Altman Z-Score Kalkulátor - Csődelőrejelzés Ingyenesen

Altman-féle Z-pontszám kalkulátor

Az Altman-féle Z-pontszám egy képlet, amely megbecsüli, hogy egy vállalat mekkora valószínűséggel megy csődbe a következő két évben. Öt pénzügyi mutatót egyesít a vállalat mérlegéből és eredménykimutatásából egyetlen számban. Edward Altman közgazdász 1968-ban alkotta meg, hogy a hitelezők és a befektetők gyorsan ellenőrizhessék a vállalat pénzügyi helyzetét.

Az Altman-féle Z-pontszám képlete

Az Altman-féle Z-pontszám öt mutatót ad össze, amelyek mindegyikét egy rögzített súllyal szorozza:

$$Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5$$

• $X_1$ = Forgótőke ÷ Eszközök összesen
• $X_2$ = Eredménytartalék ÷ Eszközök összesen
• $X_3$ = Kamat- és adófizetés előtti eredmény (EBIT) ÷ Eszközök összesen
• $X_4$ = Saját tőke piaci értéke ÷ Kötelezettségek összesen
• $X_5$ = Értékesítés nettó árbevétele ÷ Eszközök összesen

Ez Altman eredeti, 1968-as modellje. Tőzsdén jegyzett termelővállalatokra dolgozta ki, ezért a saját tőke könyv szerinti értéke helyett annak piaci értékét használja, amely a részvényár és a forgalomban lévő részvények számának szorzata.

Az egyes kifejezések jelentése

• Forgótőke: a forgóeszközök és a rövid lejáratú kötelezettségek különbsége. Megmutatja, hogy a vállalat képes-e rendezni rövid távú számláit.
• Eredménytartalék: az a nyereség, amelyet a vállalat megalakulása óta megtartott és újra befektetett, ahelyett hogy osztalékként kifizette volna.
• EBIT: kamat- és adófizetés előtti eredmény. A finanszírozási és adózási döntésektől elkülönítve méri a szokásos működésből származó nyereséget.
• A saját tőke piaci értéke: az aktuális részvényárfolyam és a forgalomban lévő részvények számának szorzata.
• Kötelezettségek összesen: minden tartozás, együttesen a rövid és hosszú lejáratú kötelezettségek.
• Értékesítés nettó árbevétele: a vállalat üzleti tevékenységéből az adott időszakban származó teljes bevétel.
• Eszközök összesen: minden, a vállalat tulajdonában lévő eszköz, együttesen a rövid és hosszú távon használt eszközök.

Az Altman-féle Z-pontszám kiszámítása

1. Keresse meg a fenti hét adatot a vállalat mérlegében és eredménykimutatásában.
2. Ossza el egymással a megfelelő számpárokat az X1–X5 öt mutatójának kiszámításához.
3. Szorozza meg az egyes mutatókat a súlyukkal: 1,2, 1,4, 3,3, 0,6 és 1,0.
4. Adja össze az öt eredményt. Az összeg a Z-pontszám.

Példa az Altman-féle Z-pontszámra

Tegyük fel, hogy egy vállalat a következő adatokat közli millió dollárban:

Először számítsa ki az öt mutatót:

• X1 = 50 / 800 = 0,0625
• X2 = 200 / 800 = 0,25
• X3 = 100 / 800 = 0,125
• X4 = 500 / 400 = 1,25
• X5 = 600 / 800 = 0,75

Ezután alkalmazza a súlyokat, és adja össze az eredményeket:

Z = 1,2(0,0625) + 1,4(0,25) + 3,3(0,125) + 0,6(1,25) + 1,0(0,75) Z = 0,075 + 0,35 + 0,4125 + 0,75 + 0,75 Z = 2,34

A 2,34 értékű pontszám az alább leírt szürke zónába esik.

Az Altman-féle Z-pontszám értelmezése

A Z-pontszám a vállalatokat három zónába sorolja:

• Z 2,99 felett — biztonságos zóna. A két éven belüli csőd valószínűsége alacsony.
• Z 1,81 és 2,99 között — szürke zóna. A modell nem tudja a vállalatot biztonságos vagy nehéz helyzetben lévő vállalatként besorolni. Érdemes más pénzügyi mutatókat is megvizsgálni.
• Z 1,81 alatt — nehéz helyzetű zóna. A két éven belüli csőd valószínűsége magas.

Ezek a határértékek Altman termelővállalatokon végzett eredeti kutatásából származnak. Útmutatóként szolgálnak, nem jelentenek garanciát.

