Altman Z-Score Skaičiuoklė: Įmonių Kredito Rizikos Vertinimas

Altman Z-Score Skaičiuoklė

Įvadas

Altman Z-Score yra finansinis modelis, kurį 1968 m. sukūrė Edwardas I. Altmanas, siekiant prognozuoti, kiek tikėtina, kad įmonė bankrutuos per dvejus metus. Jis sujungia penkis pagrindinius finansinius rodiklius, naudodamas svorinį sumavimą, kad įvertintų įmonės finansinę būklę. Z-Score plačiai naudojamas investuotojų, kreditorių ir finansinių analitikų, siekiant įvertinti kredito riziką.

Formulė

Altman Z-Score skaičiuojamas naudojant šią formulę:

Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5

Kur:

$X_1 = \frac{\text{Darbo kapitalas}}{\text{Visos turto vertės}}$
$X_2 = \frac{\text{Sulaikytos pajamos}}{\text{Visos turto vertės}}$
$X_3 = \frac{\text{Pajamos prieš palūkanas ir mokesčius (EBIT)}}{\text{Visos turto vertės}}$
$X_4 = \frac{\text{Akcijų rinkos vertė}}{\text{Bendrosios skolos}}$
$X_5 = \frac{\text{Pardavimai}}{\text{Visos turto vertės}}$

Kintamųjų paaiškinimas

Darbo kapitalas (DK): Dabartiniai aktyvai minus dabartinės skolos. Nurodo trumpalaikį finansinį likvidumą.
Sulaikytos pajamos (SP): Sukauptos pelno dalys, reinvestuotos į įmonę. Atspindi ilgalaikį pelningumą.
EBIT: Pajamos prieš palūkanas ir mokesčius. Matuoja veiklos efektyvumą.
Akcijų rinkos vertė (ARV): Išleistų akcijų skaičius, padaugintas iš dabartinės akcijų kainos. Atspindi akcininkų pasitikėjimą.
Bendrosios skolos (BS): Dabartinių ir ilgalaikių skolų suma.
Pardavimai: Bendros pajamos iš prekių ar paslaugų pardavimo.
Visos turto vertės (VT): Dabartinių ir ilgalaikių aktyvų suma.

Skaičiavimas

Žingsnis po žingsnio vadovas

Apskaičiuokite finansinius rodiklius:
- $X_1 = \frac{\text{DK}}{\text{VT}}$
- $X_2 = \frac{\text{SP}}{\text{VT}}$
- $X_3 = \frac{\text{EBIT}}{\text{VT}}$
- $X_4 = \frac{\text{ARV}}{\text{BS}}$
- $X_5 = \frac{\text{Pardavimai}}{\text{VT}}$
Taikykite svorius kiekvienam rodikliui:
- Kiekvieną $X$ rodiklį padauginkite iš atitinkamo koeficiento.
Suskaičiuokite svorinius rodiklius:
- $Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5$

Skaičiavimo pavyzdys

Tarkime, kad įmonė turi šiuos finansinius duomenis (milijonais USD):

Darbo kapitalas (DK): 50 milijonų
Sulaikytos pajamos (SP): 200 milijonų
EBIT: 100 milijonų
Akcijų rinkos vertė (ARV): 500 milijonų
Bendrosios skolos (BS): 400 milijonų
Pardavimai: 600 milijonų
Visos turto vertės (VT): 800 milijonų

Rodiklių skaičiavimas:

$X_1 = \frac{50}{800} = 0.0625$
$X_2 = \frac{200}{800} = 0.25$
$X_3 = \frac{100}{800} = 0.125$
$X_4 = \frac{500}{400} = 1.25$
$X_5 = \frac{600}{800} = 0.75$

Z-Score skaičiavimas:

\begin{align*} Z &= 1.2(0.0625) + 1.4(0.25) + 3.3(0.125) + 0.6(1.25) + 1.0(0.75) \\ &= 0.075 + 0.35 + 0.4125 + 0.75 + 0.75 \\ &= 2.3375 \end{align*}

Interpretacija

Z-Score > 2.99: Saugus regionas – Maža bankroto tikimybė.
1.81 < Z-Score < 2.99: Pilkas regionas – Neaiški rizika; rekomenduojama atsargiai.
Z-Score < 1.81: Streso zona – Didelė bankroto tikimybė.

Rezultatas: Z-Score 2.34 patalpina įmonę į Pilką zoną, nurodant galimą finansinį nestabilumą.

