Kalkulačka Altmanova Z-skóre - Predikce rizika bankrotu zdarma

Kalkulačka Altmanova Z-skóre

Altmanovo Z-skóre je vzorec, který odhaduje pravděpodobnost, že společnost během následujících dvou let zbankrotuje. Kombinuje pět finančních poměrových ukazatelů převzatých z rozvahy a výkazu zisku a ztráty společnosti do jediného čísla. Ekonom Edward Altman jej vytvořil v roce 1968, aby věřitelům a investorům poskytl rychlý způsob, jak posoudit finanční zdraví společnosti.

Vzorec Altmanova Z-skóre

Altmanovo Z-skóre sčítá pět poměrových ukazatelů, z nichž každý je vynásoben pevně stanovenou vahou:

$$Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5$$

• $X_1$ = čistý pracovní kapitál ÷ celková aktiva
• $X_2$ = nerozdělený zisk ÷ celková aktiva
• $X_3$ = EBIT ÷ celková aktiva
• $X_4$ = tržní hodnota vlastního kapitálu ÷ celkové závazky
• $X_5$ = tržby ÷ celková aktiva

Toto je podoba Altmanova původního modelu z roku 1968, která se obvykle uvádí, přičemž poslední váha je zaokrouhlena z 0,999 na 1,0. Altman jej vytvořil pro veřejně obchodované výrobní společnosti, proto používá tržní hodnotu vlastního kapitálu (cenu akcie násobenou počtem vydaných akcií) místo účetní hodnoty.

Co jednotlivé pojmy znamenají

• Čistý pracovní kapitál: oběžná aktiva minus krátkodobé závazky. Ukazuje, zda společnost dokáže pokrýt své krátkodobé účty.
• Nerozdělený zisk: zisk, který si společnost od svého založení ponechala a znovu investovala namísto vyplacení ve formě dividend.
• EBIT: zisk před úroky a zdaněním. Měří zisk z běžné činnosti odděleně od rozhodnutí týkajících se financování a daní.
• Tržní hodnota vlastního kapitálu: aktuální cena akcie vynásobená počtem akcií v oběhu.
• Celkové závazky: vše, co společnost dluží, tedy krátkodobé i dlouhodobé závazky dohromady.
• Tržby: celkové výnosy z podnikatelské činnosti společnosti za dané období.
• Celková aktiva: vše, co společnost vlastní, tedy krátkodobá i dlouhodobá aktiva dohromady.

Jak vypočítat Altmanovo Z-skóre

1. Najděte výše uvedených sedm vstupních údajů v rozvaze a výkazu zisku a ztráty společnosti.
2. Vydělte každou dvojici čísel a získáte pět poměrových ukazatelů, X1 až X5.
3. Vynásobte každý poměrový ukazatel jeho vahou: 1,2, 1,4, 3,3, 0,6 a 1,0.
4. Sečtěte pět výsledků. Součet je Z-skóre.

Příklad Altmanova Z-skóre

Předpokládejme, že společnost vykazuje tyto údaje v milionech dolarů:

Nejprve vypočítejte pět poměrových ukazatelů:

• X1 = 50 / 800 = 0,0625
• X2 = 200 / 800 = 0,25
• X3 = 100 / 800 = 0,125
• X4 = 500 / 400 = 1,25
• X5 = 600 / 800 = 0,75

Poté použijte váhy a sečtěte výsledky:

Z = 1,2(0,0625) + 1,4(0,25) + 3,3(0,125) + 0,6(1,25) + 1,0(0,75) Z = 0,075 + 0,35 + 0,4125 + 0,75 + 0,75 Z = 2,34

Skóre 2,34 spadá do šedé zóny popsané níže.

Jak interpretovat Altmanovo Z-skóre

Z-skóre zařazuje společnost do jedné ze tří zón:

• Z nad 2,99 — bezpečná zóna. Nízká pravděpodobnost bankrotu během dvou let.
• Z mezi 1,81 a 2,99 — šedá zóna. Model nedokáže společnost označit jako bezpečnou ani ohroženou. Zkontrolujte také další finanční ukazatele.
• Z pod 1,81 — zóna ohrožení. Vysoká pravděpodobnost bankrotu během dvou let.

Tyto hraniční hodnoty vycházejí z Altmanova původního výzkumu výrobních společností, který stanovil kritické hodnoty 1,81 a 2,99. Jsou vodítkem, nikoli zárukou.

