Altman Z-Score Kalkulator - Forutsi Konkursrisiko Gratis

Kalkulator for Altman Z-skår

Altman Z-skår er en formel som anslår hvor sannsynlig det er at et selskap går konkurs i løpet av de neste to årene. Den kombinerer fem finansielle nøkkeltall fra selskapets balanse og resultatregnskap til ett enkelt tall. Økonomen Edward Altman utviklet den i 1968 for å gi långivere og investorer en rask måte å vurdere selskapets økonomiske helse på.

Formel for Altman Z-skår

Altman Z-skår legger sammen fem nøkkeltall, der hvert av dem multipliseres med en fast vekt:

$$Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5$$

• $X_1$ = arbeidskapital ÷ totale eiendeler
• $X_2$ = opptjent egenkapital ÷ totale eiendeler
• $X_3$ = EBIT ÷ totale eiendeler
• $X_4$ = markedsverdien av egenkapitalen ÷ samlede forpliktelser
• $X_5$ = salgsinntekter ÷ totale eiendeler

Dette er Altmans opprinnelige modell fra 1968. Han utviklet den for børsnoterte produksjonsbedrifter, og derfor bruker den markedsverdien av egenkapitalen (aksjekurs multiplisert med antall utestående aksjer) i stedet for bokført verdi.

Hva hvert begrep betyr

• Arbeidskapital: omløpsmidler minus kortsiktig gjeld. Den viser om et selskap kan dekke sine kortsiktige regninger.
• Opptjent egenkapital: overskudd selskapet har beholdt og reinvestert siden oppstarten, i stedet for å betale det ut som utbytte.
• EBIT: resultat før renter og skatt. Det måler resultatet fra den ordinære driften, uavhengig av finansierings- og skattevalg.
• Markedsverdi av egenkapital: gjeldende aksjekurs multiplisert med antall utestående aksjer.
• Samlede forpliktelser: alt selskapet skylder, både kortsiktige og langsiktige.
• Salgsinntekter: samlede inntekter fra selskapets virksomhet i perioden.
• Totale eiendeler: alt selskapet eier, både kortsiktige og langsiktige eiendeler.

Slik beregner du Altman Z-skår

1. Finn de sju inngangsverdiene ovenfor i selskapets balanse og resultatregnskap.
2. Del hvert tallpar på hverandre for å få de fem nøkkeltallene, X1 til X5.
3. Multipliser hvert nøkkeltall med sin vekt: 1,2, 1,4, 3,3, 0,6 og 1,0.
4. Legg sammen de fem resultatene. Summen er Z-skåren.

Eksempel på Altman Z-skår

Anta at et selskap rapporterer følgende tall, i millioner dollar:

Beregn først de fem nøkkeltallene:

• X1 = 50 / 800 = 0,0625
• X2 = 200 / 800 = 0,25
• X3 = 100 / 800 = 0,125
• X4 = 500 / 400 = 1,25
• X5 = 600 / 800 = 0,75

Bruk deretter vektene og legg sammen resultatene:

Z = 1,2(0,0625) + 1,4(0,25) + 3,3(0,125) + 0,6(1,25) + 1,0(0,75) Z = 0,075 + 0,35 + 0,4125 + 0,75 + 0,75 Z = 2,34

En skår på 2,34 ligger i gråsonen, som er beskrevet nedenfor.

Slik tolker du Altman Z-skår

Z-skåren plasserer et selskap i én av tre soner:

• Z over 2,99 – trygg sone. Lav sannsynlighet for konkurs innen to år.
• Z mellom 1,81 og 2,99 – gråsone. Modellen kan ikke klassifisere selskapet som trygt eller kriserammet. Kontroller også andre finansielle mål.
• Z under 1,81 – krisesone. Høy sannsynlighet for konkurs innen to år.

Disse grenseverdiene stammer fra Altmans opprinnelige forskning på produksjonsbedrifter. De er veiledende, ikke en garanti.

