Máy Tính Điểm Z Altman - Dự Đoán Rủi Ro Phá Sản Miễn Phí

Máy tính điểm Z Altman

Điểm Z Altman là một công thức ước tính khả năng một công ty phá sản trong hai năm tới. Công thức này kết hợp năm tỷ số tài chính, lấy từ bảng cân đối kế toán và báo cáo kết quả kinh doanh của công ty, thành một con số duy nhất. Nhà kinh tế học Edward Altman đã xây dựng công thức này vào năm 1968 để người cho vay và nhà đầu tư có thể nhanh chóng kiểm tra tình hình tài chính của một công ty.

Công thức điểm Z Altman

Điểm Z Altman cộng năm tỷ số, mỗi tỷ số được nhân với một trọng số cố định:

$$Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5$$

• $X_1$ = Vốn lưu động ÷ Tổng tài sản
• $X_2$ = Lợi nhuận giữ lại ÷ Tổng tài sản
• $X_3$ = EBIT ÷ Tổng tài sản
• $X_4$ = Giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu ÷ Tổng nợ phải trả
• $X_5$ = Doanh thu bán hàng ÷ Tổng tài sản

Đây là mô hình ban đầu của Altman vào năm 1968. Ông xây dựng mô hình này cho các công ty sản xuất đại chúng, nên mô hình sử dụng giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu (giá cổ phiếu nhân với số cổ phiếu đang lưu hành) thay vì giá trị ghi sổ.

Ý nghĩa của từng thuật ngữ

• Vốn lưu động: tài sản ngắn hạn trừ nợ ngắn hạn. Chỉ tiêu này cho biết công ty có thể thanh toán các khoản phải trả ngắn hạn hay không.
• Lợi nhuận giữ lại: phần lợi nhuận công ty giữ lại và tái đầu tư kể từ khi thành lập, thay vì phân phối dưới dạng cổ tức.
• EBIT: lợi nhuận trước lãi vay và thuế. Chỉ tiêu này đo lường lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh thông thường, tách biệt với các quyết định tài trợ vốn và thuế.
• Giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu: giá cổ phiếu hiện tại nhân với số cổ phiếu đang lưu hành.
• Tổng nợ phải trả: toàn bộ các khoản công ty phải trả, gồm cả nợ ngắn hạn và dài hạn.
• Doanh thu bán hàng: tổng doanh thu từ hoạt động kinh doanh của công ty trong kỳ.
• Tổng tài sản: toàn bộ tài sản công ty sở hữu, gồm cả tài sản ngắn hạn và dài hạn.

Cách tính điểm Z Altman

1. Tìm bảy số liệu đầu vào nêu trên trong bảng cân đối kế toán và báo cáo kết quả kinh doanh của công ty.
2. Chia từng cặp số liệu để tính năm tỷ số, từ X1 đến X5.
3. Nhân từng tỷ số với trọng số tương ứng: 1,2, 1,4, 3,3, 0,6 và 1,0.
4. Cộng năm kết quả lại với nhau. Tổng đó là điểm Z.

Ví dụ về điểm Z Altman

Giả sử một công ty báo cáo các số liệu sau, tính theo triệu đô la:

Trước tiên, tính năm tỷ số:

• X1 = 50 / 800 = 0,0625
• X2 = 200 / 800 = 0,25
• X3 = 100 / 800 = 0,125
• X4 = 500 / 400 = 1,25
• X5 = 600 / 800 = 0,75

Sau đó áp dụng các trọng số và cộng các kết quả:

Z = 1,2(0,0625) + 1,4(0,25) + 3,3(0,125) + 0,6(1,25) + 1,0(0,75) Z = 0,075 + 0,35 + 0,4125 + 0,75 + 0,75 Z = 2,34

Điểm 2,34 nằm trong vùng xám được mô tả dưới đây.

Cách diễn giải điểm Z Altman

Điểm Z phân loại một công ty vào một trong ba vùng:

• Z trên 2,99 — vùng an toàn. Khả năng phá sản trong vòng hai năm thấp.
• Z từ 1,81 đến 2,99 — vùng xám. Mô hình không thể phân loại công ty là an toàn hay đang gặp khó khăn. Cũng cần kiểm tra các chỉ số tài chính khác.
• Z dưới 1,81 — vùng khó khăn. Khả năng phá sản trong vòng hai năm cao.

Các ngưỡng này xuất phát từ nghiên cứu ban đầu của Altman về các công ty sản xuất. Đây là hướng dẫn, không phải sự bảo đảm.

