Calculadora de Puntuación Z de Altman - Prediga el Riesgo de Quiebra Gratis

Calculadora de puntuación Z de Altman

La puntuación Z de Altman es una fórmula que estima la probabilidad de que una empresa quiebre en los próximos dos años. Combina cinco ratios financieros, obtenidos del balance y de la cuenta de resultados de una empresa, en un único número. El economista Edward Altman la creó en 1968 para ofrecer a prestamistas e inversores una forma rápida de comprobar la salud financiera de una empresa.

Fórmula de la puntuación Z de Altman

La puntuación Z de Altman suma cinco ratios, cada uno multiplicado por un coeficiente fijo:

$$Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5$$

• $X_1$ = Capital circulante ÷ Activos totales
• $X_2$ = Beneficios no distribuidos ÷ Activos totales
• $X_3$ = EBIT ÷ Activos totales
• $X_4$ = Valor de mercado del patrimonio neto ÷ Pasivos totales
• $X_5$ = Ventas ÷ Activos totales

Este es el modelo original de Altman de 1968. Fue diseñado para empresas manufactureras cotizadas, por lo que utiliza el valor de mercado del patrimonio neto (precio de la acción multiplicado por el número de acciones en circulación) en lugar del valor contable.

Qué significa cada término

• Capital circulante: activos corrientes menos pasivos corrientes. Muestra si una empresa puede cubrir sus pagos a corto plazo.
• Beneficios no distribuidos: beneficios que la empresa ha conservado y reinvertido desde su creación, en lugar de repartirlos como dividendos.
• EBIT: beneficios antes de intereses e impuestos. Mide el beneficio de las operaciones normales, separado de las decisiones de financiación y fiscalidad.
• Valor de mercado del patrimonio neto: precio actual de la acción multiplicado por el número de acciones en circulación.
• Pasivos totales: todo lo que debe la empresa, tanto a corto como a largo plazo.
• Ventas: ingresos totales procedentes de la actividad de la empresa durante el periodo.
• Activos totales: todo lo que posee la empresa, tanto a corto como a largo plazo.

Cómo calcular la puntuación Z de Altman

1. Busca los siete datos anteriores en el balance y la cuenta de resultados de la empresa.
2. Divide cada par de cifras para obtener los cinco ratios, de X1 a X5.
3. Multiplica cada ratio por su coeficiente: 1,2, 1,4, 3,3, 0,6 y 1,0.
4. Suma los cinco resultados. La suma es la puntuación Z.

Ejemplo de cálculo de la puntuación Z de Altman

Supongamos que una empresa presenta las siguientes cifras, en millones de dólares:

Primero, calcula los cinco ratios:

• X1 = 50 / 800 = 0,0625
• X2 = 200 / 800 = 0,25
• X3 = 100 / 800 = 0,125
• X4 = 500 / 400 = 1,25
• X5 = 600 / 800 = 0,75

Después, aplica los coeficientes y suma los resultados:

Z = 1,2(0,0625) + 1,4(0,25) + 3,3(0,125) + 0,6(1,25) + 1,0(0,75)
Z = 0,075 + 0,35 + 0,4125 + 0,75 + 0,75
Z = 2,34

Una puntuación de 2,34 se encuentra en la zona gris, descrita a continuación.

Cómo interpretar la puntuación Z de Altman

La puntuación Z sitúa a una empresa en una de tres zonas:

• Z superior a 2,99 — zona segura. Baja probabilidad de quiebra en los próximos dos años.
• Z entre 1,81 y 2,99 — zona gris. El modelo no puede clasificar la empresa como segura ni como en dificultades. También deben comprobarse otras medidas financieras.
• Z inferior a 1,81 — zona de dificultades. Alta probabilidad de quiebra en los próximos dos años.

Estos umbrales proceden de la investigación original de Altman sobre empresas manufactureras. Son una referencia, no una garantía.