Begrensninger ved Altman Z-skår

Den opprinnelige formelen ble utviklet og testet på børsnoterte produksjonsbedrifter, og passer derfor best for denne gruppen. Den er mindre pålitelig for banker, forsikringsselskaper og andre finansforetak, siden balansene deres ikke passer til de samme nøkkeltallene. Den fungerer også dårligere for unge selskaper, som ofte rapporterer underskudd og har lite opptjent egenkapital. Et lavt eller negativt tall for arbeidskapital, EBIT eller opptjent egenkapital kan trekke skåren kraftig ned, selv når selskapet ellers er stabilt. Modellen leser ett enkelt sett med finansregnskaper. Den tar ikke hensyn til den bredere økonomien, bransjetrender eller endringer i regnskapspraksis som kan blåse opp de underliggende nøkkeltallene.

Senere versjoner lukker noen av disse hullene. Z′-skåren erstatter markedsverdien av egenkapitalen med bokført verdi, slik at den kan brukes for private selskaper. Z″-skåren fjerner salgsinntektsforholdet helt, noe som gjør den bedre egnet for selskaper utenfor industrien og selskaper i fremvoksende markeder. Andre konkursmodeller, som Ohlsons O-skår og Zmijewski-skåren, bruker andre statistiske metoder og andre nøkkeltall.

Altman Z-skårens historie

Edward Altman, professor i finans ved New York University, publiserte Z-skårmodellen i 1968. Han undersøkte 66 produksjonsbedrifter, hvorav halvparten hadde begjært seg konkurs, og brukte en statistisk metode kalt multippel diskriminantanalyse for å finne ut hvilke finansielle nøkkeltall som skilte de to gruppene. I den opprinnelige testen forutså modellen konkurs korrekt i 95 % av tilfellene ett år før det skjedde, og i 72 % av tilfellene to år før. Modellen er fortsatt et av de mest siterte verktøyene innen foretaksfinansiering og kredittanalyse.

Ofte stilte spørsmål

Hva er en god Altman Z-skår?

En skår over 2,99 plasserer et selskap i den trygge sonen. Det betyr at modellen forutsier lav sannsynlighet for konkurs innen to år.

Hva betyr en negativ Altman Z-skår?

En negativ skår skyldes vanligvis negativ arbeidskapital, opptjent egenkapital eller EBIT. Den signaliserer alvorlige økonomiske problemer og plasserer selskapet godt innenfor krisesonen.

Kan Altman Z-skår brukes for private selskaper?

Den opprinnelige formelen trenger en aksjekurs, og fungerer derfor ikke for selskaper som ikke er børsnoterte. Analytikere bruker i stedet Z′-skåren, som erstatter markedsverdien av egenkapitalen med bokført verdi av egenkapitalen.

Hvor nøyaktig er Altman Z-skår?

I Altmans opprinnelige studie forutså modellen konkurs korrekt 95 % av gangene ett år i forveien og 72 % av gangene to år i forveien, for børsnoterte produksjonsbedrifter. Nøyaktigheten er vanligvis lavere i andre bransjer og ved bruk utenfor det opprinnelige utvalget.

Hvordan skiller Altman Z-skår seg fra en kredittvurdering?

En kredittvurdering fra et byrå som Moody's eller S&P kombinerer finansielle data med analytikernes skjønn. Altman Z-skår bruker en fast formel på rapporterte finansregnskaper, slik at to personer som beregner den ut fra de samme tallene, får samme resultat.

Kan Altman Z-skår brukes for oppstartsbedrifter?

Den fungerer dårlig for oppstartsbedrifter. Oppstartsbedrifter rapporterer ofte underskudd, har lite eller ingen opptjent egenkapital og har en kort økonomisk historikk, og den opprinnelige formelen ble ikke utviklet for å håndtere noen av disse forholdene.

Referanser

1. Altman, E. I. (1968). «Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy.» The Journal of Finance, 23(4), 589–609.
2. «Altman Z-skår.» Wikipedia.