totali}}$
$X_4 = \frac{\text{Valore di Mercato del Capitale}}{\text{Passività Totali}}$
$X_5 = \frac{\text{Vendite}}{\text{Attività Totali}}$

Spiegazione delle Variabili

Capitale Circolante (WC): Attività Correnti meno Passività Correnti. Indica la liquidità finanziaria a breve termine.
Utili Non Distribuiti (RE): Profitti cumulativi reinvestiti nell'azienda. Riflette la redditività a lungo termine.
EBIT: Utile prima degli interessi e delle tasse. Misura l'efficienza operativa.
Valore di Mercato del Capitale (MVE): Numero di azioni in circolazione moltiplicato per il prezzo corrente delle azioni. Rappresenta la fiducia degli azionisti.
Passività Totali (TL): Somma delle passività correnti e a lungo termine.
Vendite: Ricavi totali da beni o servizi venduti.
Attività Totali (TA): Somma delle attività correnti e non correnti.

Calcolo

Guida Passo-Passo

Calcolare i Rapporti Finanziari:
- $X_1 = \frac{\text{WC}}{\text{TA}}$
- $X_2 = \frac{\text{RE}}{\text{TA}}$
- $X_3 = \frac{\text{EBIT}}{\text{TA}}$
- $X_4 = \frac{\text{MVE}}{\text{TL}}$
- $X_5 = \frac{\text{Vendite}}{\text{TA}}$
Applicare i Pesi a Ciascun Rapporto:
- Moltiplicare ciascun rapporto $X$ per il suo coefficiente corrispondente.
Somma dei Rapporti Ponderati:
- $Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5$

Esempio Numerico

Supponiamo che un'azienda abbia i seguenti dati finanziari (in milioni di USD):

Capitale Circolante (WC): $50 milioni
Utili Non Distribuiti (RE): $200 milioni
EBIT: $100 milioni
Valore di Mercato del Capitale (MVE): $500 milioni
Passività Totali (TL): $400 milioni
Vendite: $600 milioni
Attività Totali (TA): $800 milioni

Calcolo dei Rapporti:

$X_1 = \frac{50}{800} = 0.0625$
$X_2 = \frac{200}{800} = 0.25$
$X_3 = \frac{100}{800} = 0.125$
$X_4 = \frac{500}{400} = 1.25$
$X_5 = \frac{600}{800} = 0.75$

Calcolo del Punteggio Z:

\begin{align*} Z &= 1.2(0.0625) + 1.4(0.25) + 3.3(0.125) + 0.6(1.25) + 1.0(0.75) \\ &= 0.075 + 0.35 + 0.4125 + 0.75 + 0.75 \\ &= 2.3375 \end{align*}

Interpretazione

Z-Score > 2.99: Zona Sicura – Bassa probabilità di bancarotta.
1.81 < Z-Score < 2.99: Zona Grigia – Rischio incerto; cautela consigliata.
Z-Score < 1.81: Zona di Distress – Alta probabilità di bancarotta.

Risultato: Un punteggio Z di 2.34 colloca l'azienda nella Zona Grigia, indicando una potenziale instabilità finanziaria.

Casi Limite e Limitazioni

Valori Negativi: Valori negativi per l'utile netto, gli utili non distribuiti o il capitale circolante possono abbassare significativamente il punteggio Z.
Applicabilità: Il modello originale è più adatto per aziende manifatturiere quotate in borsa.
Differenze Settoriali: Aziende non manifatturiere, private e di mercati emergenti potrebbero richiedere modelli adattati (ad es. Z'-Score, Z''-Score).
Condizioni Economiche: I fattori macroeconomici non sono considerati nel modello.

Casi d'Uso

Applicazioni

Previsione di Bancarotta: Rilevamento precoce di difficoltà finanziarie.
Analisi del Credito: Assistenza ai prestatori nella valutazione dei rischi di prestito.
Decisioni di Investimento: Guida agli investitori verso aziende finanziariamente stabili.
Strategia Aziendale: Aiuto alla direzione nella valutazione della salute finanziaria e nell'adozione di aggiustamenti strategici.

