Kalkulator Altman Z-Score za procenu kreditnog rizika

Altman Z-Score Kalkulator

Uvod

Altman Z-Score je finansijski model koji je razvio Edward I. Altman 1968. godine kako bi predvideo verovatnoću bankrota kompanije u roku od dve godine. Kombinuje pet ključnih finansijskih odnosa koristeći ponderisani zbir kako bi procenio finansijsko zdravlje kompanije. Z-Score se široko koristi od strane investitora, poverilaca i finansijskih analitičara za ocenu kreditnog rizika.

Formula

Altman Z-Score se izračunava korišćenjem sledeće formule:

Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5

Gde:

$X_1 = \frac{\text{Radni kapital}}{\text{Ukupna aktiva}}$
$X_2 = \frac{\text{Zadržana dobit}}{\text{Ukupna aktiva}}$
$X_3 = \frac{\text{Dobit pre kamata i poreza (EBIT)}}{\text{Ukupna aktiva}}$
$X_4 = \frac{\text{Tržišna vrednost kapitala}}{\text{Ukupne obaveze}}$
$X_5 = \frac{\text{Prodaja}}{\text{Ukupna aktiva}}$

Objašnjenje varijabli

Radni kapital (WC): Trenutna aktiva minus trenutne obaveze. Ukazuje na kratkoročnu finansijsku likvidnost.
Zadržana dobit (RE): Kumulativna dobit reinvestirana u kompaniju. Odražava dugoročnu profitabilnost.
EBIT: Dobit pre kamata i poreza. Mera operativne efikasnosti.
Tržišna vrednost kapitala (MVE): Broj izdatih akcija pomnožen sa trenutnom cenom akcije. Predstavlja poverenje akcionara.
Ukupne obaveze (TL): Zbir trenutnih i dugoročnih obaveza.
Prodaja: Ukupni prihod od prodate robe ili usluga.
Ukupna aktiva (TA): Zbir trenutnih i nekontaktnih aktiva.

Izračunavanje

Vodič korak po korak

Izračunajte finansijske odnose:
- $X_1 = \frac{\text{WC}}{\text{TA}}$
- $X_2 = \frac{\text{RE}}{\text{TA}}$
- $X_3 = \frac{\text{EBIT}}{\text{TA}}$
- $X_4 = \frac{\text{MVE}}{\text{TL}}$
- $X_5 = \frac{\text{Prodaja}}{\text{TA}}$
Primena težina na svaki odnos:
- Pomnožite svaki $X$ odnos sa njegovim odgovarajućim koeficijentom.
Zbir ponderisanih odnosa:
- $Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5$

Numerički primer

Pretpostavimo da kompanija ima sledeće finansijske podatke (u milionima USD):

Radni kapital (WC): $50 miliona
Zadržana dobit (RE): $200 miliona
EBIT: $100 miliona
Tržišna vrednost kapitala (MVE): $500 miliona
Ukupne obaveze (TL): $400 miliona
Prodaja: $600 miliona
Ukupna aktiva (TA): $800 miliona

Izračunavanje odnosa:

$X_1 = \frac{50}{800} = 0.0625$
$X_2 = \frac{200}{800} = 0.25$
$X_3 = \frac{100}{800} = 0.125$
$X_4 = \frac{500}{400} = 1.25$
$X_5 = \frac{600}{800} = 0.75$

Izračunavanje Z-Score:

\begin{align*} Z &= 1.2(0.0625) + 1.4(0.25) + 3.3(0.125) + 0.6(1.25) + 1.0(0.75) \\ &= 0.075 + 0.35 + 0.4125 + 0.75 + 0.75 \\ &= 2.3375 \end{align*}

Tumačenje

Z-Score > 2.99: Sigurna zona – Niska verovatnoća bankrota.
1.81 < Z-Score < 2.99: Siva zona – Neizvesni rizik; savetuje se oprez.
Z-Score < 1.81: Zona stresa – Visoka verovatnoća bankrota.

Rezultat: Z-Score od 2.34 postavlja kompaniju u Sivu zonu, što ukazuje na potencijalnu finansijsku nestabilnost.

