Altman Z-Skoru Hesaplayıcı - Ücretsiz İflas Riski Tahmini

Altman Z-Skoru Hesaplayıcısı

Altman Z-skoru, bir şirketin önümüzdeki iki yıl içinde iflas etme olasılığını tahmin eden bir formüldür. Şirketin bilançosundan ve gelir tablosundan alınan beş finansal oranı tek bir sayıda birleştirir. Ekonomist Edward Altman, borç verenlere ve yatırımcılara şirketin finansal durumunu hızlıca değerlendirme olanağı sağlamak için bu modeli 1968 yılında oluşturdu.

Altman Z-Skoru Formülü

Altman Z-skoru, her biri sabit bir ağırlıkla çarpılan beş oranı toplar:

$$Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5$$

• $X_1$ = Net işletme sermayesi ÷ Toplam varlıklar
• $X_2$ = Dağıtılmamış kârlar ÷ Toplam varlıklar
• $X_3$ = Faiz ve vergi öncesi kâr ÷ Toplam varlıklar
• $X_4$ = Öz sermayenin piyasa değeri ÷ Toplam yükümlülükler
• $X_5$ = Satışlar ÷ Toplam varlıklar

Bu, Altman'ın 1968 yılında geliştirdiği özgün modeldir. Modeli halka açık imalat şirketleri için oluşturdu; bu nedenle defter değeri yerine öz sermayenin piyasa değerini (hisse fiyatı ile dolaşımdaki hisse sayısının çarpımı) kullanır.

Her terim ne anlama gelir?

• Net işletme sermayesi: dönen varlıklardan kısa vadeli yükümlülüklerin çıkarılmasıyla bulunur. Şirketin kısa vadeli borçlarını karşılayıp karşılayamayacağını gösterir.
• Dağıtılmamış kârlar: şirketin kuruluşundan bu yana temettü olarak dağıtmak yerine bünyesinde tuttuğu ve yeniden yatırdığı kârdır.
• Faiz ve vergi öncesi kâr: faiz ve vergilerden önceki kârdır. Finansman ve vergi tercihlerinden ayrı olarak, olağan faaliyetlerden elde edilen kârı ölçer.
• Öz sermayenin piyasa değeri: güncel hisse fiyatının dolaşımdaki hisse sayısıyla çarpımıdır.
• Toplam yükümlülükler: kısa ve uzun vadeli tüm borçların toplamıdır.
• Satışlar: dönem boyunca şirketin faaliyetlerinden elde ettiği toplam gelirdir.
• Toplam varlıklar: kısa ve uzun vadeli tüm varlıkların toplamıdır.

Altman Z-Skoru nasıl hesaplanır?

1. Şirketin bilançosunda ve gelir tablosunda yukarıdaki yedi girdiyi bulun.
2. Beş oranı, X1'den X5'e kadar elde etmek için her sayı çiftini birbirine bölün.
3. Her oranı kendi ağırlığıyla çarpın: 1,2, 1,4, 3,3, 0,6 ve 1,0.
4. Beş sonucu toplayın. Toplam, Z-skorudur.

Altman Z-Skoru örneği

Bir şirketin aşağıdaki rakamları milyon dolar cinsinden bildirdiğini varsayalım:

Önce beş oranı hesaplayın:

• X1 = 50 / 800 = 0,0625
• X2 = 200 / 800 = 0,25
• X3 = 100 / 800 = 0,125
• X4 = 500 / 400 = 1,25
• X5 = 600 / 800 = 0,75

Ardından ağırlıkları uygulayın ve sonuçları toplayın:

Z = 1,2(0,0625) + 1,4(0,25) + 3,3(0,125) + 0,6(1,25) + 1,0(0,75) Z = 0,075 + 0,35 + 0,4125 + 0,75 + 0,75 Z = 2,34

2,34 puan, aşağıda açıklanan gri bölgeye girer.

Altman Z-Skoru nasıl yorumlanır?

Z-skoru, şirketi üç bölgeden birine yerleştirir:

• 2,99 üzerindeki Z — güvenli bölge. İki yıl içinde iflas etme olasılığı düşüktür.
• 1,81 ile 2,99 arasındaki Z — gri bölge. Model, şirketi güvenli veya mali sıkıntı içinde olarak sınıflandıramaz. Diğer finansal ölçütleri de inceleyin.
• 1,81 altındaki Z — mali sıkıntı bölgesi. İki yıl içinde iflas etme olasılığı yüksektir.