Kraštutiniai atvejai ir apribojimai

Neigiamos vertės: Neigiami įnašai dėl grynųjų pajamų, sulaikytų pajamų ar darbo kapitalo gali žymiai sumažinti Z-Score.
Taikymas: Pirminis modelis geriausiai tinka viešai prekiaujančioms gamybos įmonėms.
Pramonės skirtumai: Ne gamybos, privačioms ir besivystančių rinkų įmonėms gali prireikti pritaikytų modelių (pvz., Z'-Score, Z''-Score).
Ekonominės sąlygos: Makroekonominiai veiksniai modelyje nėra atsižvelgiama.

Naudojimo atvejai

Taikymas

Bankroto prognozavimas: Ankstyvas finansinės krizės nustatymas.
Kredito analizė: Padeda skolintojams vertinti paskolos riziką.
Investavimo sprendimai: Padeda investuotojams pasirinkti finansiškai stabilias įmones.
Įmonių strategija: Padeda valdymui įvertinti finansinę būklę ir atlikti strateginius pakeitimus.

Alternatyvos

Z'-Score ir Z''-Score modeliai

Z'-Score: Pritaikytas privačioms gamybos įmonėms.
Z''-Score: Dar labiau pritaikytas ne gamybos ir besivystančių rinkų įmonėms.

Kiti modeliai

Ohlson O-Score: Logistinė regresijos modelis, prognozuojantis bankroto riziką.
Zmijewski Score: Alternatyvus probit modelis, orientuotas į finansinę krizę.

Kada naudoti alternatyvas:

Įmonėms, nesusijusioms su gamyba.
Vertinant privačias ar ne viešai prekiaujančias įmones.
Skirtingose ekonominėse kontekstuose ar geografiniuose regionuose.

Istorija

Edwardas Altmanas pristatė Z-Score modelį 1968 m. didėjant įmonių bankrotams. Naudodamas daugybės diskriminantų analizę (MDA), Altmanas analizavo 66 įmones, kad nustatytų pagrindinius finansinius rodiklius, prognozuojančius bankrotą. Modelis nuo to laiko buvo tobulinamas ir išlieka pagrindiniu įrankiu kredito rizikos vertinime.

Papildomos svarstyklės

Finansinės manipuliacijos poveikis

Įmonės gali užsiimti apskaitos praktikomis, kurios laikinai išpūsto finansinius rodiklius.
Svarbu atsižvelgti į kokybinius veiksnius kartu su kiekybiniais rezultatais.

Integracija su kitais rodikliais

Derinkite Z-Score su kitais analizės metodais (pvz., pinigų srautų analize, rinkos tendencijomis).
Naudokite kaip dalį išsamaus patikrinimo proceso.

Kodo pavyzdžiai

Excel

1' Excel VBA funkcija Altman Z-Score skaičiavimui
2Function AltmanZScore(wc As Double, re As Double, ebit As Double, mve As Double, tl As Double, sales As Double, ta As Double) As Double
3    Dim X1 As Double, X2 As Double, X3 As Double, X4 As Double, X5 As Double
4    
5    X1 = wc / ta
6    X2 = re / ta
7    X3 = ebit / ta
8    X4 = mve / tl
9    X5 = sales / ta
10    
11    AltmanZScore = 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5
12End Function
13
14' Naudojimas ląstelėje:
15' =AltmanZScore(A1, B1, C1, D1, E1, F1, G1)
16' Kur A1 iki G1 turi atitinkamas įvesties vertes
17

Python

1## Altman Z-Score skaičiavimas Python kalba
2def calculate_z_score(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta):
3    X1 = wc / ta
4    X2 = re / ta
5    X3 = ebit / ta
6    X4 = mve / tl
7    X5 = sales / ta
8    z_score = 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5
9    return z_score
10
11## Pavyzdžio naudojimas:
12wc = 50
13re = 200
14ebit = 100
15mve = 500
16tl = 400
17sales = 600
18ta = 800
19
20z = calculate_z_score(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta)
21print(f"Altman Z-Score: {z:.2f}")
22

JavaScript

1// JavaScript Altman Z-Score skaičiavimas
2function calculateZScore(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta) {
3  const X1 = wc / ta;
4  const X2 = re / ta;
5  const X3 = ebit / ta;
6  const X4 = mve / tl;
7  const X5 = sales / ta;
8  const zScore = 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
9  return zScore;
10}
11
12// Pavyzdžio naudojimas:
13const zScore = calculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
14console.log(`Altman Z-Score: ${zScore.toFixed(2)}`);
15