Iste slučajevi i ograničenja

Negativne vrednosti: Negativne vrednosti za neto dobit, zadržanu dobit ili radni kapital mogu značajno smanjiti Z-Score.
Primena: Originalni model je najbolje prilagođen za javne proizvodne kompanije.
Industrijske razlike: Neproizvodne, privatne i kompanije iz tržišta u razvoju mogu zahtevati prilagođene modele (npr. Z'-Score, Z''-Score).
Ekonomski uslovi: Makroekonomski faktori nisu uzeti u obzir u modelu.

Upotreba

Aplikacije

Predikcija bankrota: Rano otkrivanje finansijskog stresa.
Kreditna analiza: Pomoć zajmodavcima u proceni rizika od zajma.
Investicione odluke: Usmeravanje investitora ka finansijski stabilnim kompanijama.
Korporativna strategija: Pomoć menadžmentu u proceni finansijskog zdravlja i donošenju strateških prilagođavanja.

Alternativa

Z'-Score i Z''-Score modeli

Z'-Score: Prilagođen za privatne proizvodne kompanije.
Z''-Score: Dalje prilagođen za neproizvodne i kompanije iz tržišta u razvoju.

Ostali modeli

Ohlson O-Score: Model logističke regresije koji predviđa rizik od bankrota.
Zmijewski Score: Alternativa probit modelu koja se fokusira na finansijski stres.

Kada koristiti alternative:

Za kompanije van proizvodnog sektora.
Kada se procenjuju privatne ili javno nedostupne kompanije.
U različitim ekonomskim kontekstima ili geografskim regionima.

Istorija

Edward Altman je uveo Z-Score model 1968. godine usred sve većih korporativnih bankrota. Koristeći višestranu diskriminantnu analizu (MDA), Altman je analizirao 66 kompanija kako bi identifikovao ključne finansijske odnose koji predviđaju bankrot. Model je od tada usavršavan i ostaje temeljni alat u oceni kreditnog rizika.

Dodatne napomene

Uticaj finansijske manipulacije

Kompanije mogu koristiti računovodstvene prakse koje privremeno infliraju finansijske odnose.
Važno je uzeti u obzir kvalitativne faktore uz kvantitativne rezultate.

Integracija sa drugim metrikama

Kombinujte Z-Score sa drugim analizama (npr. analiza novčanog toka, tržišni trendovi).
Koristite kao deo sveobuhvatnog procesa due diligence.

Primeri koda

Excel

1' Excel VBA funkcija za izračunavanje Altman Z-Score
2Function AltmanZScore(wc As Double, re As Double, ebit As Double, mve As Double, tl As Double, sales As Double, ta As Double) As Double
3    Dim X1 As Double, X2 As Double, X3 As Double, X4 As Double, X5 As Double
4    
5    X1 = wc / ta
6    X2 = re / ta
7    X3 = ebit / ta
8    X4 = mve / tl
9    X5 = sales / ta
10    
11    AltmanZScore = 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5
12End Function
13
14' Korišćenje u ćeliji:
15' =AltmanZScore(A1, B1, C1, D1, E1, F1, G1)
16' Gde A1 do G1 sadrže odgovarajuće ulazne vrednosti
17

Python

1## Izračunavanje Altman Z-Score u Pythonu
2def calculate_z_score(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta):
3    X1 = wc / ta
4    X2 = re / ta
5    X3 = ebit / ta
6    X4 = mve / tl
7    X5 = sales / ta
8    z_score = 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5
9    return z_score
10
11## Primer korišćenja:
12wc = 50
13re = 200
14ebit = 100
15mve = 500
16tl = 400
17sales = 600
18ta = 800
19
20z = calculate_z_score(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta)
21print(f"Altman Z-Score: {z:.2f}")
22

JavaScript

1// JavaScript Altman Z-Score Kalkulacija
2function calculateZScore(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta) {
3  const X1 = wc / ta;
4  const X2 = re / ta;
5  const X3 = ebit / ta;
6  const X4 = mve / tl;
7  const X5 = sales / ta;
8  const zScore = 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
9  return zScore;
10}
11
12// Primer korišćenja:
13const zScore = calculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
14console.log(`Altman Z-Score: ${zScore.toFixed(2)}`);
15

