เครื่องคำนวณคะแนน Altman Z-Score - ประเมินความเสี่ยงการล้มละลายฟรี

เครื่องคำนวณ Z-score ของ Altman

Z-score ของ Altman เป็นสูตรที่ใช้ประเมินความน่าจะเป็นที่บริษัทจะล้มละลายภายในสองปีข้างหน้า สูตรนี้รวมอัตราส่วนทางการเงินห้ารายการจากงบดุลและงบกำไรขาดทุนของบริษัทให้เป็นตัวเลขเดียว นักเศรษฐศาสตร์ Edward Altman สร้างสูตรนี้ขึ้นในปี 1968 เพื่อให้ผู้ให้กู้และนักลงทุนตรวจสอบสถานะทางการเงินของบริษัทได้อย่างรวดเร็ว

สูตร Altman Z-score

Altman Z-score คำนวณจากอัตราส่วนห้ารายการ โดยแต่ละรายการคูณด้วยน้ำหนักคงที่:

$$Z = 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5$$

• $X_1$ = เงินทุนหมุนเวียน ÷ สินทรัพย์รวม
• $X_2$ = กำไรสะสม ÷ สินทรัพย์รวม
• $X_3$ = กำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษี ÷ สินทรัพย์รวม
• $X_4$ = มูลค่าตลาดของส่วนของผู้ถือหุ้น ÷ หนี้สินรวม
• $X_5$ = ยอดขาย ÷ สินทรัพย์รวม

นี่คือแบบจำลองดั้งเดิมของ Altman 1968 เขาพัฒนาแบบจำลองนี้สำหรับบริษัทผู้ผลิตที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ จึงใช้มูลค่าตลาดของส่วนของผู้ถือหุ้น (ราคาหุ้นคูณด้วยจำนวนหุ้นที่ออกจำหน่ายแล้ว) แทนมูลค่าตามบัญชี

ความหมายของแต่ละคำ

• เงินทุนหมุนเวียน: สินทรัพย์หมุนเวียนลบด้วยหนี้สินหมุนเวียน แสดงว่าบริษัทสามารถชำระภาระหนี้ระยะสั้นได้หรือไม่
• กำไรสะสม: กำไรที่บริษัทเก็บไว้และนำกลับไปลงทุนตั้งแต่เริ่มดำเนินงาน แทนที่จะจ่ายออกเป็นเงินปันผล
• EBIT: กำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษี ใช้วัดกำไรจากการดำเนินงานตามปกติ โดยแยกจากการตัดสินใจด้านการจัดหาเงินทุนและภาษี
• มูลค่าตลาดของส่วนของผู้ถือหุ้น: ราคาหุ้นปัจจุบันคูณด้วยจำนวนหุ้นที่ออกจำหน่ายแล้ว
• หนี้สินรวม: ภาระทั้งหมดที่บริษัทต้องชำระ ทั้งระยะสั้นและระยะยาวรวมกัน
• ยอดขาย: รายได้รวมจากธุรกิจของบริษัทตลอดช่วงเวลานั้น
• สินทรัพย์รวม: ทรัพย์สินทั้งหมดที่บริษัทเป็นเจ้าของ ทั้งระยะสั้นและระยะยาวรวมกัน

วิธีคำนวณ Altman Z-score

1. ค้นหาข้อมูลนำเข้าทั้งเจ็ดรายการข้างต้นจากงบดุลและงบกำไรขาดทุนของบริษัท
2. นำตัวเลขแต่ละคู่มาหารกันเพื่อหาอัตราส่วนทั้งห้ารายการ ตั้งแต่ X1 ถึง X5
3. คูณอัตราส่วนแต่ละรายการด้วยน้ำหนักของรายการนั้น ได้แก่ 1.2, 1.4, 3.3, 0.6 และ 1.0
4. นำผลลัพธ์ทั้งห้ามาบวกกัน ผลรวมคือ Z-score

ตัวอย่าง Altman Z-score

สมมติว่าบริษัทหนึ่งรายงานตัวเลขต่อไปนี้ โดยมีหน่วยเป็นล้านดอลลาร์:

ขั้นแรก ให้คำนวณอัตราส่วนทั้งห้ารายการ:

• X1 = 50 / 800 = 0.0625
• X2 = 200 / 800 = 0.25
• X3 = 100 / 800 = 0.125
• X4 = 500 / 400 = 1.25
• X5 = 600 / 800 = 0.75

จากนั้นใช้น้ำหนักคูณและบวกผลลัพธ์:

Z = 1.2(0.0625) + 1.4(0.25) + 3.3(0.125) + 0.6(1.25) + 1.0(0.75) Z = 0.075 + 0.35 + 0.4125 + 0.75 + 0.75 Z = 2.34

คะแนน 2.34 อยู่ในเขตสีเทา ซึ่งจะอธิบายต่อไป

วิธีตีความ Altman Z-score

Z-score จัดบริษัทออกเป็นหนึ่งในสามเขต:

• Z สูงกว่า 2.99 — เขตปลอดภัย ความน่าจะเป็นที่จะล้มละลายภายในสองปีอยู่ในระดับต่ำ
• Z อยู่ระหว่าง 1.81 และ 2.99 — เขตสีเทา แบบจำลองไม่สามารถจัดบริษัทว่าอยู่ในสถานะปลอดภัยหรือมีปัญหาทางการเงินได้ ควรตรวจสอบตัวชี้วัดทางการเงินอื่นด้วย
• Z ต่ำกว่า 1.81 — เขตมีปัญหาทางการเงิน ความน่าจะเป็นที่จะล้มละลายภายในสองปีอยู่ในระดับสูง

ค่าเกณฑ์เหล่านี้มาจากงานวิจัยดั้งเดิมของ Altman ที่ศึกษาบริษัทผู้ผลิต ค่าเหล่านี้เป็นแนวทาง ไม่ใช่การรับประกัน

ข้อจำกัดของ Altman Z-score

สูตรดั้งเดิมสร้างและทดสอบกับบริษัทผู้ผลิตที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ จึงเหมาะกับบริษัทกลุ่มนี้มากที่สุด สูตรนี้มีความน่าเชื่อถือน้อยกว่าสำหรับธนาคาร บริษัทประกัน และสถาบันการเงินอื่น เนื่องจากงบดุลของกิจการเหล่านี้ไม่สอดคล้องกับอัตราส่วนชุดเดียวกัน นอกจากนี้ยังใช้ได้ไม่ดีนักกับบริษัทอายุน้อย ซึ่งมักรายงานผลประกอบการติดลบและมีกำไรสะสมน้อย ตัวเลขเงินทุนหมุนเวียน EBIT หรือกำไรสะสมที่ต่ำหรือติดลบอาจทำให้คะแนนลดลงอย่างมาก แม้ว่าบริษัทจะมีเสถียรภาพในด้านอื่นก็ตาม แบบจำลองนี้อ่านงบการเงินเพียงชุดเดียว จึงไม่คำนึงถึงเศรษฐกิจโดยรวม แนวโน้มของอุตสาหกรรม หรือการเปลี่ยนแปลงทางบัญชีที่อาจทำให้อัตราส่วนพื้นฐานสูงเกินจริง

แบบจำลองรุ่นหลังช่วยอุดช่องว่างเหล่านี้ได้บางส่วน Z′-score แทนที่มูลค่าตลาดของส่วนของผู้ถือหุ้นด้วยมูลค่าตามบัญชี จึงใช้กับบริษัทเอกชนได้ Z″-score ตัดอัตราส่วนยอดขายออกทั้งหมด ทำให้เหมาะกับบริษัทที่ไม่ใช่ผู้ผลิตและบริษัทในตลาดเกิดใหม่มากกว่า แบบจำลองการล้มละลายอื่น เช่น Ohlson O-score และ Zmijewski score ใช้วิธีการทางสถิติและอัตราส่วนที่แตกต่างกัน

