Calculator Scor Altman Z - Predicție Risc de Faliment Gratuit

Calculatorul scorului Z Altman

Scorul Z Altman este o formulă care estimează cât de probabil este ca o companie să intre în faliment în următorii doi ani. Acesta combină cinci indicatori financiari, calculați pe baza bilanțului și a contului de profit și pierdere al unei companii, într-un singur număr. Economistul Edward Altman l-a creat în 1968 pentru a le oferi creditorilor și investitorilor o modalitate rapidă de a verifica sănătatea financiară a unei companii.

Formula scorului Z Altman

Scorul Z Altman adună cinci indicatori, fiecare înmulțit cu o pondere fixă:

$$Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5$$

• $X_1$ = Capital circulant ÷ Total active
• $X_2$ = Rezultatul reportat ÷ Total active
• $X_3$ = EBIT ÷ Total active
• $X_4$ = Valoarea de piață a capitalurilor proprii ÷ Total datorii
• $X_5$ = Vânzări ÷ Total active

Acesta este modelul original al lui Altman din 1968. El a fost conceput pentru companii publice din industria prelucrătoare, astfel că folosește valoarea de piață a capitalurilor proprii (prețul acțiunii înmulțit cu numărul de acțiuni în circulație), nu valoarea contabilă.

Ce înseamnă fiecare termen

• Capital circulant: active curente minus datorii curente. Acesta arată dacă o companie își poate achita obligațiile pe termen scurt.
• Rezultatul reportat: profitul pe care compania l-a păstrat și reinvestit de la înființare, în loc să îl distribuie sub formă de dividende.
• EBIT: profitul înainte de dobânzi și impozite. Acesta măsoară profitul din activitățile obișnuite, separat de deciziile privind finanțarea și impozitarea.
• Valoarea de piață a capitalurilor proprii: prețul curent al acțiunii înmulțit cu numărul de acțiuni în circulație.
• Total datorii: tot ceea ce datorează compania, pe termen scurt și lung, cumulat.
• Vânzări: veniturile totale obținute din activitatea companiei în perioada respectivă.
• Total active: tot ceea ce deține compania, pe termen scurt și lung, cumulat.

Cum se calculează scorul Z Altman

1. Identificați cele șapte valori de mai sus în bilanțul și contul de profit și pierdere ale companiei.
2. Împărțiți fiecare pereche de valori pentru a obține cei cinci indicatori, de la X1 la X5.
3. Înmulțiți fiecare indicator cu ponderea sa: 1,2, 1,4, 3,3, 0,6 și 1,0.
4. Adunați cele cinci rezultate. Suma este scorul Z.

Exemplu de calcul al scorului Z Altman

Să presupunem că o companie raportează următoarele valori, exprimate în milioane de dolari:

Mai întâi, calculați cei cinci indicatori:

• X1 = 50 / 800 = 0,0625
• X2 = 200 / 800 = 0,25
• X3 = 100 / 800 = 0,125
• X4 = 500 / 400 = 1,25
• X5 = 600 / 800 = 0,75

Apoi aplicați ponderile și adunați rezultatele:

Z = 1,2(0,0625) + 1,4(0,25) + 3,3(0,125) + 0,6(1,25) + 1,0(0,75) Z = 0,075 + 0,35 + 0,4125 + 0,75 + 0,75 Z = 2,34

Un scor de 2,34 se află în zona gri descrisă mai jos.

Cum se interpretează scorul Z Altman

Scorul Z încadrează o companie într-una dintre cele trei zone:

• Z peste 2,99 — zona sigură. Probabilitate redusă de faliment în următorii doi ani.
• Z între 1,81 și 2,99 — zona gri. Modelul nu poate încadra firma nici ca sigură, nici ca aflată în dificultate. Verificați și alți indicatori financiari.
• Z sub 1,81 — zona de dificultate. Probabilitate ridicată de faliment în următorii doi ani.

Aceste praguri provin din cercetarea inițială a lui Altman asupra companiilor din industria prelucrătoare. Ele sunt orientative, nu reprezintă o garanție.

