Altman Z-Score Kalkulačka na hodnotenie kreditného rizika

Altman Z-Score Kalkulačka

Úvod

Altman Z-Score je finančný model vyvinutý Edwardom I. Altmanom v roku 1968 na predpovedanie pravdepodobnosti, že spoločnosť skrachuje do dvoch rokov. Kombinuje päť kľúčových finančných pomerov pomocou váženého súčtu na posúdenie finančného zdravia spoločnosti. Z-Score je široko používaný investormi, veriteľmi a finančnými analytikmi na hodnotenie kreditného rizika.

Formula

Altman Z-Score sa vypočíta pomocou nasledujúcej formulácie:

Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5

Kde:

$X_1 = \frac{\text{Prevádzkový kapitál}}{\text{Celkové aktíva}}$
$X_2 = \frac{\text{Zadržiavané zisky}}{\text{Celkové aktíva}}$
$X_3 = \frac{\text{Zisk pred úrokmi a daňami (EBIT)}}{\text{Celkové aktíva}}$
$X_4 = \frac{\text{Trhová hodnota vlastného imania}}{\text{Celkové záväzky}}$
$X_5 = \frac{\text{Tržby}}{\text{Celkové aktíva}}$

Vysvetlenie premenných

Prevádzkový kapitál (WC): Krátkodobé aktíva mínus krátkodobé záväzky. Ukazuje krátkodobú finančnú likviditu.
Zadržiavané zisky (RE): Kumulované zisky reinvestované do spoločnosti. Odráža dlhodobú ziskovosť.
EBIT: Zisk pred úrokmi a daňami. Meria prevádzkovú efektívnosť.
Trhová hodnota vlastného imania (MVE): Počet vydaných akcií vynásobený aktuálnou cenou akcie. Predstavuje dôveru akcionárov.
Celkové záväzky (TL): Súčet krátkodobých a dlhodobých záväzkov.
Tržby: Celkové príjmy z predaja tovaru alebo služieb.
Celkové aktíva (TA): Súčet krátkodobých a dlhodobých aktív.

Výpočet

Krok za krokom

Vypočítajte finančné pomery:
- $X_1 = \frac{\text{WC}}{\text{TA}}$
- $X_2 = \frac{\text{RE}}{\text{TA}}$
- $X_3 = \frac{\text{EBIT}}{\text{TA}}$
- $X_4 = \frac{\text{MVE}}{\text{TL}}$
- $X_5 = \frac{\text{Tržby}}{\text{TA}}$
Aplikujte váhy na každý pomer:
- Vynásobte každý pomer $X$ jeho príslušným koeficientom.
Súčet vážených pomerov:
- $Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5$

Číselný príklad

Predpokladajme, že spoločnosť má nasledujúce finančné údaje (v miliónoch USD):

Prevádzkový kapitál (WC): 50 miliónov
Zadržiavané zisky (RE): 200 miliónov
EBIT: 100 miliónov
Trhová hodnota vlastného imania (MVE): 500 miliónov
Celkové záväzky (TL): 400 miliónov
Tržby: 600 miliónov
Celkové aktíva (TA): 800 miliónov

Vypočítanie pomerov:

$X_1 = \frac{50}{800} = 0.0625$
$X_2 = \frac{200}{800} = 0.25$
$X_3 = \frac{100}{800} = 0.125$
$X_4 = \frac{500}{400} = 1.25$
$X_5 = \frac{600}{800} = 0.75$

Vypočítanie Z-Score:

\begin{align*} Z &= 1.2(0.0625) + 1.4(0.25) + 3.3(0.125) + 0.6(1.25) + 1.0(0.75) \\ &= 0.075 + 0.35 + 0.4125 + 0.75 + 0.75 \\ &= 2.3375 \end{align*}

Interpretácia

Z-Score > 2.99: Bezpečná zóna – Nízka pravdepodobnosť bankrotu.
1.81 < Z-Score < 2.99: Šedá zóna – Neisté riziko; odporúča sa opatrnosť.
Z-Score < 1.81: Zóna ohrozenia – Vysoká pravdepodobnosť bankrotu.

Výsledok: Z-Score 2.34 umiestňuje spoločnosť do Šedej zóny, čo naznačuje potenciálnu finančnú nestabilitu.

