Altman Z-Score Skaičiuoklė - Nemokamas Bankroto Rizikos Nustatymas

Altmano Z balo skaičiuoklė

Altmano Z balas – tai formulė, pagal kurią įvertinama, kokia tikimybė, kad įmonė per ateinančius dvejus metus bankrutuos. Ji sujungia penkis finansinius rodiklius, paimtus iš įmonės balanso ir pelno (nuostolių) ataskaitos, į vieną skaičių. Ekonomistas Edwardas Altmanas ją sukūrė 1968 metais, kad kreditoriai ir investuotojai galėtų greitai įvertinti įmonės finansinę būklę.

Altmano Z balo formulė

Altmano Z balas apskaičiuojamas sudedant penkis rodiklius, kurių kiekvienas dauginamas iš fiksuoto svorio:

$$Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5$$

• $X_1$ = Apyvartinis kapitalas ÷ Visas turtas
• $X_2$ = Nepaskirstytasis pelnas ÷ Visas turtas
• $X_3$ = Pelnas prieš palūkanas ir mokesčius ÷ Visas turtas
• $X_4$ = Nuosavybės rinkos vertė ÷ Visi įsipareigojimai
• $X_5$ = Pardavimo pajamos ÷ Visas turtas

Tai yra pirminis Altmano 1968 metų modelis. Jis buvo sukurtas biržoje kotiruojamoms gamybos įmonėms, todėl jame naudojama nuosavybės rinkos vertė (akcijos kaina, padauginta iš apyvartoje esančių akcijų skaičiaus), o ne balansinė vertė.

Ką reiškia kiekvienas narys

• Apyvartinis kapitalas: trumpalaikis turtas minus trumpalaikiai įsipareigojimai. Jis parodo, ar įmonė gali padengti trumpalaikes sąskaitas.
• Nepaskirstytasis pelnas: pelnas, kurį įmonė nuo veiklos pradžios pasiliko ir reinvestavo, užuot išmokėjusi jį dividendais.
• EBIT: pelnas prieš palūkanas ir mokesčius. Jis parodo pelną iš įprastos veiklos, atskirai nuo finansavimo ir mokesčių sprendimų.
• Nuosavybės rinkos vertė: dabartinė akcijos kaina, padauginta iš apyvartoje esančių akcijų skaičiaus.
• Visi įsipareigojimai: visos įmonės skolos ir kiti įsipareigojimai, apimantys trumpalaikius ir ilgalaikius įsipareigojimus.
• Pardavimo pajamos: visos įmonės per laikotarpį iš pagrindinės veiklos gautos pajamos.
• Visas turtas: visas įmonės turimas trumpalaikis ir ilgalaikis turtas.

Kaip apskaičiuoti Altmano Z balą

1. Įmonės balanse ir pelno (nuostolių) ataskaitoje raskite pirmiau nurodytus septynis pradinius duomenis.
2. Padalykite kiekvieną skaičių porą, kad gautumėte penkis rodiklius nuo X1 iki X5.
3. Kiekvieną rodiklį padauginkite iš jo svorio: 1,2, 1,4, 3,3, 0,6 ir 1,0.
4. Sudėkite penkis rezultatus. Jų suma yra Z balas.

Altmano Z balo pavyzdys

Tarkime, kad įmonė pateikia šiuos duomenis, išreikštus milijonais dolerių:

Pirmiausia apskaičiuokite penkis rodiklius:

• X1 = 50 / 800 = 0,0625
• X2 = 200 / 800 = 0,25
• X3 = 100 / 800 = 0,125
• X4 = 500 / 400 = 1,25
• X5 = 600 / 800 = 0,75

Tada pritaikykite svorius ir sudėkite rezultatus:

Z = 1,2(0,0625) + 1,4(0,25) + 3,3(0,125) + 0,6(1,25) + 1,0(0,75) Z = 0,075 + 0,35 + 0,4125 + 0,75 + 0,75 Z = 2,34

2,34 balas patenka į toliau aprašytą pilkąją zoną.

Kaip interpretuoti Altmano Z balą

Z balas priskiria įmonę vienai iš trijų zonų:

• Z didesnis už 2,99 – saugioji zona. Maža bankroto tikimybė per dvejus metus.
• Z yra nuo 1,81 iki 2,99 – pilkoji zona. Modelis negali priskirti įmonės nei saugiai, nei sunkumų patiriančiai grupei. Taip pat patikrinkite kitus finansinius rodiklius.
• Z mažesnis už 1,81 – sunkumų zona. Didelė bankroto tikimybė per dvejus metus.

Šios ribinės reikšmės nustatytos remiantis pirminiu Altmano tyrimu apie gamybos įmones. Tai yra gairės, o ne garantija.