Az Altman-féle Z-pontszám korlátai

Az eredeti képletet tőzsdén jegyzett termelővállalatokon dolgozták ki és tesztelték, ezért erre a csoportra illeszkedik a legjobban. Bankok, biztosítók és más pénzügyi vállalatok esetében kevésbé megbízható, mivel mérlegük nem illeszkedik ugyanilyen mutatókhoz. A fiatal vállalatoknál is nehézségekbe ütközik, mert ezek gyakran negatív eredményt mutatnak ki, és kevés eredménytartalékkal rendelkeznek. Az alacsony vagy negatív forgótőke-, EBIT- vagy eredménytartalék-adat akkor is jelentősen csökkentheti a pontszámot, ha a vállalat egyébként stabil. A modell egyetlen pénzügyi kimutatás-sorozatot vizsgál. Nem veszi figyelembe a gazdaság egészének helyzetét, az iparági trendeket vagy azokat a számviteli változásokat, amelyek felduzzaszthatják az alapul szolgáló mutatókat.

A későbbi változatok részben megszüntetik ezeket a hiányosságokat. A Z′-pontszám a saját tőke piaci értékét könyv szerinti értékkel helyettesíti, így magánvállalatokra is alkalmazható. A Z″-pontszám teljesen elhagyja az értékesítési mutatót, ezért jobban megfelel a nem termelő és a feltörekvő piaci vállalatoknak. Más csődelőrejelző modellek, például az Ohlson-féle O-pontszám és a Zmijewski-pontszám, eltérő statisztikai módszereket és mutatókat használnak.

Az Altman-féle Z-pontszám története

Edward Altman, a New York-i Egyetem pénzügyprofesszora 1968-ban tette közzé a Z-pontszám modelljét. 66 termelővállalatot vizsgált, amelyek fele csődeljárást indított, és a többváltozós diszkriminanciaanalízis nevű statisztikai módszerrel kereste meg, hogy mely pénzügyi mutatók különítik el a két csoportot. Eredeti tesztjében a modell a csődöt az esetek 95%-ában helyesen jelezte előre egy évvel korábban, két évvel korábban pedig az esetek 72%-ában. A modell továbbra is a vállalati pénzügyek és a hitelelemzés egyik leggyakrabban idézett eszköze.

Gyakran ismételt kérdések

Mekkora a jó Altman-féle Z-pontszám?

A 2,99 feletti pontszám a vállalatot a biztonságos zónába helyezi. Ez azt jelenti, hogy a modell a két éven belüli csőd alacsony valószínűségét jelzi előre.

Mit jelent a negatív Altman-féle Z-pontszám?

A negatív pontszám általában negatív forgótőkéből, eredménytartalékból vagy EBIT-ből ered. Súlyos pénzügyi nehézséget jelez, és a vállalatot mélyen a nehéz helyzetű zónába helyezi.

Alkalmazható az Altman-féle Z-pontszám magánvállalatokra?

Az eredeti képlethez részvényárfolyam szükséges, ezért nem használható olyan vállalatoknál, amelyek részvényeivel nem kereskednek nyilvánosan. Az elemzők ehelyett a Z′-pontszámot használják, amely a saját tőke piaci értékét a saját tőke könyv szerinti értékével helyettesíti.

Mennyire pontos az Altman-féle Z-pontszám?

Altman eredeti tanulmányában a modell a csődöt a tőzsdén jegyzett termelővállalatok esetében egy évvel korábban az esetek 95%-ában, két évvel korábban pedig az esetek 72%-ában jelezte előre helyesen. A pontosság általában alacsonyabb más iparágakban és az eredeti mintán kívüli alkalmazás esetén.

Miben különbözik az Altman-féle Z-pontszám a hitelminősítéstől?

Egy olyan ügynökség, mint a Moody’s vagy az S&P által kiadott hitelminősítés a pénzügyi adatokat elemzői megítéléssel ötvözi. Az Altman-féle Z-pontszám rögzített képletet alkalmaz a közölt pénzügyi kimutatásokra, ezért ugyanazon adatokból számolva két ember ugyanarra az eredményre jut.

Alkalmazható az Altman-féle Z-pontszám induló vállalkozásokra?

Induló vállalkozásoknál rosszul működik. Ezek gyakran negatív eredményt mutatnak ki, kevés vagy semennyi eredménytartalékkal rendelkeznek, és rövid pénzügyi múlttal bírnak; az eredeti képletet e körülmények kezelésére nem alakították ki.

Hivatkozások

1. Altman, E. I. (1968). „Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy.” The Journal of Finance, 23(4), 589–609.
2. „Altman-féle Z-pontszám.” Wikipédia.