Bu eşik değerler, Altman'ın imalat şirketleri üzerine yaptığı özgün araştırmadan alınmıştır. Bunlar birer kılavuzdur, garanti değildir.

Altman Z-Skorunun sınırlamaları

Özgün formül halka açık imalat şirketleri üzerinde geliştirilip test edildiğinden, en iyi bu gruba uyar. Bankalar, sigorta şirketleri ve diğer finans kuruluşları için daha az güvenilirdir; çünkü bu kuruluşların bilançoları aynı oranlara uymaz. Genellikle negatif kâr bildiren ve çok az dağıtılmamış kâra sahip genç şirketlerde de zorlanır. Net işletme sermayesi, faiz ve vergi öncesi kâr veya dağıtılmamış kârların düşük ya da negatif olması, şirket başka açılardan istikrarlı olsa bile skoru keskin biçimde düşürebilir. Model, finansal tabloların tek bir setini değerlendirir. Daha geniş ekonomiyi, sektör eğilimlerini veya temel oranları yükseltebilecek muhasebe değişikliklerini hesaba katmaz.

Daha sonraki sürümler bu boşlukların bazılarını giderir. Z′-skoru, öz sermayenin piyasa değerinin yerine defter değerini kullanır; bu nedenle özel şirketlerde uygulanabilir. Z″-skoru satış oranını tamamen çıkarır; bu da onu imalat dışı ve gelişmekte olan piyasa şirketleri için daha uygun hâle getirir. Ohlson O-skoru ve Zmijewski skoru gibi diğer iflas modelleri farklı istatistiksel yöntemler ve farklı oranlar kullanır.

Altman Z-Skorunun tarihçesi

New York Üniversitesi'nde finans profesörü olan Edward Altman, Z-skoru modelini 1968 yılında yayımladı. Yarısı iflas başvurusunda bulunmuş olan 66 imalat şirketini inceledi ve iki grubu birbirinden ayıran finansal oranları bulmak için çoklu diskriminant analizi adı verilen istatistiksel bir yöntem kullandı. Özgün testinde model, iflastan bir yıl önce vakaların %95'inde ve iki yıl önce vakaların %72'sinde iflası doğru tahmin etti. Model, kurumsal finans ve kredi analizinde en çok atıf yapılan araçlardan biri olmaya devam etmektedir.

Sık sorulan sorular

İyi bir Altman Z-skoru nedir?

2,99 üzerindeki bir skor, şirketi güvenli bölgeye yerleştirir. Bu, modelin iki yıl içinde iflas etme olasılığını düşük öngördüğü anlamına gelir.

Negatif Altman Z-skoru ne anlama gelir?

Negatif bir skor genellikle negatif net işletme sermayesinden, dağıtılmamış kârlardan veya faiz ve vergi öncesi kârdan kaynaklanır. Bu durum ciddi mali sıkıntıya işaret eder ve şirketi mali sıkıntı bölgesinin derinliklerine yerleştirir.

Altman Z-skoru özel şirketlerde kullanılabilir mi?

Özgün formül bir hisse fiyatı gerektirir; bu nedenle halka açık olmayan şirketlerde çalışmaz. Analistler bunun yerine, öz sermayenin piyasa değerini defter değeriyle değiştiren Z′-skorunu kullanır.

Altman Z-skoru ne kadar doğrudur?

Altman'ın özgün çalışmasında model, halka açık imalat şirketleri için iflası bir yıl önceden %95 oranında ve iki yıl önceden %72 oranında doğru tahmin etti. Diğer sektörlerde ve özgün örneklem dışındaki kullanımlarda doğruluk genellikle daha düşüktür.

Altman Z-skoru kredi derecelendirmesinden nasıl farklıdır?

Moody's veya S&P gibi bir kuruluşun verdiği kredi derecelendirmesi, finansal verileri analist değerlendirmesiyle birleştirir. Altman Z-skoru, bildirilen finansal tablolara sabit bir formül uygular; bu nedenle aynı rakamlarla hesaplama yapan iki kişi aynı sonucu elde eder.

Altman Z-skoru yeni kurulan şirketlerde kullanılabilir mi?

Yeni kurulan şirketlerde iyi çalışmaz. Bu şirketler genellikle negatif kâr bildirir, çok az dağıtılmamış kâra sahiptir veya hiç sahip değildir ve kısa bir finansal geçmişleri vardır; özgün formül bu koşulları ele alacak şekilde geliştirilmemiştir.

Kaynaklar

1. Altman, E. I. (1968). "Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy." The Journal of Finance, 23(4), 589–609.
2. "Altman Z-skoru." Wikipedia.