Omezení Altmanova Z-skóre

Původní vzorec byl vytvořen a testován na veřejně obchodovaných výrobních společnostech, a proto nejlépe odpovídá této skupině. U bank, pojišťoven a dalších finančních společností je méně spolehlivý, protože jejich rozvahy neodpovídají stejným poměrovým ukazatelům. Obtížně se používá také u mladých společností, které často vykazují záporný zisk a mají jen malý nerozdělený zisk. Nízká nebo záporná hodnota čistého pracovního kapitálu, EBIT nebo nerozděleného zisku může skóre výrazně snížit, i když je společnost jinak stabilní. Model vychází z jediné sady účetních výkazů. Nezohledňuje širší ekonomiku, trendy v odvětví ani změny účetních postupů, které mohou nadhodnotit podkladové poměrové ukazatele.

Pozdější verze některé z těchto nedostatků odstraňují. Z′-skóre nahrazuje tržní hodnotu vlastního kapitálu účetní hodnotou, takže jej lze použít i pro soukromé společnosti. Z″-skóre zcela vypouští ukazatel tržeb, a hodí se proto lépe pro nevýrobní společnosti a společnosti z rozvíjejících se trhů. Jiné modely úpadku, například Ohlsonovo O-skóre a Zmijewského skóre, používají jiné statistické metody a jiné ukazatele.

Historie Altmanova Z-skóre

Edward Altman, profesor financí na New York University, publikoval model Z-skóre v roce 1968. Zkoumal 66 výrobních společností, z nichž polovina podala návrh na konkurz, a pomocí statistické metody zvané vícenásobná diskriminační analýza zjišťoval, které finanční ukazatele obě skupiny od sebe odlišují. V původním testu model správně zařadil 95 % zkoumaných firem na základě výkazů z doby jeden rok před úpadkem. Na základě výkazů z doby dva roky před úpadkem správně určil 72 % firem, které zbankrotovaly. Model zůstává jedním z nejčastěji citovaných nástrojů v podnikových financích a při analýze úvěrového rizika.

Často kladené otázky

Jaké je dobré Altmanovo Z-skóre?

Skóre nad 2,99 řadí společnost do bezpečné zóny. Znamená to, že model předpovídá nízkou pravděpodobnost bankrotu během dvou let.

Co znamená záporné Altmanovo Z-skóre?

Záporné skóre obvykle vyplývá ze záporného čistého pracovního kapitálu, nerozděleného zisku nebo EBIT. Signalizuje závažné finanční potíže a řadí společnost hluboko do zóny ohrožení.

Lze Altmanovo Z-skóre použít u soukromých společností?

Původní vzorec vyžaduje cenu akcie, a proto nefunguje u společností, jejichž akcie se veřejně neobchodují. Analytici místo něj používají Z′-skóre, které nahrazuje tržní hodnotu vlastního kapitálu jeho účetní hodnotou.

Jak přesné je Altmanovo Z-skóre?

V Altmanově původní studii veřejně obchodovaných výrobních společností model správně zařadil 95 % vzorku jeden rok před úpadkem. Dva roky před úpadkem správně určil 72 % zbankrotovaných firem. Altman uvádí, že přesnost výrazně klesá, jakmile časový předstih přesáhne dva roky. Přesnost bývá nižší také u jiných odvětví a mimo původní vzorek.

Jak se Altmanovo Z-skóre liší od úvěrového ratingu?

Úvěrový rating od agentury, jako je Moody's nebo S&P, kombinuje finanční údaje s úsudkem analytiků. Altmanovo Z-skóre používá na vykázané účetní výkazy pevně stanovený vzorec, takže dva lidé, kteří jej vypočítají ze stejných údajů, získají stejný výsledek.

Lze Altmanovo Z-skóre použít u startupů?

U startupů funguje špatně. Startupy často vykazují záporný zisk, mají malý nebo žádný nerozdělený zisk a krátkou finanční historii; původní vzorec nebyl vytvořen pro žádnou z těchto situací.

Reference

1. Altman, E. I. (2000), NYU Stern School of Business. Predicting Financial Distress of Companies: Revisiting the Z-Score and ZETA® Models. PDF — vzorek 1968 tvořený 66 výrobci, vícenásobná diskriminační analýza, váhy 1,2/1,4/3,3/0,6/1,0, výsledky přesnosti 95 % a 72 % a model Z′ s účetní hodnotou pro soukromé firmy.
2. Gritta, R. D., Adrangi, B., Adams, B., a Tatyanina, N. (2008). An Update on Airline Financial Condition and Insolvency Prospects Using the Altman Z″ Score Model, Journal of the Transportation Research Forum 47(2). Gritta a kol. 2008 (PDF) — kritické hodnoty podle Altmana (1968) 1,81 a 2,99 s šedou zónou mezi nimi.