Калькулятор Z-счета Альтмана - Бесплатная оценка риска банкротства

Калькулятор Z-показателя Альтмана

Z-показатель Альтмана — это формула, оценивающая вероятность банкротства компании в течение следующих двух лет. Она объединяет пять финансовых коэффициентов, взятых из баланса и отчёта о прибылях и убытках компании, в одно число. Экономист Эдвард Альтман разработал её в 1968 году, чтобы кредиторы и инвесторы могли быстро оценивать финансовое состояние компании.

Формула Z-показателя Альтмана

Z-показатель Альтмана складывается из пяти коэффициентов, каждый из которых умножается на фиксированный вес:

$$Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5$$

• $X_1$ = Оборотный капитал ÷ Совокупные активы
• $X_2$ = Нераспределённая прибыль ÷ Совокупные активы
• $X_3$ = EBIT ÷ Совокупные активы
• $X_4$ = Рыночная стоимость собственного капитала ÷ Совокупные обязательства
• $X_5$ = Выручка ÷ Совокупные активы

Это исходная модель Альтмана, разработанная в 1968 году. Он создал её для публичных производственных компаний, поэтому в ней используется рыночная стоимость собственного капитала (цена акции, умноженная на количество акций в обращении), а не балансовая стоимость.

Что означает каждый показатель

• Оборотный капитал: текущие активы минус текущие обязательства. Он показывает, способна ли компания оплачивать краткосрочные счета.
• Нераспределённая прибыль: прибыль, которую компания сохранила и реинвестировала с момента основания, вместо выплаты дивидендов.
• EBIT: прибыль до вычета процентов и налогов. Этот показатель измеряет прибыль от обычной деятельности отдельно от решений в области финансирования и налогообложения.
• Рыночная стоимость собственного капитала: текущая цена акции, умноженная на количество акций в обращении.
• Совокупные обязательства: всё, что должна компания, включая краткосрочные и долгосрочные обязательства.
• Выручка: совокупный доход компании от основной деятельности за рассматриваемый период.
• Совокупные активы: всё, чем владеет компания, включая краткосрочные и долгосрочные активы.

Как рассчитать Z-показатель Альтмана

1. Найдите семь указанных выше показателей в балансе и отчёте о прибылях и убытках компании.
2. Разделите каждую пару чисел, чтобы получить пять коэффициентов — от X1 до X5.
3. Умножьте каждый коэффициент на соответствующий вес: 1,2, 1,4, 3,3, 0,6 и 1,0.
4. Сложите пять полученных результатов. Их сумма — это Z-показатель.

Пример расчёта Z-показателя Альтмана

Предположим, компания сообщает следующие показатели в миллионах долларов:

Сначала рассчитаем пять коэффициентов:

• X1 = 50 / 800 = 0,0625
• X2 = 200 / 800 = 0,25
• X3 = 100 / 800 = 0,125
• X4 = 500 / 400 = 1,25
• X5 = 600 / 800 = 0,75

Затем применим веса и сложим результаты:

Z = 1,2(0,0625) + 1,4(0,25) + 3,3(0,125) + 0,6(1,25) + 1,0(0,75) Z = 0,075 + 0,35 + 0,4125 + 0,75 + 0,75 Z = 2,34

Показатель 2,34 попадает в серую зону, описанную ниже.

Как интерпретировать Z-показатель Альтмана

Z-показатель относит компанию к одной из трёх зон:

• Z выше 2,99 — безопасная зона. Низкая вероятность банкротства в течение двух лет.
• Z от 1,81 до 2,99 — серая зона. Модель не позволяет отнести компанию к безопасным или находящимся в кризисном состоянии. Следует также проверить другие финансовые показатели.
• Z ниже 1,81 — кризисная зона. Высокая вероятность банкротства в течение двух лет.

Эти пороговые значения получены в результате исходного исследования Альтмана производственных компаний. Они служат ориентиром, а не гарантией.