Limitările scorului Z Altman

Formula originală a fost concepută și testată pe companii publice din industria prelucrătoare, astfel că se potrivește cel mai bine acestui grup. Este mai puțin fiabilă pentru bănci, companii de asigurări și alte firme financiare, deoarece bilanțurile lor nu se potrivesc acelorași indicatori. De asemenea, funcționează mai slab pentru companiile tinere, care raportează adesea pierderi și au un rezultat reportat redus. O valoare mică sau negativă a capitalului circulant, EBIT-ului ori rezultatului reportat poate reduce brusc scorul, chiar și atunci când compania este stabilă în rest. Modelul analizează un singur set de situații financiare. Acesta nu ține cont de economia în ansamblu, de tendințele industriei sau de modificările contabile care pot majora indicatorii de bază.

Versiunile ulterioare înlătură unele dintre aceste neajunsuri. Scorul Z′ înlocuiește valoarea de piață a capitalurilor proprii cu valoarea contabilă, astfel încât poate fi utilizat pentru companii private. Scorul Z″ elimină complet indicatorul vânzărilor, ceea ce îl face mai potrivit pentru companii din afara industriei prelucrătoare și pentru companii de pe piețele emergente. Alte modele de predicție a falimentului, precum scorul O al lui Ohlson și scorul Zmijewski, utilizează metode statistice și indicatori diferiți.

Istoricul scorului Z Altman

Edward Altman, profesor de finanțe la Universitatea New York, a publicat modelul scorului Z în 1968. El a studiat 66 de companii din industria prelucrătoare, dintre care jumătate intraseră în faliment, și a folosit o metodă statistică numită analiză discriminantă multiplă pentru a identifica indicatorii financiari care diferențiau cele două grupuri. În testul său inițial, modelul a anticipat corect falimentul în 95 % dintre cazuri cu un an înainte de producerea acestuia și în 72 % dintre cazuri cu doi ani înainte. Modelul rămâne unul dintre cele mai citate instrumente din finanțele corporative și analiza riscului de credit.

Întrebări frecvente

Care este un scor Z Altman bun?

Un scor peste 2,99 plasează o companie în zona sigură. Aceasta înseamnă că modelul estimează o probabilitate redusă de faliment în următorii doi ani.

Ce înseamnă un scor Z Altman negativ?

Un scor negativ provine de obicei din capital circulant, rezultat reportat sau EBIT negativ. Acesta indică dificultăți financiare grave și plasează compania mult în interiorul zonei de dificultate.

Poate fi utilizat scorul Z Altman pentru companii private?

Formula originală necesită un preț al acțiunii, astfel că nu funcționează pentru companiile care nu sunt tranzacționate public. Analiștii utilizează în schimb scorul Z′, care înlocuiește valoarea de piață a capitalurilor proprii cu valoarea contabilă a capitalurilor proprii.

Cât de precis este scorul Z Altman?

În studiul inițial al lui Altman, modelul a anticipat corect falimentul în 95 % dintre cazuri cu un an înainte și în 72 % dintre cazuri cu doi ani înainte, pentru companiile publice din industria prelucrătoare. Precizia tinde să fie mai redusă în alte industrii și atunci când modelul este utilizat în afara eșantionului inițial.

Prin ce diferă scorul Z Altman de un rating de credit?

Un rating de credit acordat de o agenție precum Moody's sau S&P combină date financiare cu raționamentul analiștilor. Scorul Z Altman aplică o formulă fixă situațiilor financiare raportate, astfel încât două persoane care îl calculează pe baza acelorași valori obțin același rezultat.

Poate fi utilizat scorul Z Altman pentru startupuri?

Funcționează slab pentru startupuri. Startupurile raportează adesea pierderi, au un rezultat reportat redus sau inexistent și un istoric financiar scurt, iar formula originală nu a fost concepută pentru aceste situații.

Referințe

1. Altman, E. I. (1968). „Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy.” The Journal of Finance, 23(4), 589–609.
2. „Altman Z-score.” Wikipedia.