Những hạn chế của điểm Z Altman

Công thức ban đầu được xây dựng và kiểm nghiệm trên các công ty sản xuất đại chúng, nên phù hợp nhất với nhóm này. Công thức kém đáng tin cậy hơn khi áp dụng cho ngân hàng, công ty bảo hiểm và các doanh nghiệp tài chính khác, vì bảng cân đối kế toán của họ không phù hợp với các tỷ số tương tự. Công thức cũng gặp khó khăn khi áp dụng cho các công ty mới thành lập, vốn thường báo cáo lợi nhuận âm và có ít lợi nhuận giữ lại. Số liệu vốn lưu động, EBIT hoặc lợi nhuận giữ lại thấp hay âm có thể khiến điểm số giảm mạnh ngay cả khi công ty vẫn ổn định về các mặt khác. Mô hình chỉ đọc một bộ báo cáo tài chính. Mô hình không tính đến nền kinh tế nói chung, xu hướng ngành hoặc những thay đổi trong kế toán có thể làm tăng các tỷ số nền tảng.

Các phiên bản ra đời sau khắc phục một số thiếu sót này. Điểm Z′ thay thế giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu bằng giá trị ghi sổ, nên có thể sử dụng cho các công ty tư nhân. Điểm Z″ loại bỏ hoàn toàn tỷ số doanh thu bán hàng, nhờ đó phù hợp hơn với các công ty phi sản xuất và công ty ở các thị trường mới nổi. Các mô hình dự báo phá sản khác, chẳng hạn như điểm O của Ohlson và điểm Zmijewski, sử dụng các phương pháp thống kê và tỷ số khác nhau.

Lịch sử của điểm Z Altman

Edward Altman, giáo sư tài chính tại Đại học New York, đã công bố mô hình điểm Z vào năm 1968. Ông nghiên cứu 66 công ty sản xuất, một nửa trong số đó đã nộp đơn xin phá sản, và sử dụng một phương pháp thống kê gọi là phân tích phân biệt đa biến để xác định những tỷ số tài chính phân tách hai nhóm. Trong lần kiểm nghiệm ban đầu, mô hình dự đoán chính xác tình trạng phá sản trong 95% số trường hợp trước một năm và trong 72% số trường hợp trước hai năm. Mô hình này vẫn là một trong những công cụ được trích dẫn nhiều nhất trong lĩnh vực tài chính doanh nghiệp và phân tích tín dụng.

Các câu hỏi thường gặp

Điểm Z Altman bao nhiêu là tốt?

Điểm trên 2,99 đưa công ty vào vùng an toàn. Điều đó có nghĩa là mô hình dự đoán khả năng phá sản trong vòng hai năm ở mức thấp.

Điểm Z Altman âm có ý nghĩa gì?

Điểm âm thường xuất phát từ vốn lưu động, lợi nhuận giữ lại hoặc EBIT âm. Đây là dấu hiệu cho thấy tình trạng khó khăn tài chính nghiêm trọng và đặt công ty ở sâu trong vùng khó khăn.

Có thể sử dụng điểm Z Altman cho các công ty tư nhân không?

Công thức ban đầu cần có giá cổ phiếu, nên không áp dụng được cho các công ty không giao dịch công khai. Các nhà phân tích thay vào đó sử dụng điểm Z′, trong đó giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu được thay bằng giá trị ghi sổ của vốn chủ sở hữu.

Điểm Z Altman chính xác đến mức nào?

Trong nghiên cứu ban đầu của Altman, mô hình dự đoán chính xác tình trạng phá sản trước một năm trong 95% số trường hợp và trước hai năm trong 72% số trường hợp, đối với các công ty sản xuất đại chúng. Độ chính xác thường thấp hơn khi áp dụng cho các ngành khác và bên ngoài mẫu nghiên cứu ban đầu.

Điểm Z Altman khác xếp hạng tín dụng như thế nào?

Xếp hạng tín dụng do một cơ quan như Moody's hoặc S&P cung cấp kết hợp dữ liệu tài chính với đánh giá của chuyên gia phân tích. Điểm Z Altman áp dụng một công thức cố định cho các báo cáo tài chính đã công bố, nên hai người tính toán từ cùng một bộ số liệu sẽ nhận được cùng một kết quả.

Có thể sử dụng điểm Z Altman cho các công ty khởi nghiệp không?

Công thức này hoạt động kém hiệu quả đối với các công ty khởi nghiệp. Các công ty khởi nghiệp thường báo cáo lợi nhuận âm, có ít hoặc không có lợi nhuận giữ lại và có lịch sử tài chính ngắn, trong khi công thức ban đầu không được xây dựng để xử lý những đặc điểm này.

Tài liệu tham khảo

1. Altman, E. I. (1968). "Các tỷ số tài chính, phân tích phân biệt và dự báo phá sản doanh nghiệp." The Journal of Finance, 23(4), 589–609.
2. "Điểm Z Altman." Wikipedia.