Калькулятор Z-показника Альтмана - Безкоштовне прогнозування ризику банкрутства

Калькулятор Z-оцінки Альтмана

Z-оцінка Альтмана — це формула, яка оцінює ймовірність банкрутства компанії протягом наступних двох років. Вона поєднує п’ять фінансових коефіцієнтів, узятих із балансу та звіту про прибутки й збитки компанії, в одне число. Економіст Едвард Альтман розробив її у 1968 році, щоб кредитори та інвестори могли швидко оцінити фінансовий стан компанії.

Формула Z-оцінки Альтмана

Z-оцінка Альтмана додає п’ять коефіцієнтів, кожен із яких помножено на фіксовану вагу:

$$Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5$$

• $X_1$ = Оборотний капітал ÷ Загальні активи
• $X_2$ = Нерозподілений прибуток ÷ Загальні активи
• $X_3$ = EBIT ÷ Загальні активи
• $X_4$ = Ринкова вартість власного капіталу ÷ Загальні зобов’язання
• $X_5$ = Виручка від реалізації ÷ Загальні активи

Це оригінальна модель Альтмана 1968 року. Він розробив її для публічних виробничих компаній, тому в ній використовується ринкова вартість власного капіталу (ціна акції, помножена на кількість акцій в обігу), а не балансова вартість.

Що означає кожен показник

• Оборотний капітал: оборотні активи мінус поточні зобов’язання. Він показує, чи може компанія покрити свої короткострокові рахунки.
• Нерозподілений прибуток: прибуток, який компанія зберегла та реінвестувала від початку своєї діяльності, замість того щоб виплатити його як дивіденди.
• EBIT: прибуток до сплати відсотків і податків. Він вимірює прибуток від звичайної діяльності, окремо від фінансових і податкових рішень.
• Ринкова вартість власного капіталу: поточна ціна акції, помножена на кількість акцій в обігу.
• Загальні зобов’язання: усе, що заборгувала компанія, разом із короткостроковими та довгостроковими зобов’язаннями.
• Виручка від реалізації: загальний дохід від господарської діяльності компанії за відповідний період.
• Загальні активи: усе, чим володіє компанія, разом із короткостроковими та довгостроковими активами.

Як розрахувати Z-оцінку Альтмана

1. Знайдіть зазначені вище сім показників у балансі та звіті про прибутки й збитки компанії.
2. Поділіть кожну пару чисел, щоб отримати п’ять коефіцієнтів — від X1 до X5.
3. Помножте кожен коефіцієнт на його вагу: 1,2, 1,4, 3,3, 0,6 і 1,0.
4. Додайте п’ять отриманих результатів. Сума є Z-оцінкою.

Приклад розрахунку Z-оцінки Альтмана

Припустімо, компанія подає такі показники, у мільйонах доларів:

Спочатку розрахуємо п’ять коефіцієнтів:

• X1 = 50 / 800 = 0,0625
• X2 = 200 / 800 = 0,25
• X3 = 100 / 800 = 0,125
• X4 = 500 / 400 = 1,25
• X5 = 600 / 800 = 0,75

Потім застосуємо ваги й додамо результати:

Z = 1,2(0,0625) + 1,4(0,25) + 3,3(0,125) + 0,6(1,25) + 1,0(0,75) Z = 0,075 + 0,35 + 0,4125 + 0,75 + 0,75 Z = 2,34

Оцінка 2,34 потрапляє до сірої зони, описаної нижче.

Як інтерпретувати Z-оцінку Альтмана

Z-оцінка відносить компанію до однієї з трьох зон:

• Z вище за 2,99 — безпечна зона. Низька ймовірність банкрутства протягом двох років.
• Z між 1,81 і 2,99 — сіра зона. Модель не може класифікувати компанію як безпечну або проблемну. Також перевірте інші фінансові показники.
• Z нижче за 1,81 — зона фінансових труднощів. Висока ймовірність банкрутства протягом двох років.

Ці порогові значення взято з оригінального дослідження Альтмана виробничих компаній. Вони є орієнтиром, а не гарантією.

