Altman Z-Score Laskin: Yrityksen Luottoriskin Arviointi

Altman Z-Score Laskin

Johdanto

Altman Z-Score on Edward I. Altmanin vuonna 1968 kehittämä taloudellinen malli, joka ennustaa yrityksen mahdollisuuksia mennä konkurssiin kahden vuoden sisällä. Se yhdistää viisi keskeistä taloudellista suhdetta painotetun summan avulla arvioidakseen yrityksen taloudellista terveyttä. Z-Scorea käyttävät laajalti sijoittajat, velkojat ja talousanalyytikot luottoriskiarvioinnissa.

Kaava

Altman Z-Score lasketaan seuraavalla kaavalla:

Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5

Missä:

$X_1 = \frac{\text{Työskentelypääoma}}{\text{Kokonaisvarat}}$
$X_2 = \frac{\text{Kertyneet voitot}}{\text{Kokonaisvarat}}$
$X_3 = \frac{\text{Korkojen ja verojen ennen voittoa (EBIT)}}{\text{Kokonaisvarat}}$
$X_4 = \frac{\text{Osakkeiden markkina-arvo}}{\text{Kokonaisvelat}}$
$X_5 = \frac{\text{Myynti}}{\text{Kokonaisvarat}}$

Muuttujien selitys

Työskentelypääoma (WC): Lyhytaikaiset varat miinus lyhytaikaiset velat. Ilmaisee lyhytaikaista taloudellista likviditeettiä.
Kertyneet voitot (RE): Kertyneet voitot, jotka on sijoitettu takaisin yritykseen. Heijastaa pitkäaikaista kannattavuutta.
EBIT: Korkojen ja verojen ennen voittoa. Mittaa toimintatehokkuutta.
Osakkeiden markkina-arvo (MVE): Liikkeellä olevien osakkeiden määrä kerrottuna nykyisellä osakekurssilla. Edustaa osakkeenomistajien luottamusta.
Kokonaisvelat (TL): Lyhytaikaisten ja pitkäaikaisten velkojen summa.
Myynti: Kokonaistulot myydyistä tuotteista tai palveluista.
Kokonaisvarat (TA): Lyhytaikaisten ja pitkäaikaisten varojen summa.

Laskenta

Vaiheittainen opas

Laske taloudelliset suhteet:
- $X_1 = \frac{\text{WC}}{\text{TA}}$
- $X_2 = \frac{\text{RE}}{\text{TA}}$
- $X_3 = \frac{\text{EBIT}}{\text{TA}}$
- $X_4 = \frac{\text{MVE}}{\text{TL}}$
- $X_5 = \frac{\text{Myynti}}{\text{TA}}$
Käytä painoja jokaiselle suhteelle:
- Kerro jokainen $X$ -suhde sen vastaavalla kertoimella.
Yhdistele painotetut suhteet:
- $Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5$

Numeraalinen esimerkki

Oletetaan, että yrityksellä on seuraavat taloudelliset tiedot (miljoonina USD):

Työskentelypääoma (WC): 50 miljoonaa
Kertyneet voitot (RE): 200 miljoonaa
EBIT: 100 miljoonaa
Osakkeiden markkina-arvo (MVE): 500 miljoonaa
Kokonaisvelat (TL): 400 miljoonaa
Myynti: 600 miljoonaa
Kokonaisvarat (TA): 800 miljoonaa

Suhteiden laskeminen:

$X_1 = \frac{50}{800} = 0.0625$
$X_2 = \frac{200}{800} = 0.25$
$X_3 = \frac{100}{800} = 0.125$
$X_4 = \frac{500}{400} = 1.25$
$X_5 = \frac{600}{800} = 0.75$

Z-Score laskeminen:

\begin{align*} Z &= 1.2(0.0625) + 1.4(0.25) + 3.3(0.125) + 0.6(1.25) + 1.0(0.75) \\ &= 0.075 + 0.35 + 0.4125 + 0.75 + 0.75 \\ &= 2.3375 \end{align*}

Tulkinta

Z-Score > 2.99: Turvallinen alue – Alhainen todennäköisyys konkurssille.
1.81 < Z-Score < 2.99: Harmaa alue – Epävarma riski; varovaisuutta suositellaan.
Z-Score < 1.81: Kriisialue – Korkea todennäköisyys konkurssille.

Tulos: Z-Score 2.34 sijoittaa yrityksen Harmaaseen alueeseen, mikä osoittaa mahdollista taloudellista epävakautta.