Alternative

Modelli Z'-Score e Z''-Score

Z'-Score: Adattato per aziende manifatturiere private.
Z''-Score: Ulteriormente adattato per aziende non manifatturiere e di mercati emergenti.

Altri Modelli

Ohlson O-Score: Un modello di regressione logistica che prevede il rischio di bancarotta.
Zmijewski Score: Un'alternativa basata su un modello probit focalizzato sul disagio finanziario.

Quando Utilizzare le Alternative:

Per aziende al di fuori del settore manifatturiero.
Quando si valutano aziende private o non quotate in borsa.
In contesti economici o regioni geografiche diverse.

Storia

Edward Altman ha introdotto il modello Z-Score nel 1968 in un contesto di crescente bancarotta aziendale. Utilizzando l'analisi discriminante multipla (MDA), Altman ha analizzato 66 aziende per identificare i rapporti finanziari chiave predittivi di bancarotta. Il modello è stato successivamente affinato e rimane uno strumento fondamentale nella valutazione del rischio di credito.

Considerazioni Aggiuntive

Impatto della Manipolazione Finanziaria

Le aziende possono impegnarsi in pratiche contabili che gonfiano temporaneamente i rapporti finanziari.
È fondamentale considerare fattori qualitativi insieme ai punteggi quantitativi.

Integrazione con Altri Indicatori

Combinare il punteggio Z con altre analisi (ad es. analisi dei flussi di cassa, tendenze di mercato).
Utilizzare come parte di un processo di due diligence completo.

Esempi di Codice

Excel

1' Funzione VBA di Excel per il calcolo del punteggio Z di Altman
2Function AltmanZScore(wc As Double, re As Double, ebit As Double, mve As Double, tl As Double, sales As Double, ta As Double) As Double
3    Dim X1 As Double, X2 As Double, X3 As Double, X4 As Double, X5 As Double
4    
5    X1 = wc / ta
6    X2 = re / ta
7    X3 = ebit / ta
8    X4 = mve / tl
9    X5 = sales / ta
10    
11    AltmanZScore = 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5
12End Function
13
14' Utilizzo in una cella:
15' =AltmanZScore(A1, B1, C1, D1, E1, F1, G1)
16' Dove A1 a G1 contengono i rispettivi valori di input
17

Python

1## Calcolo del punteggio Z di Altman in Python
2def calculate_z_score(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta):
3    X1 = wc / ta
4    X2 = re / ta
5    X3 = ebit / ta
6    X4 = mve / tl
7    X5 = sales / ta
8    z_score = 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5
9    return z_score
10
11## Esempio di utilizzo:
12wc = 50
13re = 200
14ebit = 100
15mve = 500
16tl = 400
17sales = 600
18ta = 800
19
20z = calculate_z_score(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta)
21print(f"Punteggio Z di Altman: {z:.2f}")
22

JavaScript

1// Calcolo del punteggio Z di Altman in JavaScript
2function calculateZScore(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta) {
3  const X1 = wc / ta;
4  const X2 = re / ta;
5  const X3 = ebit / ta;
6  const X4 = mve / tl;
7  const X5 = sales / ta;
8  const zScore = 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
9  return zScore;
10}
11
12// Esempio di utilizzo:
13const zScore = calculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
14console.log(`Punteggio Z di Altman: ${zScore.toFixed(2)}`);
15

Java

1// Calcolo del punteggio Z di Altman in Java
2public class AltmanZScore {
3    public static double calculateZScore(double wc, double re, double ebit, double mve, double tl, double sales, double ta) {
4        double X1 = wc / ta;
5        double X2 = re / ta;
6        double X3 = ebit / ta;
7        double X4 = mve / tl;
8        double X5 = sales / ta;
9        return 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
10    }
11
12    public static void main(String[] args) {
13        double zScore = calculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
14        System.out.printf("Punteggio Z di Altman: %.2f%n", zScore);
15    }
16}
17