Okrajové prípady a obmedzenia

Negatívne hodnoty: Negatívne vstupy pre čistý zisk, zadržiavané zisky alebo prevádzkový kapitál môžu výrazne znížiť Z-Score.
Použiteľnosť: Pôvodný model je najlepšie prispôsobený pre verejne obchodované výrobné spoločnosti.
Priemyselné rozdiely: Nevýrobné, súkromné a rozvíjajúce sa trhy môžu vyžadovať upravené modely (napr. Z'-Score, Z''-Score).
Hospodárske podmienky: Makroekonomické faktory nie sú v modeli zohľadnené.

Použitie

Aplikácie

Predikcia bankrotu: Včasná detekcia finančných problémov.
Kreditná analýza: Pomoc veriteľom pri hodnotení rizika pôžičiek.
Investičné rozhodnutia: Pomoc investorom pri výbere finančne stabilných spoločností.
Korporátna stratégia: Pomoc manažmentu pri hodnotení finančného zdravia a vykonávaní strategických úprav.

Alternatívy

Z'-Score a Z''-Score modely

Z'-Score: Upravené pre súkromné výrobné spoločnosti.
Z''-Score: Ďalšie úpravy pre nevyrobné a rozvíjajúce sa trhy.

Iné modely

Ohlson O-Score: Model logistickej regresie predpovedajúci riziko bankrotu.
Zmijewski Score: Alternatíva probit modelu zameraná na finančné problémy.

Kedy použiť alternatívy:

Pre spoločnosti mimo výrobného sektora.
Pri hodnotení súkromných alebo neobchodovaných spoločností.
V rôznych ekonomických kontextoch alebo geografických oblastiach.

História

Edward Altman predstavil model Z-Score v roku 1968 v čase rastúceho počtu bankrotov spoločností. Využívajúc viacnásobnú diskriminačnú analýzu (MDA) Altman analyzoval 66 spoločností, aby identifikoval kľúčové finančné pomery predpovedajúce bankrot. Model bol od tej doby zdokonalený a zostáva základným nástrojom v hodnotení kreditného rizika.

Ďalšie úvahy

Vplyv finančnej manipulácie

Spoločnosti môžu vykonávať účtovné praktiky, ktoré dočasne nafukujú finančné pomery.
Je dôležité zohľadniť kvalitatívne faktory spolu s kvantitatívnymi skóre.

Integrácia s inými metrikami

Kombinujte Z-Score s inými analýzami (napr. analýza cash flow, trhové trendy).
Použite ako súčasť komplexného procesu due diligence.

Kódové príklady

Excel

1' Excel VBA Funkcia na výpočet Altman Z-Score
2Function AltmanZScore(wc As Double, re As Double, ebit As Double, mve As Double, tl As Double, sales As Double, ta As Double) As Double
3    Dim X1 As Double, X2 As Double, X3 As Double, X4 As Double, X5 As Double
4    
5    X1 = wc / ta
6    X2 = re / ta
7    X3 = ebit / ta
8    X4 = mve / tl
9    X5 = sales / ta
10    
11    AltmanZScore = 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5
12End Function
13
14' Použitie v bunke:
15' =AltmanZScore(A1, B1, C1, D1, E1, F1, G1)
16' Kde A1 až G1 obsahujú príslušné vstupné hodnoty
17

Python

1## Výpočet Altman Z-Score v Pythone
2def calculate_z_score(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta):
3    X1 = wc / ta
4    X2 = re / ta
5    X3 = ebit / ta
6    X4 = mve / tl
7    X5 = sales / ta
8    z_score = 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5
9    return z_score
10
11## Príklad použitia:
12wc = 50
13re = 200
14ebit = 100
15mve = 500
16tl = 400
17sales = 600
18ta = 800
19
20z = calculate_z_score(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta)
21print(f"Altman Z-Score: {z:.2f}")
22

JavaScript

1// Výpočet Altman Z-Score v JavaScripte
2function calculateZScore(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta) {
3  const X1 = wc / ta;
4  const X2 = re / ta;
5  const X3 = ebit / ta;
6  const X4 = mve / tl;
7  const X5 = sales / ta;
8  const zScore = 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
9  return zScore;
10}
11
12// Príklad použitia:
13const zScore = calculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
14console.log(`Altman Z-Score: ${zScore.toFixed(2)}`);
15