Limitaciones de la puntuación Z de Altman

La fórmula original se desarrolló y probó con empresas manufactureras cotizadas, por lo que se adapta mejor a ese grupo. Es menos fiable para bancos, aseguradoras y otras empresas financieras, ya que sus balances no encajan en los mismos ratios. También presenta dificultades con empresas jóvenes, que suelen declarar pérdidas y tener pocos beneficios no distribuidos. Una cifra baja o negativa de capital circulante, EBIT o beneficios no distribuidos puede reducir considerablemente la puntuación, incluso cuando la empresa es estable por otros motivos. El modelo analiza un único conjunto de estados financieros. No tiene en cuenta la situación económica general, las tendencias del sector ni los cambios contables que pueden aumentar artificialmente los ratios subyacentes.

Las versiones posteriores cubren algunas de estas carencias. La puntuación Z′ sustituye el valor de mercado del patrimonio neto por su valor contable, por lo que puede utilizarse con empresas privadas. La puntuación Z″ elimina por completo el ratio de ventas, lo que la hace más adecuada para empresas no manufactureras y de mercados emergentes. Otros modelos de quiebra, como la puntuación O de Ohlson y la puntuación de Zmijewski, utilizan métodos estadísticos y ratios diferentes.

Historia de la puntuación Z de Altman

Edward Altman, profesor de finanzas en la Universidad de Nueva York, publicó el modelo de puntuación Z en 1968. Estudió 66 empresas manufactureras, la mitad de las cuales se había declarado en quiebra, y utilizó un método estadístico denominado análisis discriminante múltiple para determinar qué ratios financieros diferenciaban a los dos grupos. En su prueba original, el modelo predijo correctamente la quiebra en el 95 % de los casos un año antes de que ocurriera y en el 72 % de los casos con dos años de antelación. El modelo sigue siendo una de las herramientas más citadas en las finanzas corporativas y el análisis crediticio.

Preguntas frecuentes

¿Qué puntuación Z de Altman es buena?

Una puntuación superior a 2,99 sitúa a una empresa en la zona segura. Esto significa que el modelo predice una baja probabilidad de quiebra en los próximos dos años.

¿Qué significa una puntuación Z de Altman negativa?

Una puntuación negativa suele deberse a un capital circulante, unos beneficios no distribuidos o un EBIT negativos. Indica graves dificultades financieras y sitúa a la empresa claramente dentro de la zona de dificultades.

¿Puede utilizarse la puntuación Z de Altman con empresas privadas?

La fórmula original necesita un precio de la acción, por lo que no funciona con empresas que no cotizan en bolsa. Los analistas utilizan en su lugar la puntuación Z′, que sustituye el valor de mercado del patrimonio neto por su valor contable.

¿Qué precisión tiene la puntuación Z de Altman?

En el estudio original de Altman, el modelo predijo correctamente la quiebra con un año de antelación en el 95 % de los casos y con dos años de antelación en el 72 % de los casos, en empresas manufactureras cotizadas. La precisión tiende a ser menor en otros sectores y fuera de la muestra original.

¿En qué se diferencia la puntuación Z de Altman de una calificación crediticia?

Una agencia como Moody's o S&P combina los datos financieros con el criterio de sus analistas para elaborar una calificación crediticia. La puntuación Z de Altman aplica una fórmula fija a los estados financieros declarados, por lo que dos personas que la calculen con las mismas cifras obtendrán el mismo resultado.

¿Puede utilizarse la puntuación Z de Altman con empresas emergentes?

Funciona mal con las empresas emergentes. Estas suelen declarar pérdidas, tener pocos beneficios no distribuidos o ninguno y contar con un historial financiero breve. La fórmula original no fue diseñada para estas circunstancias.

Referencias

1. Altman, E. I. (1968). «Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy». The Journal of Finance, 23(4), 589–609.
2. «Altman Z-score». Wikipedia.