Altman Z值计算器 - 免费预测破产风险

Altman Z 分数计算器：破产风险公式

Altman Z 分数是一种用于估算公司在未来两年内破产可能性的公式。它将取自公司资产负债表和损益表的五个财务比率合并为一个数值。经济学家 Edward Altman 于 1968 年创建了该模型，用于帮助贷款机构和投资者快速检查公司的财务健康状况。

Altman Z 分数公式

Altman Z 分数将五个比率分别乘以固定权重后相加：

$$Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5$$

• $X_1$ = 营运资本 ÷ 总资产
• $X_2$ = 留存收益 ÷ 总资产
• $X_3$ = EBIT ÷ 总资产
• $X_4$ = 股东权益市场价值 ÷ 总负债
• $X_5$ = 销售额 ÷ 总资产

这是 Altman 于 1968 年提出的原始模型。他为上市制造业公司建立了该模型，因此使用股东权益的市场价值（股价乘以流通股数量），而不是账面价值。

每个术语的含义

• 营运资本：流动资产减去流动负债。它反映公司是否能够偿还短期账单。
• 留存收益：公司自成立以来保留并再投资的利润，而不是作为股息分配出去的部分。
• EBIT：息税前利润。它衡量正常经营活动产生的利润，不受融资方式和税务选择影响。
• 股东权益市场价值：当前股价乘以流通股数量。
• 总负债：公司所欠的全部债务，包括短期和长期负债。
• 销售额：公司在该期间通过经营业务取得的总收入。
• 总资产：公司拥有的全部资产，包括短期和长期资产。

如何计算 Altman Z 分数

1. 在公司的资产负债表和损益表中找到上述七项输入数据。
2. 将每一对数字相除，得到五个比率 X1 至 X5。
3. 将每个比率乘以对应权重：1.2、1.4、3.3、0.6 和 1.0。
4. 将五个结果相加。总和就是 Z 分数。

Altman Z 分数示例

假设某公司公布了以下数据，单位为百万美元：

首先，计算五个比率：

• X1 = 50 / 800 = 0.0625
• X2 = 200 / 800 = 0.25
• X3 = 100 / 800 = 0.125
• X4 = 500 / 400 = 1.25
• X5 = 600 / 800 = 0.75

然后应用权重并将结果相加：

Z = 1.2(0.0625) + 1.4(0.25) + 3.3(0.125) + 0.6(1.25) + 1.0(0.75)
Z = 0.075 + 0.35 + 0.4125 + 0.75 + 0.75
Z = 2.34

2.34 分属于下文所述的灰色区域。

如何解读 Altman Z 分数

Z 分数将公司分为三个区域：

• Z 高于 2.99——安全区域。 公司在两年内破产的可能性较低。
• Z 在 1.81 至 2.99 之间——灰色区域。 该模型无法将公司归类为安全或陷入财务困境。还应检查其他财务指标。
• Z 低于 1.81——困境区域。 公司在两年内破产的可能性较高。

这些临界值来自 Altman 对制造业公司的原始研究。它们只能作为参考，不能视为保证。

Altman Z 分数的局限性

原始公式是根据上市制造业公司建立并测试的，因此最适合这一类公司。对于银行、保险公司和其他金融企业，其适用性较低，因为这些公司的资产负债表不适合使用相同的比率。该模型对初创或成立时间较短的公司也不太适用，因为这些公司通常报告亏损，且留存收益较少。营运资本、EBIT 或留存收益较低或为负时，即使公司总体稳定，也可能使分数大幅下降。该模型只读取一组财务报表，不考虑宏观经济环境、行业趋势，或可能推高相关比率的会计政策变化。

后续版本弥补了其中一些不足。Z′ 分数以账面价值替代股东权益市场价值，因此可用于私人公司。Z″ 分数完全删除了销售额比率，因此更适合非制造业公司和新兴市场公司。其他破产模型，如 Ohlson O 分数和 Zmijewski 分数，则采用不同的统计方法和不同的比率。

Altman Z 分数的历史

纽约大学金融学教授 Edward Altman 于 1968 年发表了 Z 分数模型。他研究了 66 家制造业公司，其中一半已经申请破产，并使用一种称为多元判别分析的统计方法，寻找能够区分两组公司的财务比率。在最初的测试中，该模型在破产发生前一年正确预测破产的比例为 95%，在破产发生前两年正确预测的比例为 72%。该模型至今仍是公司金融和信用分析领域引用最多的工具之一。

常见问题

多高的 Altman Z 分数算好？

分数高于 2.99 时，公司处于安全区域。这意味着模型预测公司在两年内破产的可能性较低。

负的 Altman Z 分数意味着什么？

负分通常来自负营运资本、负留存收益或负 EBIT。它表示严重的财务困境，并将公司置于困境区域的深处。

Altman Z 分数可以用于私人公司吗？

原始公式需要股价，因此不适用于未公开交易的公司。分析师会改用 Z′ 分数，该模型以股东权益账面价值替代股东权益市场价值。

Altman Z 分数的准确性如何？

在 Altman 的原始研究中，对于上市制造业公司，该模型提前一年正确预测破产的比例为 95%，提前两年的比例为 72%。在其他行业，以及在原始样本之外使用时，准确性通常较低。

Altman Z 分数与信用评级有何不同？

Moody's 或 S&P 等机构给出的信用评级，会将财务数据与分析师判断结合起来。Altman Z 分数则对报告的财务报表应用固定公式，因此两个人使用相同数据计算时会得到相同结果。

Altman Z 分数可以用于初创公司吗？

它对初创公司的适用性较差。初创公司通常报告亏损，留存收益很少或为零，财务历史也较短，而原始公式并不是为处理这些情况建立的。

参考资料

1. Altman, E. I. (1968). 《财务比率、判别分析与公司破产预测》。“The Journal of Finance”，23(4)，589–609。
2. “Altman Z 分数。”Wikipedia。