Java

1// Výpočet Altman Z-Score v Jave
2public class AltmanZScore {
3    public static double calculateZScore(double wc, double re, double ebit, double mve, double tl, double sales, double ta) {
4        double X1 = wc / ta;
5        double X2 = re / ta;
6        double X3 = ebit / ta;
7        double X4 = mve / tl;
8        double X5 = sales / ta;
9        return 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
10    }
11
12    public static void main(String[] args) {
13        double zScore = calculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
14        System.out.printf("Altman Z-Score: %.2f%n", zScore);
15    }
16}
17

R

1## Výpočet Altman Z-Score v R
2calculate_z_score <- function(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta) {
3  X1 <- wc / ta
4  X2 <- re / ta
5  X3 <- ebit / ta
6  X4 <- mve / tl
7  X5 <- sales / ta
8  z_score <- 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5
9  return(z_score)
10}
11
12## Príklad použitia:
13z_score <- calculate_z_score(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800)
14cat("Altman Z-Score:", round(z_score, 2))
15

MATLAB

1% Výpočet Altman Z-Score v MATLABe
2function z_score = calculate_z_score(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta)
3    X1 = wc / ta;
4    X2 = re / ta;
5    X3 = ebit / ta;
6    X4 = mve / tl;
7    X5 = sales / ta;
8    z_score = 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
9end
10
11% Príklad použitia:
12z_score = calculate_z_score(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
13fprintf('Altman Z-Score: %.2f\n', z_score);
14

C++

1// Výpočet Altman Z-Score v C++
2#include <iostream>
3
4double calculateZScore(double wc, double re, double ebit, double mve, double tl, double sales, double ta) {
5    double X1 = wc / ta;
6    double X2 = re / ta;
7    double X3 = ebit / ta;
8    double X4 = mve / tl;
9    double X5 = sales / ta;
10    return 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
11}
12
13int main() {
14    double zScore = calculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
15    std::cout << "Altman Z-Score: " << zScore << std::endl;
16    return 0;
17}
18

C#

1// Výpočet Altman Z-Score v C#
2using System;
3
4class Program
5{
6    static double CalculateZScore(double wc, double re, double ebit, double mve, double tl, double sales, double ta)
7    {
8        double X1 = wc / ta;
9        double X2 = re / ta;
10        double X3 = ebit / ta;
11        double X4 = mve / tl;
12        double X5 = sales / ta;
13        return 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
14    }
15
16    static void Main()
17    {
18        double zScore = CalculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
19        Console.WriteLine($"Altman Z-Score: {zScore:F2}");
20    }
21}
22

Go

1// Výpočet Altman Z-Score v Go
2package main
3
4import (
5    "fmt"
6)
7
8func calculateZScore(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta float64) float64 {
9    X1 := wc / ta
10    X2 := re / ta
11    X3 := ebit / ta
12    X4 := mve / tl
13    X5 := sales / ta
14    return 1.2*X1 + 1.4*X2 + 3.3*X3 + 0.6*X4 + X5
15}
16
17func main() {
18    zScore := calculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800)
19    fmt.Printf("Altman Z-Score: %.2f\n", zScore)
20}
21

Swift

1// Výpočet Altman Z-Score v Swifte
2func calculateZScore(wc: Double, re: Double, ebit: Double, mve: Double, tl: Double, sales: Double, ta: Double) -> Double {
3    let X1 = wc / ta
4    let X2 = re / ta
5    let X3 = ebit / ta
6    let X4 = mve / tl
7    let X5 = sales / ta
8    return 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5
9}
10
11// Príklad použitia:
12let zScore = calculateZScore(wc: 50, re: 200, ebit: 100, mve: 500, tl: 400, sales: 600, ta: 800)
13print(String(format: "Altman Z-Score: %.2f", zScore))
14

Odkazy

Altman, E. I. (1968). Finančné pomery, diskriminačná analýza a predpovedanie bankrotu spoločností. The Journal of Finance, 23(4), 589–609.
Altman Z-Score. Wikipedia. Získané z https://en.wikipedia.org/wiki/Altman_Z-score
Investopedia - Altman Z-Score. Získané z https://www.investopedia.com/terms/a/altman.asp

Altman Z-Score Kalkulačka na hodnotenie kreditného rizika

Altman Z-Score

Vstupné hodnoty

Výsledok

Dokumentácia