Kalkulačka Altmanovho Z-skóre - Predikcia rizika bankrotu zadarmo

Kalkulačka Altmanovho Z-skóre

Altmanovo Z-skóre je vzorec, ktorý odhaduje pravdepodobnosť, že spoločnosť v priebehu nasledujúcich dvoch rokov vyhlási bankrot. Spája päť finančných pomerových ukazovateľov, odvodených zo súvahy a výkazu ziskov a strát spoločnosti, do jedného čísla. Ekonóm Edward Altman ho vytvoril v roku 1968, aby veriteľom a investorom poskytol rýchly spôsob overenia finančného zdravia spoločnosti.

Vzorec Altmanovho Z-skóre

Altmanovo Z-skóre sčítava päť pomerových ukazovateľov, pričom každý sa násobí pevne stanovenou váhou:

$$Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5$$

• $X_1$ = pracovný kapitál ÷ celkové aktíva
• $X_2$ = nerozdelený zisk ÷ celkové aktíva
• $X_3$ = EBIT ÷ celkové aktíva
• $X_4$ = trhová hodnota vlastného imania ÷ celkové záväzky
• $X_5$ = tržby ÷ celkové aktíva

Toto je Altmanov pôvodný model z roku 1968. Vytvoril ho pre verejne obchodované výrobné spoločnosti, preto používa trhovú hodnotu vlastného imania (cena akcie vynásobená počtom akcií v obehu), a nie účtovnú hodnotu.

Význam jednotlivých výrazov

• Pracovný kapitál: obežné aktíva mínus krátkodobé záväzky. Ukazuje, či spoločnosť dokáže uhradiť svoje krátkodobé účty.
• Nerozdelený zisk: zisk, ktorý si spoločnosť ponechala a opätovne investovala od svojho vzniku namiesto vyplatenia vo forme dividend.
• EBIT: zisk pred úrokmi a zdanením. Meria zisk z bežnej prevádzky oddelene od rozhodnutí o financovaní a zdaňovaní.
• Trhová hodnota vlastného imania: aktuálna cena akcie vynásobená počtom akcií v obehu.
• Celkové záväzky: všetko, čo spoločnosť dlhuje, teda krátkodobé aj dlhodobé záväzky spolu.
• Tržby: celkové výnosy z podnikateľskej činnosti spoločnosti za dané obdobie.
• Celkové aktíva: všetko, čo spoločnosť vlastní, teda krátkodobé aj dlhodobé aktíva spolu.

Ako vypočítať Altmanovo Z-skóre

1. Nájdite vyššie uvedených sedem vstupných údajov v súvahe a výkaze ziskov a strát spoločnosti.
2. Vydeľte každú dvojicu čísel, čím získate päť pomerových ukazovateľov X1 až X5.
3. Vynásobte každý pomerový ukazovateľ jeho váhou: 1,2, 1,4, 3,3, 0,6 a 1,0.
4. Sčítajte všetkých päť výsledkov. Súčet je Z-skóre.

Príklad Altmanovho Z-skóre

Predpokladajme, že spoločnosť vykazuje tieto údaje v miliónoch dolárov:

Najprv vypočítajte päť pomerových ukazovateľov:

• X1 = 50 / 800 = 0,0625
• X2 = 200 / 800 = 0,25
• X3 = 100 / 800 = 0,125
• X4 = 500 / 400 = 1,25
• X5 = 600 / 800 = 0,75

Potom použite váhy a sčítajte výsledky:

Z = 1,2(0,0625) + 1,4(0,25) + 3,3(0,125) + 0,6(1,25) + 1,0(0,75) Z = 0,075 + 0,35 + 0,4125 + 0,75 + 0,75 Z = 2,34

Skóre 2,34 spadá do sivej zóny opísanej nižšie.

Ako interpretovať Altmanovo Z-skóre

Z-skóre zaraďuje spoločnosť do jednej z troch zón:

• Z nad 2,99 — bezpečná zóna. Nízka pravdepodobnosť bankrotu v priebehu dvoch rokov.
• Z medzi 1,81 a 2,99 — sivá zóna. Model nedokáže spoločnosť klasifikovať ako bezpečnú alebo ohrozenú. Skontrolujte aj ďalšie finančné ukazovatele.
• Z pod 1,81 — zóna ohrozenia. Vysoká pravdepodobnosť bankrotu v priebehu dvoch rokov.

Tieto hraničné hodnoty vychádzajú z pôvodného Altmanovho výskumu výrobných spoločností. Sú pomôckou, nie zárukou.