ประวัติของ Altman Z-score

Edward Altman ศาสตราจารย์ด้านการเงินจากมหาวิทยาลัยนิวยอร์ก เผยแพร่แบบจำลอง Z-score ในปี 1968 เขาศึกษาบริษัทผู้ผลิต 66 แห่ง โดยครึ่งหนึ่งยื่นขอล้มละลาย และใช้วิธีการทางสถิติที่เรียกว่าการวิเคราะห์จำแนกประเภทพหุคูณ เพื่อค้นหาอัตราส่วนทางการเงินที่แยกบริษัททั้งสองกลุ่มออกจากกันได้ ในการทดสอบดั้งเดิม แบบจำลองทำนายการล้มละลายได้ถูกต้อง 95% ของกรณีล่วงหน้าหนึ่งปี และ 72% ของกรณีล่วงหน้าสองปี แบบจำลองนี้ยังคงเป็นหนึ่งในเครื่องมือที่ได้รับการอ้างถึงมากที่สุดในด้านการเงินธุรกิจและการวิเคราะห์สินเชื่อ

คำถามที่พบบ่อย

Altman Z-score ที่ดีควรเป็นเท่าใด?

คะแนนสูงกว่า 2.99 จัดบริษัทให้อยู่ในเขตปลอดภัย หมายความว่าแบบจำลองคาดการณ์ความน่าจะเป็นที่จะล้มละลายภายในสองปีไว้ในระดับต่ำ

Altman Z-score ติดลบหมายความว่าอย่างไร?

คะแนนติดลบมักเกิดจากเงินทุนหมุนเวียน กำไรสะสม หรือ EBIT ติดลบ แสดงถึงปัญหาทางการเงินรุนแรง และทำให้บริษัทอยู่ลึกเข้าไปในเขตมีปัญหาทางการเงิน

Altman Z-score ใช้กับบริษัทเอกชนได้หรือไม่?

สูตรดั้งเดิมต้องใช้ราคาหุ้น จึงใช้ไม่ได้กับบริษัทที่ไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ นักวิเคราะห์จึงใช้ Z′-score แทน โดยเปลี่ยนมูลค่าตลาดของส่วนของผู้ถือหุ้นเป็นมูลค่าตามบัญชีของส่วนของผู้ถือหุ้น

Altman Z-score มีความแม่นยำเพียงใด?

ในการศึกษาดั้งเดิมของ Altman แบบจำลองทำนายการล้มละลายได้ถูกต้อง 95% ของกรณีล่วงหน้าหนึ่งปี และ 72% ของกรณีล่วงหน้าสองปี สำหรับบริษัทผู้ผลิตที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ความแม่นยำมักลดลงเมื่อใช้กับอุตสาหกรรมอื่นหรือใช้นอกกลุ่มตัวอย่างดั้งเดิม

Altman Z-score แตกต่างจากอันดับเครดิตอย่างไร?

อันดับเครดิตจากสถาบันจัดอันดับ เช่น Moody's หรือ S&P ผสานข้อมูลทางการเงินเข้ากับดุลยพินิจของนักวิเคราะห์ ส่วน Altman Z-score ใช้สูตรคงที่กับงบการเงินที่รายงานไว้ ดังนั้นคนสองคนที่คำนวณจากตัวเลขชุดเดียวกันจะได้ผลลัพธ์เดียวกัน

Altman Z-score ใช้กับบริษัทสตาร์ตอัปได้หรือไม่?

สูตรนี้ใช้ได้ไม่ดีกับบริษัทสตาร์ตอัป บริษัทสตาร์ตอัปมักรายงานผลประกอบการติดลบ มีกำไรสะสมน้อยหรือไม่มีเลย และมีประวัติทางการเงินสั้น ซึ่งทั้งหมดนี้ไม่ใช่ลักษณะที่สูตรดั้งเดิมสร้างมาเพื่อรองรับ

เอกสารอ้างอิง

1. Altman, E. I. (1968). "Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy." The Journal of Finance, 23(4), 589–609.
2. "Altman Z-score" วิกิพีเดีย