Java

1// Java Altman Z-Score skaičiavimas
2public class AltmanZScore {
3    public static double calculateZScore(double wc, double re, double ebit, double mve, double tl, double sales, double ta) {
4        double X1 = wc / ta;
5        double X2 = re / ta;
6        double X3 = ebit / ta;
7        double X4 = mve / tl;
8        double X5 = sales / ta;
9        return 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
10    }
11
12    public static void main(String[] args) {
13        double zScore = calculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
14        System.out.printf("Altman Z-Score: %.2f%n", zScore);
15    }
16}
17

R

1## R Altman Z-Score skaičiavimas
2calculate_z_score <- function(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta) {
3  X1 <- wc / ta
4  X2 <- re / ta
5  X3 <- ebit / ta
6  X4 <- mve / tl
7  X5 <- sales / ta
8  z_score <- 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5
9  return(z_score)
10}
11
12## Pavyzdžio naudojimas:
13z_score <- calculate_z_score(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800)
14cat("Altman Z-Score:", round(z_score, 2))
15

MATLAB

1% MATLAB Altman Z-Score skaičiavimas
2function z_score = calculate_z_score(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta)
3    X1 = wc / ta;
4    X2 = re / ta;
5    X3 = ebit / ta;
6    X4 = mve / tl;
7    X5 = sales / ta;
8    z_score = 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
9end
10
11% Pavyzdžio naudojimas:
12z_score = calculate_z_score(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
13fprintf('Altman Z-Score: %.2f\n', z_score);
14

C++

1// C++ Altman Z-Score skaičiavimas
2#include <iostream>
3
4double calculateZScore(double wc, double re, double ebit, double mve, double tl, double sales, double ta) {
5    double X1 = wc / ta;
6    double X2 = re / ta;
7    double X3 = ebit / ta;
8    double X4 = mve / tl;
9    double X5 = sales / ta;
10    return 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
11}
12
13int main() {
14    double zScore = calculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
15    std::cout << "Altman Z-Score: " << zScore << std::endl;
16    return 0;
17}
18

C#

1// C# Altman Z-Score skaičiavimas
2using System;
3
4class Program
5{
6    static double CalculateZScore(double wc, double re, double ebit, double mve, double tl, double sales, double ta)
7    {
8        double X1 = wc / ta;
9        double X2 = re / ta;
10        double X3 = ebit / ta;
11        double X4 = mve / tl;
12        double X5 = sales / ta;
13        return 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
14    }
15
16    static void Main()
17    {
18        double zScore = CalculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
19        Console.WriteLine($"Altman Z-Score: {zScore:F2}");
20    }
21}
22

Go

1// Go Altman Z-Score skaičiavimas
2package main
3
4import (
5    "fmt"
6)
7
8func calculateZScore(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta float64) float64 {
9    X1 := wc / ta
10    X2 := re / ta
11    X3 := ebit / ta
12    X4 := mve / tl
13    X5 := sales / ta
14    return 1.2*X1 + 1.4*X2 + 3.3*X3 + 0.6*X4 + X5
15}
16
17func main() {
18    zScore := calculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800)
19    fmt.Printf("Altman Z-Score: %.2f\n", zScore)
20}
21

Swift

1// Swift Altman Z-Score skaičiavimas
2func calculateZScore(wc: Double, re: Double, ebit: Double, mve: Double, tl: Double, sales: Double, ta: Double) -> Double {
3    let X1 = wc / ta
4    let X2 = re / ta
5    let X3 = ebit / ta
6    let X4 = mve / tl
7    let X5 = sales / ta
8    return 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5
9}
10
11// Pavyzdžio naudojimas:
12let zScore = calculateZScore(wc: 50, re: 200, ebit: 100, mve: 500, tl: 400, sales: 600, ta: 800)
13print(String(format: "Altman Z-Score: %.2f", zScore))
14

Nuorodos

Altman, E. I. (1968). Finansiniai rodikliai, diskriminantų analizė ir įmonių bankroto prognozavimas. Finansų žurnalas, 23(4), 589–609.
Altman Z-Score. Vikipedija. Gauta iš https://en.wikipedia.org/wiki/Altman_Z-score
Investopedia - Altman Z-Score. Gauta iš https://www.investopedia.com/terms/a/altman.asp

Altman Z-Score Skaičiuoklė: Įmonių Kredito Rizikos Vertinimas

Altman Z-Score

Įvesties vertės

Rezultatas

Dokumentacija