Obmedzenia Altmanovho Z-skóre

Pôvodný vzorec bol vytvorený a testovaný na verejne obchodovaných výrobných spoločnostiach, preto najlepšie vyhovuje tejto skupine. Pre banky, poisťovne a iné finančné spoločnosti je menej spoľahlivý, keďže ich súvahy nezodpovedajú rovnakým pomerovým ukazovateľom. Horšie funguje aj pri mladých spoločnostiach, ktoré často vykazujú záporný zisk a majú málo nerozdeleného zisku. Nízka alebo záporná hodnota pracovného kapitálu, EBIT alebo nerozdeleného zisku môže skóre výrazne znížiť, aj keď je spoločnosť inak stabilná. Model vyhodnocuje jednu sústavu účtovných výkazov. Nezohľadňuje širšiu ekonomiku, trendy v odvetví ani zmeny v účtovníctve, ktoré môžu nadhodnotiť základné pomerové ukazovatele.

Neskoršie verzie niektoré z týchto nedostatkov odstraňujú. Z′-skóre nahrádza trhovú hodnotu vlastného imania účtovnou hodnotou, takže ho možno použiť pre súkromné spoločnosti. Z″-skóre úplne vynecháva pomerový ukazovateľ tržieb, vďaka čomu je vhodnejšie pre nevýrobné spoločnosti a spoločnosti na rozvíjajúcich sa trhoch. Iné modely bankrotu, napríklad Ohlsonovo O-skóre a Zmijewského skóre, používajú odlišné štatistické metódy a pomerové ukazovatele.

História Altmanovho Z-skóre

Edward Altman, profesor financií na New York University, publikoval model Z-skóre v roku 1968. Skúmal 66 výrobných spoločností, z ktorých polovica vyhlásila bankrot, a pomocou štatistickej metódy nazývanej viacnásobná diskriminačná analýza zisťoval, ktoré finančné pomerové ukazovatele oddeľovali tieto dve skupiny. V pôvodnom teste model správne predpovedal bankrot v 95 % prípadov jeden rok pred jeho vznikom a v 72 % prípadov dva roky pred ním. Model zostáva jedným z najcitovanejších nástrojov v podnikových financiách a úverovej analýze.

Najčastejšie otázky

Aké je dobré Altmanovo Z-skóre?

Skóre nad 2,99 zaraďuje spoločnosť do bezpečnej zóny. Znamená to, že model predpovedá nízku pravdepodobnosť bankrotu v priebehu dvoch rokov.

Čo znamená záporné Altmanovo Z-skóre?

Záporné skóre zvyčajne vyplýva zo záporného pracovného kapitálu, nerozdeleného zisku alebo EBIT. Signalizuje vážne finančné ťažkosti a zaraďuje spoločnosť hlboko do zóny ohrozenia.

Možno Altmanovo Z-skóre použiť pre súkromné spoločnosti?

Pôvodný vzorec vyžaduje cenu akcie, takže nefunguje pre spoločnosti, ktorých akcie sa verejne neobchodujú. Analytici namiesto neho používajú Z′-skóre, ktoré nahrádza trhovú hodnotu vlastného imania účtovnou hodnotou vlastného imania.

Aké presné je Altmanovo Z-skóre?

V pôvodnej Altmanovej štúdii model správne predpovedal bankrot v 95 % prípadov jeden rok vopred a v 72 % prípadov dva roky vopred pri verejne obchodovaných výrobných spoločnostiach. Presnosť býva nižšia v iných odvetviach a pri použití mimo pôvodnej vzorky.

Ako sa Altmanovo Z-skóre líši od úverového ratingu?

Úverový rating od agentúry, ako je Moody's alebo S&P, kombinuje finančné údaje s úsudkom analytikov. Altmanovo Z-skóre používa pevný vzorec na vykázané účtovné výkazy, takže dvaja ľudia, ktorí ho vypočítajú z rovnakých údajov, získajú rovnaký výsledok.

Možno Altmanovo Z-skóre použiť pre začínajúce spoločnosti?

Pre začínajúce spoločnosti funguje slabo. Začínajúce spoločnosti často vykazujú záporný zisk, majú málo alebo žiadny nerozdelený zisk a krátku finančnú históriu, pričom pôvodný vzorec nebol vytvorený na riešenie žiadnej z týchto okolností.

Referencie

1. Altman, E. I. (1968). „Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy.“ The Journal of Finance, 23(4), 589–609.
2. „Altmanovo Z-skóre.“ Wikipedia.