Ограничения Z-показателя Альтмана

Исходная формула была разработана и проверена на публичных производственных компаниях, поэтому лучше всего подходит именно для этой группы. Для банков, страховых компаний и других финансовых организаций она менее надёжна, поскольку их балансы не соответствуют тем же соотношениям. Модель также плохо работает для молодых компаний, которые часто сообщают об убытках и имеют небольшую нераспределённую прибыль. Низкое или отрицательное значение оборотного капитала, EBIT либо нераспределённой прибыли может резко снизить показатель, даже если в остальном компания стабильна. Модель анализирует один комплект финансовой отчётности. Она не учитывает состояние экономики в целом, отраслевые тенденции и изменения в бухгалтерском учёте, способные завышать лежащие в основе коэффициенты.

Более поздние версии устраняют некоторые из этих недостатков. В Z′-показателе рыночная стоимость собственного капитала заменена балансовой стоимостью, поэтому его можно применять к частным компаниям. В Z″-показателе коэффициент выручки полностью исключён, что делает его более подходящим для компаний из отраслей, не связанных с производством, и развивающихся рынков. В других моделях банкротства, таких как O-показатель Олсона и показатель Змиески, используются иные статистические методы и другие коэффициенты.

История Z-показателя Альтмана

Эдвард Альтман, профессор финансов Нью-Йоркского университета, опубликовал модель Z-показателя в 1968 году. Он изучил 66 производственных компаний, половина из которых подала заявление о банкротстве, и использовал статистический метод, называемый множественным дискриминантным анализом, чтобы определить, какие финансовые коэффициенты различали эти две группы. В исходном исследовании модель правильно предсказывала банкротство в 95 % случаев за год до его наступления и в 72 % случаев за два года до него. Модель по-прежнему остаётся одним из наиболее часто цитируемых инструментов в области корпоративных финансов и кредитного анализа.

Часто задаваемые вопросы

Какой Z-показатель Альтмана считается хорошим?

Показатель выше 2,99 относит компанию к безопасной зоне. Это означает, что модель прогнозирует низкую вероятность банкротства в течение двух лет.

Что означает отрицательный Z-показатель Альтмана?

Отрицательный показатель обычно обусловлен отрицательным оборотным капиталом, нераспределённой прибылью или EBIT. Он свидетельствует о тяжёлом финансовом кризисе и помещает компанию значительно ниже границы кризисной зоны.

Можно ли применять Z-показатель Альтмана к частным компаниям?

Для исходной формулы требуется цена акции, поэтому она не подходит компаниям, акции которых не обращаются на бирже. Аналитики используют вместо неё Z′-показатель, в котором рыночная стоимость собственного капитала заменена балансовой стоимостью собственного капитала.

Насколько точен Z-показатель Альтмана?

В исходном исследовании Альтмана модель правильно предсказывала банкротство в 95 % случаев за один год и в 72 % случаев за два года до его наступления для публичных производственных компаний. Для других отраслей и при применении за пределами исходной выборки точность обычно ниже.

Чем Z-показатель Альтмана отличается от кредитного рейтинга?

Кредитный рейтинг агентства, такого как Moody's или S&P, объединяет финансовые данные с оценкой аналитика. Z-показатель Альтмана применяет фиксированную формулу к опубликованной финансовой отчётности, поэтому два человека, рассчитавшие его по одним и тем же показателям, получат одинаковый результат.

Можно ли применять Z-показатель Альтмана к стартапам?

Для стартапов он работает плохо. Стартапы часто сообщают об убытках, имеют небольшую или нулевую нераспределённую прибыль и короткую финансовую историю — исходная формула не предназначалась для работы с такими условиями.

Источники

1. Альтман, Э. И. (1968). «Финансовые коэффициенты, дискриминантный анализ и прогнозирование банкротства корпораций». The Journal of Finance, 23(4), 589–609.
2. «Z-показатель Альтмана». Википедия.