Алтманов З-скор калкулатор - Бесплатна процена ризика банкрота

Калкулатор Алтмановог Z-скора

Алтманов Z-скор је формула која процењује колика је вероватноћа да ће компанија банкротирати у наредне две године. Она обједињује пет финансијских показатеља, изведених из биланса стања и биланса успеха компаније, у један број. Економиста Едвард Алтман креирао ју је 1968. године како би зајмодавцима и инвеститорима омогућио брзу проверу финансијског здравља компаније.

Формула Алтмановог Z-скора

Алтманов Z-скор сабира пет показатеља, од којих се сваки множи фиксним пондером:

$$Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5$$

• $X_1$ = обртни капитал ÷ укупна актива
• $X_2$ = задржана добит ÷ укупна актива
• $X_3$ = EBIT ÷ укупна актива
• $X_4$ = тржишна вредност капитала ÷ укупне обавезе
• $X_5$ = приходи од продаје ÷ укупна актива

Ово је Алтманов изворни модел из 1968. године. Развио га је за јавна производна предузећа, па користи тржишну вредност капитала (цену акције помножену бројем акција у оптицају), а не књиговодствену вредност.

Значење сваког појма

• Обртни капитал: обртна имовина умањена за краткорочне обавезе. Показује да ли компанија може да покрије краткорочне рачуне.
• Задржана добит: добит коју је компанија задржала и поново уложила од оснивања, уместо да је исплати у виду дивиденди.
• EBIT: добит пре камата и пореза. Мери добит из редовног пословања, одвојено од одлука о финансирању и порезима.
• Тржишна вредност капитала: тренутна цена акције помножена бројем акција у оптицају.
• Укупне обавезе: све што компанија дугује, укључујући краткорочне и дугорочне обавезе.
• Приходи од продаје: укупан приход од пословања компаније у посматраном периоду.
• Укупна актива: све што компанија поседује, укључујући краткорочну и дугорочну имовину.

Како израчунати Алтманов Z-скор

1. Пронађите седам наведених улазних података у билансу стања и билансу успеха компаније.
2. Поделите сваки пар бројева да бисте добили пет показатеља, од X1 до X5.
3. Помножите сваки показатељ његовим пондером: 1,2, 1,4, 3,3, 0,6 и 1,0.
4. Саберите пет добијених резултата. Збир је Z-скор.

Пример Алтмановог Z-скора

Претпоставимо да компанија пријављује следеће износе, у милионима долара:

Најпре израчунајте пет показатеља:

• X1 = 50 / 800 = 0,0625
• X2 = 200 / 800 = 0,25
• X3 = 100 / 800 = 0,125
• X4 = 500 / 400 = 1,25
• X5 = 600 / 800 = 0,75

Затим примените пондере и саберите резултате:

Z = 1,2(0,0625) + 1,4(0,25) + 3,3(0,125) + 0,6(1,25) + 1,0(0,75) Z = 0,075 + 0,35 + 0,4125 + 0,75 + 0,75 Z = 2,34

Скор од 2,34 спада у сиву зону, описану у наставку.

Како тумачити Алтманов Z-скор

Z-скор сврстава компанију у једну од три зоне:

• Z изнад 2,99 — сигурна зона. Мала вероватноћа банкрота у наредне две године.
• Z између 1,81 и 2,99 — сива зона. Модел не може да сврста компанију ни у сигурне ни у угрожене. Треба проверити и друге финансијске показатеље.
• Z испод 1,81 — зона угрожености. Велика вероватноћа банкрота у наредне две године.

Ове граничне вредности потичу из Алтмановог изворног истраживања производних предузећа. Оне су смерница, а не гаранција.

Ограничења Алтмановог Z-скора

Изворна формула је развијена и тестирана на јавним производним предузећима, па је најпогоднија за ту групу. Мање је поуздана за банке, осигуравајућа друштва и друге финансијске компаније, јер њихови биланси стања не одговарају истим показатељима. Такође има потешкоћа са младим компанијама, које често пријављују губитак и имају мало задржане добити. Ниска или негативна вредност обртног капитала, EBIT-а или задржане добити може нагло да смањи скор чак и када је компанија иначе стабилна. Модел анализира један скуп финансијских извештаја. Не узима у обзир ширу економију, кретања у индустрији ни промене рачуноводствених правила које могу да увећају основне показатеље.

Касније верзије отклањају неке од ових недостатака. Z′-скор замењује тржишну вредност капитала књиговодственом вредношћу, па се може користити за приватне компаније. Z″-скор у потпуности изоставља показатељ прихода од продаје, што га чини погоднијим за непроизводне компаније и компаније на тржиштима у развоју. Други модели банкрота, као што су Олсонов O-скор и Змијевскијев скор, користе другачије статистичке методе и друге показатеље.

Историја Алтмановог Z-скора

Едвард Алтман, професор финансија на Универзитету у Њујорку, објавио је модел Z-скора 1968. године. Проучавао је 66 производних предузећа, од којих је половина поднела захтев за стечај, и користио статистичку методу названу вишеструка дискриминантна анализа како би утврдио који финансијски показатељи раздвајају те две групе. У свом изворном тесту модел је тачно предвидео банкрот у 95% случајева годину дана пре него што се догодио, а у 72% случајева две године унапред. Модел је и даље један од најчешће цитираних алата у корпоративним финансијама и кредитној анализи.

Најчешће постављана питања

Који је Алтманов Z-скор добар?

Скор изнад 2,99 сврстава компанију у сигурну зону. То значи да модел предвиђа малу вероватноћу банкрота у наредне две године.

Шта значи негативан Алтманов Z-скор?

Негативан скор обично је последица негативног обртног капитала, задржане добити или EBIT-а. Он указује на озбиљну финансијску угроженост и смешта компанију дубоко у зону угрожености.

Може ли се Алтманов Z-скор користити за приватне компаније?

Изворна формула захтева цену акције, па не функционише за компаније чијим се акцијама не тргује јавно. Аналитичари уместо ње користе Z′-скор, који тржишну вредност капитала замењује књиговодственом вредношћу капитала.

Колико је тачан Алтманов Z-скор?

У Алтмановој изворној студији модел је тачно предвидео банкрот у 95% случајева годину дана унапред и у 72% случајева две године унапред, код јавних производних предузећа. Тачност је обично мања у другим индустријама и при употреби ван изворног узорка.

По чему се Алтманов Z-скор разликује од кредитног рејтинга?

Кредитни рејтинг агенције као што су Moody's или S&P комбинује финансијске податке са проценом аналитичара. Алтманов Z-скор примењује фиксну формулу на објављене финансијске извештаје, па две особе које га израчунају на основу истих података добијају исти резултат.

Може ли се Алтманов Z-скор користити за стартап компаније?

Лоше функционише за стартап компаније. Стартапи често пријављују губитак, имају мало или нимало задржане добити и кратку финансијску историју, а изворна формула није намењена таквим условима.

Референце

1. Altman, E. I. (1968). „Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy.“ The Journal of Finance, 23(4), 589–609.
2. „Алтманов Z-скор.“ Википедија.