R

1## Calcolo del punteggio Z di Altman in R
2calculate_z_score <- function(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta) {
3  X1 <- wc / ta
4  X2 <- re / ta
5  X3 <- ebit / ta
6  X4 <- mve / tl
7  X5 <- sales / ta
8  z_score <- 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5
9  return(z_score)
10}
11
12## Esempio di utilizzo:
13z_score <- calculate_z_score(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800)
14cat("Punteggio Z di Altman:", round(z_score, 2))
15

MATLAB

1% Calcolo del punteggio Z di Altman in MATLAB
2function z_score = calculate_z_score(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta)
3    X1 = wc / ta;
4    X2 = re / ta;
5    X3 = ebit / ta;
6    X4 = mve / tl;
7    X5 = sales / ta;
8    z_score = 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
9end
10
11% Esempio di utilizzo:
12z_score = calculate_z_score(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
13fprintf('Punteggio Z di Altman: %.2f\n', z_score);
14

C++

1// Calcolo del punteggio Z di Altman in C++
2#include <iostream>
3
4double calculateZScore(double wc, double re, double ebit, double mve, double tl, double sales, double ta) {
5    double X1 = wc / ta;
6    double X2 = re / ta;
7    double X3 = ebit / ta;
8    double X4 = mve / tl;
9    double X5 = sales / ta;
10    return 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
11}
12
13int main() {
14    double zScore = calculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
15    std::cout << "Punteggio Z di Altman: " << zScore << std::endl;
16    return 0;
17}
18

C#

1// Calcolo del punteggio Z di Altman in C#
2using System;
3
4class Program
5{
6    static double CalculateZScore(double wc, double re, double ebit, double mve, double tl, double sales, double ta)
7    {
8        double X1 = wc / ta;
9        double X2 = re / ta;
10        double X3 = ebit / ta;
11        double X4 = mve / tl;
12        double X5 = sales / ta;
13        return 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
14    }
15
16    static void Main()
17    {
18        double zScore = CalculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
19        Console.WriteLine($"Punteggio Z di Altman: {zScore:F2}");
20    }
21}
22

Go

1// Calcolo del punteggio Z di Altman in Go
2package main
3
4import (
5    "fmt"
6)
7
8func calculateZScore(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta float64) float64 {
9    X1 := wc / ta
10    X2 := re / ta
11    X3 := ebit / ta
12    X4 := mve / tl
13    X5 := sales / ta
14    return 1.2*X1 + 1.4*X2 + 3.3*X3 + 0.6*X4 + X5
15}
16
17func main() {
18    zScore := calculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800)
19    fmt.Printf("Punteggio Z di Altman: %.2f\n", zScore)
20}
21

Swift

1// Calcolo del punteggio Z di Altman in Swift
2func calculateZScore(wc: Double, re: Double, ebit: Double, mve: Double, tl: Double, sales: Double, ta: Double) -> Double {
3    let X1 = wc / ta
4    let X2 = re / ta
5    let X3 = ebit / ta
6    let X4 = mve / tl
7    let X5 = sales / ta
8    return 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5
9}
10
11// Esempio di utilizzo:
12let zScore = calculateZScore(wc: 50, re: 200, ebit: 100, mve: 500, tl: 400, sales: 600, ta: 800)
13print(String(format: "Punteggio Z di Altman: %.2f", zScore))
14

Riferimenti

Altman, E. I. (1968). Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy. The Journal of Finance, 23(4), 589–609.
Punteggio Z di Altman. Wikipedia. Recuperato da https://en.wikipedia.org/wiki/Altman_Z-score
Investopedia - Punteggio Z di Altman. Recuperato da https://www.investopedia.com/terms/a/altman.asp