Altmano Z balo apribojimai

Pirminė formulė buvo sukurta ir išbandyta su biržoje kotiruojamomis gamybos įmonėmis, todėl geriausiai tinka šiai grupei. Bankams, draudimo bendrovėms ir kitoms finansų įmonėms ji yra mažiau patikima, nes jų balansai neatitinka tų pačių rodiklių. Modelis taip pat prasčiau veikia vertinant jaunas įmones, kurios dažnai nurodo neigiamą pelną ir turi mažai nepaskirstytojo pelno. Maža arba neigiama apyvartinio kapitalo, pelno prieš palūkanas ir mokesčius arba nepaskirstytojo pelno reikšmė gali smarkiai sumažinti balą, net jei įmonė apskritai yra stabili. Modelis vertina vieną finansinių ataskaitų rinkinį. Jis neatsižvelgia į platesnę ekonomikos padėtį, pramonės tendencijas ar apskaitos pokyčius, galinčius padidinti pagrindinius rodiklius.

Vėlesnės versijos pašalina kai kuriuos iš šių trūkumų. Z′ balo formulėje nuosavybės rinkos vertė pakeičiama balansine verte, todėl ją galima taikyti privačioms įmonėms. Z″ balo formulėje pardavimo pajamų rodiklis apskritai nenaudojamas, todėl ji geriau tinka ne gamybos ir besiformuojančių rinkų įmonėms. Kituose bankroto modeliuose, pavyzdžiui, Ohlsono O bale ir Zmijewskio bale, taikomi kiti statistiniai metodai ir kiti rodikliai.

Altmano Z balo istorija

Edwardas Altmanas, Niujorko universiteto finansų profesorius, paskelbė Z balo modelį 1968 metais. Jis ištyrė 66 gamybos įmones, iš kurių pusė buvo iškėlusi bankroto bylą, ir pritaikė statistinį metodą, vadinamą daugialype diskriminantine analize, kad nustatytų, kurie finansiniai rodikliai skyrė šias dvi grupes. Pirminiame bandyme modelis teisingai prognozavo bankrotą 95 % atvejų likus vieniems metams iki jo įvykimo ir 72 % atvejų likus dvejiems metams. Modelis tebėra vienas dažniausiai cituojamų įrankių įmonių finansų ir kredito analizės srityse.

Dažnai užduodami klausimai

Koks Altmano Z balas laikomas geru?

Didesnis nei 2,99 balas priskiria įmonę saugiajai zonai. Tai reiškia, kad modelis prognozuoja mažą bankroto tikimybę per dvejus metus.

Ką reiškia neigiamas Altmano Z balas?

Neigiamas balas paprastai atsiranda dėl neigiamo apyvartinio kapitalo, nepaskirstytojo pelno arba pelno prieš palūkanas ir mokesčius. Tai rodo didelius finansinius sunkumus ir priskiria įmonę giliai sunkumų zonai.

Ar Altmano Z balą galima taikyti privačioms įmonėms?

Pirminėje formulėje reikalinga akcijos kaina, todėl ji netinka viešai neprekiaujamoms įmonėms. Analitikai vietoj jos naudoja Z′ balą, kuriame nuosavybės rinkos vertė pakeičiama nuosavybės balansine verte.

Kiek tikslus yra Altmano Z balas?

Pirminiame Altmano tyrime modelis teisingai prognozavo bankrotą 95 % atvejų likus vieniems metams ir 72 % atvejų likus dvejiems metams, vertinant biržoje kotiruojamas gamybos įmones. Kitose pramonės šakose ir už pirminės imties ribų tikslumas paprastai būna mažesnis.

Kuo Altmano Z balas skiriasi nuo kredito reitingo?

Kredito reitingų agentūros, pavyzdžiui, „Moody's“ ar S&P, suteikiamas kredito reitingas sujungia finansinius duomenis ir analitiko vertinimą. Altmano Z balui taikoma fiksuota finansinių ataskaitų formulė, todėl du žmonės, apskaičiavę jį pagal tuos pačius duomenis, gauna tą patį rezultatą.

Ar Altmano Z balą galima taikyti startuoliams?

Startuoliams jis tinka prastai. Startuoliai dažnai patiria nuostolių, turi mažai arba visai neturi nepaskirstytojo pelno ir trumpą finansinę istoriją, o pirminė formulė nebuvo pritaikyta nė vienai iš šių aplinkybių.

Šaltiniai

1. Altman, E. I. (1968). „Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy.“ The Journal of Finance, 23(4), 589–609.
2. „Altmano Z balas.“ Vikipedija.