Обмеження Z-оцінки Альтмана

Оригінальну формулу розробили й перевірили на публічних виробничих компаніях, тому найкраще вона підходить саме для цієї групи. Для банків, страхових компаній та інших фінансових установ вона менш надійна, оскільки їхні баланси не відповідають тим самим співвідношенням. Вона також погано працює для молодих компаній, які часто звітують про збитки й мають незначний нерозподілений прибуток. Низьке або від’ємне значення оборотного капіталу, EBIT чи нерозподіленого прибутку може різко знизити оцінку, навіть якщо в іншому компанія стабільна. Модель аналізує один набір фінансової звітності. Вона не враховує стан економіки загалом, галузеві тенденції або зміни в обліку, які можуть завищувати базові коефіцієнти.

Пізніші версії усувають деякі з цих недоліків. Z′-оцінка замінює ринкову вартість власного капіталу балансовою вартістю, тому її можна застосовувати до приватних компаній. Z″-оцінка повністю вилучає коефіцієнт продажів, завдяки чому вона краще підходить для компаній невиробничого сектору та компаній із країн, що розвиваються. Інші моделі банкрутства, такі як O-оцінка Ольсона та оцінка Змієвського, використовуються з іншими статистичними методами й іншими коефіцієнтами.

Історія Z-оцінки Альтмана

Едвард Альтман, професор фінансів Нью-Йоркського університету, опублікував модель Z-оцінки у 1968 році. Він дослідив 66 виробничих компаній, половина з яких подала заяву про банкрутство, і використав статистичний метод, відомий як множинний дискримінантний аналіз, щоб визначити, які фінансові коефіцієнти розділяють ці дві групи. У його оригінальному дослідженні модель правильно передбачила банкрутство у 95% випадків за один рік до його настання та у 72% випадків за два роки до нього. Модель і далі залишається одним із найчастіше цитованих інструментів у корпоративних фінансах і кредитному аналізі.

Поширені запитання

Якою є хороша Z-оцінка Альтмана?

Оцінка вище за 2,99 відносить компанію до безпечної зони. Це означає, що модель прогнозує низьку ймовірність банкрутства протягом двох років.

Що означає від’ємна Z-оцінка Альтмана?

Від’ємна оцінка зазвичай виникає через від’ємний оборотний капітал, нерозподілений прибуток або EBIT. Вона свідчить про серйозні фінансові труднощі та поміщає компанію далеко всередину зони фінансових труднощів.

Чи можна застосовувати Z-оцінку Альтмана до приватних компаній?

Для оригінальної формули потрібна ціна акції, тому вона не працює для компаній, акції яких не торгуються публічно. Аналітики натомість використовують Z′-оцінку, яка замінює ринкову вартість власного капіталу балансовою вартістю власного капіталу.

Наскільки точна Z-оцінка Альтмана?

У оригінальному дослідженні Альтмана модель правильно передбачила банкрутство у 95% випадків за один рік до його настання та у 72% випадків за два роки до нього для публічних виробничих компаній. Для інших галузей і застосування за межами початкової вибірки точність зазвичай нижча.

Чим Z-оцінка Альтмана відрізняється від кредитного рейтингу?

Кредитний рейтинг, присвоєний таким агентством, як Moody’s або S&P, поєднує фінансові дані з оцінкою аналітиків. Z-оцінка Альтмана застосовує фіксовану формулу до поданої фінансової звітності, тому дві людини, які розраховують її за однаковими показниками, отримають однаковий результат.

Чи можна застосовувати Z-оцінку Альтмана до стартапів?

Для стартапів вона працює погано. Стартапи часто звітують про збитки, мають незначний або нульовий нерозподілений прибуток і коротку фінансову історію — жодної з цих особливостей не враховувала оригінальна формула.

Джерела

1. Альтман, Е. І. (1968). «Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy». The Journal of Finance, 23(4), 589–609.
2. «Z-оцінка Альтмана». Вікіпедія.