Rajatapaukset ja rajoitukset

Negatiiviset arvot: Negatiiviset syötteet nettotuloista, kertyneistä voitoista tai työskentelypääomasta voivat merkittävästi laskea Z-Scorea.
Soveltuvuus: Alkuperäinen malli sopii parhaiten julkisesti noteeratuille teollisuusyrityksille.
Toimialakohtaiset erot: Ei-teollisuus-, yksityiset ja kehittyvien markkinoiden yritykset saattavat vaatia mukautettuja malleja (esim. Z'-Score, Z''-Score).
Taloudelliset olosuhteet: Makrotaloudellisia tekijöitä ei oteta huomioon mallissa.

Käyttötapaukset

Sovellukset

Konkurssin ennustaminen: Varhainen taloudellisen ahdingon havaitseminen.
Luottotarkastus: Auttaa lainanantajia arvioimaan lainariskejä.
Sijoituspäätökset: Ohjaa sijoittajia taloudellisesti vakaiden yritysten suuntaan.
Yritysstrategia: Auttaa johtoa arvioimaan taloudellista terveyttä ja tekemään strategisia muutoksia.

Vaihtoehdot

Z'-Score ja Z''-Score mallit

Z'-Score: Mukautettu yksityisille teollisuusyrityksille.
Z''-Score: Edelleen mukautettu ei-teollisuus- ja kehittyvien markkinoiden yrityksille.

Muut mallit

Ohlson O-Score: Logistinen regressiomalli, joka ennustaa konkurssiriskin.
Zmijewski Score: Probit-malli, joka keskittyy taloudelliseen ahdinkoon.

Milloin käyttää vaihtoehtoja:

Kun arvioidaan yrityksiä, jotka eivät ole teollisuussektorilla.
Kun arvioidaan yksityisiä tai ei-julkisesti noteerattuja yrityksiä.
Eri taloudellisissa konteksteissa tai maantieteellisillä alueilla.

Historia

Edward Altman esitteli Z-Score-mallin vuonna 1968 kasvavien yritysbankroottien myötä. Hyödyntäen moninkertaista erotteluanalyysiä (MDA) Altman analysoi 66 yritystä tunnistaakseen avain taloudelliset suhteet, jotka ennustavat konkurssia. Mallia on sittemmin hienosäädetty, ja se on edelleen perustyökalu luottoriskin arvioinnissa.

Lisähuomiot

Taloudellisen manipuloinnin vaikutus

Yritykset saattavat harjoittaa kirjanpitokäytäntöjä, jotka tilapäisesti paisuttavat taloudellisia suhteita.
On tärkeää ottaa huomioon laadulliset tekijät yhdessä määrällisten pisteiden kanssa.

Integrointi muihin mittareihin

Yhdistä Z-Score muihin analyyseihin (esim. kassavirta-analyysi, markkinatrendit).
Käytä osana kattavaa huolellisuusprosessia.

Koodiesimerkit

Excel

1' Excel VBA -toiminto Altman Z-Score laskentaa varten
2Function AltmanZScore(wc As Double, re As Double, ebit As Double, mve As Double, tl As Double, sales As Double, ta As Double) As Double
3    Dim X1 As Double, X2 As Double, X3 As Double, X4 As Double, X5 As Double
4    
5    X1 = wc / ta
6    X2 = re / ta
7    X3 = ebit / ta
8    X4 = mve / tl
9    X5 = sales / ta
10    
11    AltmanZScore = 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5
12End Function
13
14' Käyttö solussa:
15' =AltmanZScore(A1, B1, C1, D1, E1, F1, G1)
16' Missä A1:stä G1:een ovat vastaavat syötearvot
17

Python

1## Altman Z-Score laskenta Pythonissa
2def calculate_z_score(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta):
3    X1 = wc / ta
4    X2 = re / ta
5    X3 = ebit / ta
6    X4 = mve / tl
7    X5 = sales / ta
8    z_score = 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5
9    return z_score
10
11## Esimerkkikäyttö:
12wc = 50
13re = 200
14ebit = 100
15mve = 500
16tl = 400
17sales = 600
18ta = 800
19
20z = calculate_z_score(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta)
21print(f"Altman Z-Score: {z:.2f}")
22

JavaScript

1// JavaScript Altman Z-Score laskenta
2function calculateZScore(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta) {
3  const X1 = wc / ta;
4  const X2 = re / ta;
5  const X3 = ebit / ta;
6  const X4 = mve / tl;
7  const X5 = sales / ta;
8  const zScore = 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
9  return zScore;
10}
11
12// Esimerkkikäyttö:
13const zScore = calculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
14console.log(`Altman Z-Score: ${zScore.toFixed(2)}`);
15