Java

1// Java Altman Z-Score Kalkulacija
2public class AltmanZScore {
3    public static double calculateZScore(double wc, double re, double ebit, double mve, double tl, double sales, double ta) {
4        double X1 = wc / ta;
5        double X2 = re / ta;
6        double X3 = ebit / ta;
7        double X4 = mve / tl;
8        double X5 = sales / ta;
9        return 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
10    }
11
12    public static void main(String[] args) {
13        double zScore = calculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
14        System.out.printf("Altman Z-Score: %.2f%n", zScore);
15    }
16}
17

R

1## R Altman Z-Score Kalkulacija
2calculate_z_score <- function(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta) {
3  X1 <- wc / ta
4  X2 <- re / ta
5  X3 <- ebit / ta
6  X4 <- mve / tl
7  X5 <- sales / ta
8  z_score <- 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5
9  return(z_score)
10}
11
12## Primer korišćenja:
13z_score <- calculate_z_score(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800)
14cat("Altman Z-Score:", round(z_score, 2))
15

MATLAB

1% MATLAB Altman Z-Score Kalkulacija
2function z_score = calculate_z_score(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta)
3    X1 = wc / ta;
4    X2 = re / ta;
5    X3 = ebit / ta;
6    X4 = mve / tl;
7    X5 = sales / ta;
8    z_score = 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
9end
10
11% Primer korišćenja:
12z_score = calculate_z_score(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
13fprintf('Altman Z-Score: %.2f\n', z_score);
14

C++

1// C++ Altman Z-Score Kalkulacija
2#include <iostream>
3
4double calculateZScore(double wc, double re, double ebit, double mve, double tl, double sales, double ta) {
5    double X1 = wc / ta;
6    double X2 = re / ta;
7    double X3 = ebit / ta;
8    double X4 = mve / tl;
9    double X5 = sales / ta;
10    return 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
11}
12
13int main() {
14    double zScore = calculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
15    std::cout << "Altman Z-Score: " << zScore << std::endl;
16    return 0;
17}
18

C#

1// C# Altman Z-Score Kalkulacija
2using System;
3
4class Program
5{
6    static double CalculateZScore(double wc, double re, double ebit, double mve, double tl, double sales, double ta)
7    {
8        double X1 = wc / ta;
9        double X2 = re / ta;
10        double X3 = ebit / ta;
11        double X4 = mve / tl;
12        double X5 = sales / ta;
13        return 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
14    }
15
16    static void Main()
17    {
18        double zScore = CalculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
19        Console.WriteLine($"Altman Z-Score: {zScore:F2}");
20    }
21}
22

Go

1// Go Altman Z-Score Kalkulacija
2package main
3
4import (
5    "fmt"
6)
7
8func calculateZScore(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta float64) float64 {
9    X1 := wc / ta
10    X2 := re / ta
11    X3 := ebit / ta
12    X4 := mve / tl
13    X5 := sales / ta
14    return 1.2*X1 + 1.4*X2 + 3.3*X3 + 0.6*X4 + X5
15}
16
17func main() {
18    zScore := calculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800)
19    fmt.Printf("Altman Z-Score: %.2f\n", zScore)
20}
21

Swift

1// Swift Altman Z-Score Kalkulacija
2func calculateZScore(wc: Double, re: Double, ebit: Double, mve: Double, tl: Double, sales: Double, ta: Double) -> Double {
3    let X1 = wc / ta
4    let X2 = re / ta
5    let X3 = ebit / ta
6    let X4 = mve / tl
7    let X5 = sales / ta
8    return 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5
9}
10
11// Primer korišćenja:
12let zScore = calculateZScore(wc: 50, re: 200, ebit: 100, mve: 500, tl: 400, sales: 600, ta: 800)
13print(String(format: "Altman Z-Score: %.2f", zScore))
14

Reference

Altman, E. I. (1968). Finansijski odnosi, diskriminantna analiza i predikcija korporativnog bankrota. Časopis finansija, 23(4), 589–609.
Altman Z-Score. Wikipedia. Preuzeto sa https://en.wikipedia.org/wiki/Altman_Z-score
Investopedia - Altman Z-Score. Preuzeto sa https://www.investopedia.com/terms/a/altman.asp