Java

1// Java Altman Z-Score laskenta
2public class AltmanZScore {
3    public static double calculateZScore(double wc, double re, double ebit, double mve, double tl, double sales, double ta) {
4        double X1 = wc / ta;
5        double X2 = re / ta;
6        double X3 = ebit / ta;
7        double X4 = mve / tl;
8        double X5 = sales / ta;
9        return 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
10    }
11
12    public static void main(String[] args) {
13        double zScore = calculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
14        System.out.printf("Altman Z-Score: %.2f%n", zScore);
15    }
16}
17

R

1## R Altman Z-Score laskenta
2calculate_z_score <- function(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta) {
3  X1 <- wc / ta
4  X2 <- re / ta
5  X3 <- ebit / ta
6  X4 <- mve / tl
7  X5 <- sales / ta
8  z_score <- 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5
9  return(z_score)
10}
11
12## Esimerkkikäyttö:
13z_score <- calculate_z_score(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800)
14cat("Altman Z-Score:", round(z_score, 2))
15

MATLAB

1% MATLAB Altman Z-Score laskenta
2function z_score = calculate_z_score(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta)
3    X1 = wc / ta;
4    X2 = re / ta;
5    X3 = ebit / ta;
6    X4 = mve / tl;
7    X5 = sales / ta;
8    z_score = 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
9end
10
11% Esimerkkikäyttö:
12z_score = calculate_z_score(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
13fprintf('Altman Z-Score: %.2f\n', z_score);
14

C++

1// C++ Altman Z-Score laskenta
2#include <iostream>
3
4double calculateZScore(double wc, double re, double ebit, double mve, double tl, double sales, double ta) {
5    double X1 = wc / ta;
6    double X2 = re / ta;
7    double X3 = ebit / ta;
8    double X4 = mve / tl;
9    double X5 = sales / ta;
10    return 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
11}
12
13int main() {
14    double zScore = calculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
15    std::cout << "Altman Z-Score: " << zScore << std::endl;
16    return 0;
17}
18

C#

1// C# Altman Z-Score laskenta
2using System;
3
4class Program
5{
6    static double CalculateZScore(double wc, double re, double ebit, double mve, double tl, double sales, double ta)
7    {
8        double X1 = wc / ta;
9        double X2 = re / ta;
10        double X3 = ebit / ta;
11        double X4 = mve / tl;
12        double X5 = sales / ta;
13        return 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5;
14    }
15
16    static void Main()
17    {
18        double zScore = CalculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800);
19        Console.WriteLine($"Altman Z-Score: {zScore:F2}");
20    }
21}
22

Go

1// Go Altman Z-Score laskenta
2package main
3
4import (
5    "fmt"
6)
7
8func calculateZScore(wc, re, ebit, mve, tl, sales, ta float64) float64 {
9    X1 := wc / ta
10    X2 := re / ta
11    X3 := ebit / ta
12    X4 := mve / tl
13    X5 := sales / ta
14    return 1.2*X1 + 1.4*X2 + 3.3*X3 + 0.6*X4 + X5
15}
16
17func main() {
18    zScore := calculateZScore(50, 200, 100, 500, 400, 600, 800)
19    fmt.Printf("Altman Z-Score: %.2f\n", zScore)
20}
21

Swift

1// Swift Altman Z-Score laskenta
2func calculateZScore(wc: Double, re: Double, ebit: Double, mve: Double, tl: Double, sales: Double, ta: Double) -> Double {
3    let X1 = wc / ta
4    let X2 = re / ta
5    let X3 = ebit / ta
6    let X4 = mve / tl
7    let X5 = sales / ta
8    return 1.2 * X1 + 1.4 * X2 + 3.3 * X3 + 0.6 * X4 + X5
9}
10
11// Esimerkkikäyttö:
12let zScore = calculateZScore(wc: 50, re: 200, ebit: 100, mve: 500, tl: 400, sales: 600, ta: 800)
13print(String(format: "Altman Z-Score: %.2f", zScore))
14

Viitteet

Altman, E. I. (1968). Taloudelliset suhteet, erotteluanalyysi ja yrityksen konkurssin ennustaminen. Rahoituslehti, 23(4), 589–609.
Altman Z-Score. Wikipedia. Haettu osoitteesta https://en.wikipedia.org/wiki/Altman_Z-score
Investopedia - Altman Z-Score. Haettu osoitteesta https://www.investopedia.com/terms/a/altman.asp

Altman Z-Score Laskin: Yrityksen Luottoriskin Arviointi

Altman Z-Score

Syöttöarvot

Tulos

Dokumentaatio